[财经博文] F-Score

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2011-03-08 19:15:42  新浪博客  夕饮冰

                        2000年，芝加哥大学的一位会计学教授写了篇研究论文，此人名为 Joseph D.
Piotroski ，仅用几个简单的财务比率，就能让投资业绩长期战胜指数。他的这篇论文名为"Value
Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to
Separate Winners from Losers"  
   

他当时考虑是否开发一个系统，可以增加低市净率价值公司股票的回报。但结果远远超出他最乐观的期望。买入那些F-Score处于8或9的公司，在1976年至1996年的20年间，平均战胜市场13.4%。




F-Score如何计算？  


收益率

1、ROA  
非经常性损益前的净利润/年初的总资产（正数得1分，负数得0分）  
   
2、CFROA（Cash flow return on assets，资产的现金回报率）  
经营活动的净现金流（经营现金流）/年初的总资产（正数得1分，负数得0分）  


3、ROA的变化  
今年的ROA与去年的ROA进行比较（高于去年得1分，低于去年得0分）


  
4、盈利的质量  
比较（2）中的CFROA和（1）中的ROA（CFROA大于ROA得1分，CFROA小于ROA得0分）  
   
筹资  
5、正常或杠杆变化(Change in Gearing or leverage)

比较今年和去年的长期负债/平均的总资产（今年的低了得1分，今年的高了得0分）  
   
6、运营资本的变化（流动性）  
比较今年的流动比率（流动资产/流动负债）与去年的流动比率（今年的高了得1分，今年的低了得0分）  
   
7、发行股份的变化  
比较今年发行在外的股份数和去年发行在外的股份数（如果数字保持不变或者少了得1分，如果多了得0分）  
   
效率  
8、毛利率变化  
比较今年的毛利率（毛利/营业收入）和去年的毛利率（如果今年的高了得1分，今年的低了得0分）  
   
9、资产周转的变化  
比较今年的资产周转（总的营业收入/年初的总资产）和去年的资产周转率（如果今年的高了得1分，今年的低了得0分）


  
评价  
F-Score = 1 + 2 + 3 + 4 + 5 + 6 + 7 + 8 + 9  
好股票的分数 = 8 or 9

坏股票的分数= 0 or 1



在2010年5月欧洲的一个价值投资网站的两篇论文中（ Studying
different Systematic Value Investing Strategies on the Eurozone
stock market. ），他们把F-Score方法与包括格林布拉特Magic
formula的几个筛选方法做比较，在欧洲股票中进行筛选。比较结果是F-Score的方法优势相当明显。




                                                         
               
                                               
               
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