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—————————————————————————————————————————————2011-06-10 17:12:05 新浪博客 董宝珍的博客
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三、安全边际是最根本的风险管理手段
我们必须认识到包括巴菲特在内的投资人都有认知错误和情绪错误，做不到绝对客观和理性，会人为引进错误，所以资金管理、分散持股、波段操作、在平衡是有必要的。在风险管理的过程中，有一种观念认为风险管理主要还是策略和资金管理，其实安全边际原理是最重要的、最基础的、最根本的风险管理方法。安全边际理念就是为了解决这些问题才提出的。
有价值的好企业在价格发生大幅低估的情况构成了安全边际，从而就是机会，就是值得买入的，这是安全边际的内容。安全边际的内容一手强调企业的健康、扎实、有价值，有经营优势、有经营壁垒、有强有力的管理、有行业地位，避免企业本身的风险，不买那些企业本身有风险的公司。与此同时，安全边际同时强调了只能，而且必须是在这些企业健康良好、有价值公司，价格要足够的低、明显的低，只有企业稳固扎实，同时价格也低才能被称为安全边际。由此安全边际即解决了企业风险又解决了价格风险，安全边际本身是最大的，最有效的风险管理策略，它既屏蔽了企业风险，更屏蔽了价格波动风险。企业是扎实的，价格是严重低估的，买这样的资产就没有实质风险是安全的。
安全边际这四个字其实从根本上可以理解为一种风险管理理念，安全边际本身就是一个最可信赖最有效的风险管理，格雷厄姆的价值投资学说本身是最大，最根本、最有效的风险管理手段。趋势交易也讲风险管理，但趋势交易完全不考虑企业基本面，完全不考虑公司的问题，它的风险管理完全是基于价格波动这一个风险来源进行应对的，它的风险控制还比较单一，是一条腿走路，没有把风险的来源全部纳入考虑范围。
四、不要为了风险管理而风险管理
芒格曾经在他的投资历程中全仓一支股票，并且他又借钱买入这支股票，在1965年，大不列颠哥伦比亚电力公司股价为18美元，加拿大政府正以22元的价收购，查理芒格将所有合伙人的资金全部投入此股中，向银行贷了很多款（房子也抵押给了银行），几个月后获利600多万。查理-芒格这次的借钱买股理由只有一个，交易几乎没有可能失败！也就是这比交易是地道的无风险交易！没有风险，你为什么要防范风险那？（见《滚雪球》191页）
芒格这种行为从风险管理、风险控制上非常难以理解，这是一场完全不顾风险的赌博，借钱买股历来是投资市场的大忌，但芒格却借钱投资，这里边就特别体现了芒格的思想，没有风险的时候为什么要进行风险控制呢？加拿大政府要以20多美元回购，当时股价18美元，几个月之后就要执行，除了加拿大政府破产倒台，或者违约，实际上加拿大政府在上百年历史中没有发生非正常的倒台。所以，芒格没有做任何风险管理，但你不能说芒格鲁莽的不进行任何风险管理，因为他投资的资产加拿大政府已经打了保票了，没有风险。于是，他就要把自己所有的资金都投入占有这个资产，芒格眼里被投资对象是绝对安全的。这时候就不需要分散，最大的风险管理策略是把握最大的安全性，就是资产的稳定性和价值度与价格的关系，只要这个关系足够大，持有一支股票并不见得是引进了风险。反过来，本身资产的稳定性没有，价格又奇高，你分散到多少支股票中都没有起到有效的风险管理策略。在相同的风险度下和相同的安全边际之下可以考虑分散、资金分配和分次买入，但这些都是第二位的，必须放在安全边际这个最大的风控原则之下来思考，当一个资产的风险日益减少，安全边际折价又日益巨大的时候可以重仓集中。
有时候人们已经变成了一种习惯性分仓，习惯性的多元持股，习惯性的分次买入，仿佛这一切是只有这样做才是真正执行了风险管理的策略，这有点本末倒置了，风险管理的本质是判断它的安全边际度，根据安全边际度再进行用不用分次买入，用不用分散持有。
以安全边际作风险管理手段是战略，用资金管理、分散持股、波段操作、在平衡，后备资金是战术，战略和战术是一种主从关系。整个抗日战争是分为两个战场的，一个是正面战场，几百万军队拉开跟日本人耗，一个是敌后游击战，游击战大量了牵制了日军，正面战场上中国军队压力减少，如果只有正面战场没有游击战，中国正面战场压力过大，反过来，如果只有游击战，没有正面战场，中国不可能最后胜利，正面战场和游击战场相互结合，最后。坚持八年后取得胜利。安全边际相当于是正面战场，低估过程中同时引进资金管理、分散持股、波段操作、在平衡，后备资金的策略二者共同避免风险。[全文完]
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发表于 2011-10-9 23:15:27
