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武汉中百：加速开店抢市场
随着浙江华睿海越投资有限公司(下称华睿海越)成为第四大股东以及银泰系进驻鄂武商，作为武商集团旗下商业类上市公司之一的武汉中百(000759.SZ)未来走向备受关注。
武汉中百5月10日发布停牌公告称，重组的相关方案尚在论证，存在不确定性。至此，武汉中百已经停牌近一个月，公司业务模式很可能因为大股东武商集团重组而发生改变。
武汉中百对外宣传负责人吴俊也以“公司仍处于重组停牌中，不能接受媒体采访”为由拒绝了《投资者报》记者的采访。
尽管置身重组中，但武汉中百过去三年业绩复合增长率为20.73%，优于绝大多数同业公司，连续4年入榜“TZ50”。根据《投资者报》数据研究部计算，武汉中百当前的PE为32.32倍。
2010年，武汉中百营业收入118.72亿元，同比增长17.60%;净利润2.51亿元，同比增长17.59%。就此，武汉中百拟每10股派发现金1.2元(含税)。
根据《投资者报》数据统计显示，武汉中百过去3年分红派现率为2010年14.71%、2009年16.97%、2008年20.76%，过去两年派现减少的主要原因是公司加快新开店数。
那么武汉中百如何实现这些的?据介绍，公司自进入超市业态以来，不断进行区域扩张，以武汉市为中心，向湖北省乃至重庆地区辐射，已成为中西部网点最多、规模最大的连锁商业集团，是商务部重点扶持的20家大型商业企业之一。
截至2010年末，公司连锁网点总数达679家，仓储超市网点154家，便民超市网点520家(其中含加盟店56家)，百货店5家。
可以预期的是，武汉中百未来还会持续实施加快网点建设，扩大规模。国内超市业集中度仍然很低，市场份额超过10%的企业只有华润万家和联华超市两家，排名前四的市场份额还不足40%。
这意味着中百集团在提升市场份额方面还有较大发展空间。据了解，武汉中百2011年计划新增网点目标100家，其中仓储公司发展新店20家，便民公司发展新店80家，这其中包括24小时便利店50家。
之所以尝试进入24小时便利店的新业态，是因为武汉市目前尚无成熟的24小时便利店品牌，行业竞争还不激烈。
除此之外，武汉中百董事长汪爱群表示，社区超市要往湖北省二三线城市延伸，随着五个新的区域物流配送中心(襄阳、恩施、咸宁、浠水、荆州)在今明两年陆续完工，五大区域物流配送中心都位于湖北省与邻近省份交界处，未来公司网点还将进一步扩张至邻近省份。
基于武汉中百熟悉区域市场和成熟的供应商资源，中银国际分析师郑媛认为，应该看好该业态的发展前景。不过，随着新开店的数量上涨，武汉中百短期盈利增速受到的影响低于收入增速。
尽管如此，武汉中百的毛利率却呈上升趋势，今年一季报公司的毛利率为18.62%，同比上升0.35个百分点。据武汉中百内部人士之前透露，这源于公司物流体系的完善、直采规模的加大，明显案例是重庆分店，有了物流中心后，利润显著上升。
宇通客车：仍处价值洼地
作为全球最大的客车生产商之一和中国大中型客车的行业龙头，宇通客车(600066.SH)过去3年业绩复合增长率为34.78%，连续4年在“TZ50”榜上有名。
尽管中国汽车业经过高速增长后，出现增速下滑的局面，但宇通客车却并未受困于此。公司当前PE为13倍，远低于金龙汽车(600686.SH)、中通客车(000957.SH)等同业，仍然处于估值洼地。
5月11日，宇通客车董秘朱中霞因为参加河南省证监局的业务培训，未能接受《投资者报》采访，但据其内部人士透露，公司今后两年为保证毛利较高的大中客车订单，可能会继续压缩轻型客车的订单。
宇通客车2010年客车产品产销量突破4万辆，远远领先同行。今年1~4月份大中客车占比达到92.2%，高于2010年的90.8%的水平。4月份中型客车之所以增速较高，主要是由于公司接到的中型客车订单较多所致。
目前困扰宇通客车发展的是产能瓶颈问题。公司位于郑州宇通工业园的生产基地，占地面积1700亩，稳定日产整车达140台，虽已发展成为世界规模最大、工艺技术条件最先进的大中型客车生产基地，但却仍然无法摆脱产能瓶颈问题。
公司今年的看点就在于产品结构的调整，而产能瓶颈问题将持续到2012年，2012年底公司产能可达5.5万辆。
下一步，宇通客车将继续受益于一线大城市优先发展公共交通及居民消费升级效应。北京首个治堵方案出台后，广州等城市亦随即跟着出台类似方案，这些城市仍将优先发展公共交通，如加大公交、企业班车以及校车等办法来解决城市拥堵，这将使宇通客车未来销量能保持高速增长。
宇通客车董事长汤玉祥曾在今年“两会”上提议推广校车发展。据预测，目前中国校车需求超过100万辆，每年更新数量将达到0万~15万辆规模，超过百万辆的需求而将可以带动400亿元的全新产业链。
2010年，宇通客车营业收入达134.79亿元，同比增长53.48%，净利润8.6亿元，同比增长52.56%。
5月10日，宇通客车公布了2010年度利润分配实施公告，拟每10股派发现金股利3元(含税)，共计派发1.6亿元，这也是宇通客车自2003年以来连续8年进行分红配股。
根据《投资者报》数据显示，宇通客车过去3年分红派现率为13.87%、59.67%、46.09%。2010年之所以分红派现率降低，是因为宇通客车计划投资16.97亿元，首期投资5.35亿元建设客车专用车分公司年产5000台客车专用车产能提升项目。
新能源客车正在成为汤玉祥力推的项目，这项业务将拓展公司今年的成长空间。据了解，宇通客车配股募资拟建规模为节能型客车6000辆/年、新能源客车4000辆/年。目前公司已顺利研制出12款混合动力客车和4款纯电动车，产品覆盖10~18米城市客车，公司亦已经掌握新能源客车的电控技术，这有利于提高产品竞争力。
中信证券预计，二季度起宇通客车产销及收入规模将逐季提升，盈利能力有望维持较强。可以预计的是，随大中客车需求旺季逐步到来，公司仍然有能力保持较强的盈利水平。(刘秀丽)
张裕A：七年派现超33亿元
连续七年实现高分红且一年比一年分得多的上市公司，恐怕在A股市场并不多见，但张裕A(000869.SZ)却做到了。
2010年度张裕A拟以2010年末期公司总股本52728万股计算，按照每10股派14元的比例向全体股东分配现金红利，共计派发7.38亿元。
这已经是公司持续第七年推出的高派现计划，此前曾在2004年每10股派现5元，2005年每10股转增3股派现7元，2006年每10股派发8元，2007年每10股派11元，2008年每10股派12元，2009年每10股派12元。据《投资者报》统计，张裕A七年累计派现超33亿元。
与此同时，张裕A的年度派现总额也水涨船高，从2005年的2.84亿元升到2008年、2009年的6.33亿元，直到2010年分红高达7.38亿元。
“持续不断地为股东创造财富是公司经营的基本理念。张裕多年来持续稳定增长的经营业绩和不断完善的内部管理，使公司保持了充裕的经营性现金流，因此在保证公司中长期发展所需资本项目开支的情况下，为股东提供的现金回报能够随着公司业绩同步增长，真正使股东分享公司发展所带来的收益。”张裕A总经理周洪江告诉《投资者报》。
而这种持续分红的底气来自其利润的连续增长和行业市场份额的持续领先。
年报显示，2010年公司实现营业收入49.83亿元，同比增长18.66%。而公司2011年一季报更是超预期：期内公司实现营业收入21亿元，同比增长31.85%;实现净利润5.6亿元，同比增48.78%;每股收益1.07元，同比增48.61%。
对此，周洪江表示：“张裕自1997年上市以来，一直保持持续稳定增长，同时随着产品结构的调整，公司的盈利能力不断增强，多年来公司中高档葡萄酒的增长速度，始终快于全部销量的增长速度，这是公司毛利率提高的主要因素。”到2010年底，公司的综合毛利率提升3.27%至74.97%，其中葡萄酒提升3.59%至77.56%。而同行业中长城的毛利率为60%，王朝为50%。产品结构的中高端化，促使毛利率不断提升。
“一方面，产品提价有助于公司在原材料成本上涨的背景下维持毛利率稳定或提升;另一方面，爱斐堡系列产品产量和收入高速增长，通过爱斐堡对卡斯特系列产品的逐步替代实现了产品的结构升级。”长江证券分析师乔洋分析说。
据了解，公司将用5年时间使葡萄酒产量从2010年的13万~14万吨提升到40万吨水平。未来，在葡萄优秀产区使葡萄基地达到30万亩。
对应计划的40万吨生产规模，张裕规划了自有原料基地。如烟台葡萄种植园达到10万亩，宁夏要达到3万亩的基地，新疆要达到10万亩的基地，加上陕西、辽宁、北京的生产基地，2010年底总共达到25.15万亩的葡萄生产基地。
同时，2010年基本建设投资10多亿元，主要体现在西部3个酒庄，2012年将形成1万吨高档葡萄酒的产能。
对于张裕未来的发展，周洪江告诉《投资者报》：“公司会进一步研究张裕未来的定位，研究5年后的发展目标、工作标准以及和竞争对手的比较。”(朱艺)
东阿阿胶：原料价值优势稳定
“公司发展受外围经济动荡影响较小，主要产品阿胶及系列产品属于保健滋补品，有固定消费群体，并且公司不断开发新的消费群体，实施多品牌的发展战略，使公司业绩稳步增长。”东阿阿胶(000423.SZ)副总经理、董秘吴怀锋5月12日对《投资者报》表示。
东阿阿胶是全国最大的阿胶及系列产品生产企业，阿胶年产量、出口量分别占全国的75%和95%以上，掌握全国90%的驴皮资源，过去3年业绩复合增长率38.05%，连续3年入选“TZ50”。
实际上，东阿阿胶凭借地域性资源、垄断性水资源、核心技术优势以及驴皮资源掌控等因素控制着阿胶的自主定价权。由此，东阿阿胶2010年出厂价进入快速增长通道，而多次产品提价，也让东阿阿胶迎来了高于市场预期的业绩。
2010年公司实现净利润为5.82亿元，同比增长48.72%，每股收益0.89元。2010年的分红方案为每10股派发现金3元。
“公司自上市以来实现了长期稳定发展，为了让投资者能够享受长期稳定回报，公司制定了稳定现金分红政策，并将现金分红的规定编写入《公司章程》。公司在以后的发展过程中将一如既往的与股东共同成长。”吴怀锋说。
东阿阿胶2010年业绩上涨与多次调整产品出厂价格不无关系，仅去年公司产品历经4次调价。今年年初，公司再次大幅上调阿胶块产品的出厂价，上调幅度远超此前的4次，高达60%。
这也使得东阿阿胶今年一季报实现营业总收入7.04亿元，同比增长10.72%，净利润为2.69亿元，同比增加60.99%。
值得关注的是，从2010年底开始，东阿阿胶不再列入政府定价管理范围，企业可根据生产成本和市场需求的变化自主定价，这也为东阿阿胶产品价格再度上涨，做好了铺垫。
与一些医药企业类似，东阿阿胶一再提升阿胶产品价格的主要原因，是阿胶产品的原料驴皮价格的上涨和供不应求。目前来看，东阿阿胶的原料来源仍然得不到保证，上游毛驴仍然属于稀缺性资源。2010年，东阿阿胶有近20%~25%的驴皮资源来自于进口。
按照东阿阿胶的发展战略，其将致力于全产业链掌控型的建设，以现有产品和品牌为平台，向上下游拓展。上游方面，建设原料基地，保证原料资源供应。
在下游方面，将阿胶与中医药膏方养生保健结合起来，利用中医药在病前预防和病后康复方面的传统优势，为消费者提供全面的健康保健服务。
吴怀锋表示：“公司将继续推动东阿阿胶的价值回归，同时将围绕阿胶方便服用进行产品开发，并加强国家中药保密产品复方阿胶浆产品的销售。”此外，东阿阿胶还将开发相关的高端中药材饮片，满足高端消费需求。
随着东阿阿胶出厂价的一再提高，多位分析师经过调研发现，东阿阿胶在北京以及山东等地的销量下滑了20%左右，有些地区甚至下滑超过30%。
但东阿阿胶似乎并不担心短期产品销量的下滑，其本身产量也在下滑，原本设计的年产量为3000吨，实际产量却未超过2000吨，2011年度预计产量在1560吨左右。(刘秀丽)
中牧股份：动物疫苗领跑者
业绩从未大幅度增长，股价没有过大波动，甚至券商等研究机构也很少对其出具分析报告，但这并未影响中牧股份(600195.SH)一贯的沉稳气质，连续四年入选“TZ50”的中牧股份，称得上是国内动物疫苗的“长跑冠军”。
公司自1999年上市以来业绩平稳增长。过去三年业绩复合增长率为22.25%，即便是在经济危机深重的2008年，公司主营业务收入和净利润同比都实现增长。
2010年，公司实现营业收入26.61亿元，同比增长26.54%，实现净利润3.1亿元，同比增长36.05%，每股收益0.8元。尽管2010年行业竞争加剧，但作为公司主导产品的疫苗业务仍稳步增长，全年实现营业收入12.69亿元，同比增长13.42%，毛利率增加3.65个百分点至65.96%。
公司对投资者的回报也值得称道，不仅均采取现金分红方式，而且过去三年公司的年度累计分红总随着业绩的增长而不断提高，2008年为4680万元，2009年增至5850万元，2010年更是大幅增至1.17亿元，三年的分红派现率分别为17.08%、13.14%、17.53%。
业绩的稳健增长源于公司的行业垄断地位。中牧股份是首家获国家农业部批准的禽流感疫苗生产企业，作为畜禽疫苗生产领域的龙头企业，公司目前所生产的畜禽疫苗销量占全国市场份额的30%以上，畜用疫苗和特种疫苗的市场占有率更是接近50%，居国内第一。
业内普遍认为，动物疫苗企业要赢得增长，不但自身要有较强的研发能力，还要有深厚的政府资源，中牧股份恰好兼有这两大优势。
在目前经农业部正式批准的9家禽流感疫苗定点生产企业中，就有两家是公司控股子公司。另一方面，政府对公司业务支持力度较大。自2007年起，政府对动物疾病防疫的重视程度明显提高，并明确提出要建设全国性的动物防疫体系，而且10多种一类动物疫病所需要的疫苗，都将由国家采购。
事实上，国家强制免疫政策也是公司利润的保证。自2009年开始国家对高致病禽流感、高致病性猪蓝耳病、口蹄疫、猪瘟、狂犬病等五种动物病实施强制免疫，并要求把群体免疫密度常年维持在90%以上。主打产品为口蹄疫疫苗与畜禽疫苗的中牧股份显然成为这一免疫政策的最大受益者。
与人用药品不同，动物疫苗产品进入招标行列后，利润率不但不会下降，反而还有所上升，原因是国家采购品种都属重点防疫产品，技术水平有所提高，为提高企业积极性，要给予一定利润空间。
这一优势带给公司的直接利好是，目前虽然市场上个别产品如蓝耳病疫苗产能已经开始出现结构性过剩和同质化竞争，但中牧股份不仅品种齐全，且产品毛利率达到60%，属高盈利产品，2010年公司疫苗产品的毛利更是升至近66%。
美国、欧洲牲畜产量占据全球牲畜总量的4%和7%，但疫苗销售额占据全球总量的34%和37%，中国疫苗的使用相对较少，未来提升空间较大。
中信证券最新报告认为，公司存在外延式扩张与疫苗生产工艺改进的预期，加上公司今年有收入同比增长10%左右的经营计划，未来业绩增长明确。(赖智慧)
广州友谊：三年分红3.7亿
对于价值投资者来说，买入一只稳定增长的股票，享受平稳的年回报是一件既省心又惬意的事情。作为一家连续三年入选“TZ50”的公司，过去三年业绩复合增长率达20%且平均分红派息率为19%的广州友谊(000987.SZ)，恰是这样一位名副其实的“长跑”冠军。
“公司业绩持续增长是基于一以贯之的稳健对外扩张和对内精细化管理‘两条腿’的经营原则，而坚持高现金分红是对股东负责和企业社会责任的体现。”广州友谊证券事务代表李浩5月10日告诉《投资者报》。
公司为国内A股唯一一家纯高档经营的百货公司，2010年商品零售占主营业务比重达94%。
4月28日公布的一季报显示，公司实现营业收入12.1亿元，同比增长27.6%，净利润1.2亿元，同比增长24.2%，略超市场20%的增速预期。
而最近三年，公司营业总收入一直保持平稳增长，2008年～2010年营业总收入增幅分别为14.35%、12.96%、21.17%，三年对应净利润增幅分别为31.31%、10.69%和17.58%。
李浩表示，公司多年来一直坚持“效益优先”的理念，对外稳健有质量地扩张开店，对内坚持成本控制、维护客户关系等，故取得了较好的经营业绩。
广州友谊目前拥有6家门店，其中2010年新开2家中高档门店。公司在年报中表示，通过对各店进行升级调整以及不断进行营销创新，2010年各门店均实现了销售两位数的增长。
除了业绩连续增长外，“长跑”冠军的另一个特征是连续保持不低于10%的分红派息率。根据《投资者报》统计，广州友谊2008年～2010年的分红派息率分别为23.65%、16.81%和17.35%。2010年度分红方案为每10股派现4元，此前两年的分红方案分别为每10股派现3元和3.3元。
“最近几年公司的可分配利润占分红比例为40%以上。”李浩说，“由于公司没有需要大资金的扩张项目，且盈利一直比较好，所以一直坚持大比例现金分红。”2008年～2010年，广州友谊年度累计分红总额分别为1.18亿元、1.08亿元和1.44亿元，最近三年累计分红总额达3.7亿元。
李浩表示，除了极特殊的需要大资金的买地扩张项目外，未来公司还会坚持高现金分红。
作为行业龙头公司，广州友谊在年报中指出，2011年结合广佛同城化的快速推进以及珠三角一体化等契机，广州的百货零售业将迎来更广阔的发展机遇。
“公司正在制定十二五规划，计划在6月初的股东大会上进行讨论。”李浩说。
截止到2011年一季度末，广州友谊前十大流通股股东除广州市国资委持股占比52%外，其余9家流通股股东分别为一只QFII和8只基金。
东北证券行业分析师罗旷怡表示，广州友谊经营风格稳健，目前处于成长期。除现有储备门店外，公司仍有对外扩张计划。而作为高端百货公司受网购影响较小，并将充分受益于消费升级和国内外奢侈品价格同步所带来的消费群体增加。
中金证券一份报告指出，如果中高档商品的进口关税降低、海外消费转入国内，广州友谊将是最典型的受益者。(赵杰)
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发表于 2011-9-13 14:05:05
