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—————————————————————————————————————————————2011-09-04 08:19:34 新浪博客 姜广策
江中药业:企业迎难而上,寻求稳定突破
机构：东方证券
研究员：江维娜
评级：增持
盈利预计：预计公司2011-2013年的摊薄每股收益分别为0.72元、0.98元和1.30元
主要观点：
1. 长期来看健胃消食片仍将伴随行业稳步增长。国内胃肠用药市场容量2009年超过230亿,今后几年增长率仍将保持在10%-11%左右。消化不良是人类常见病症,一般不会立刻引起严重后果,故症状较轻者常不到医院就诊且用药率很低。公司健胃消食片销售收入从2000年的不到2亿到现在的过10亿,10年复合增长率26%左右。健胃消食片已成为目前中药化积(消食)类用药的第一品牌。我们认为,随着公司产品市场份额的扩大,长期来看健胃消食片仍将伴随胃用药行业稳步增长,明年太子参涨价对产品产生的负面影响有望彻底消化。
2. 保健品“初元”销售前景可期。公司根据“给病人的特殊膳食营养”的定位,推出“初元”口服液。2008年收入4934万,2009年过2亿,增长率超过300%,初元的产品种类有望进一步细分,开发出一系列以“初元”命名的产品,针对更加细分的市场,产品的功效更加突出,可能从送礼转变到自用。目前初元的销售网络已经基本覆盖全国,未来随着学术推广的开展,将进一步增加覆盖的广度,从院旁店到医院等,对医院的营销主要面对三级甲等医院,我们认为“初元”产品的销售前景可期。
3. 参灵草口服液或成未来业绩新增长点。参灵草口服液是以西洋参、灵芝、虫草等药材活性成分经提取制成的保健品。目前我国西洋参、虫草及灵芝的市场容量分别达到200亿、280亿和100亿。国医大师朱良春给参灵草总结:五脏并调、温凉互济、平补微调、防患未然、抗老防衰、共奏康泰。
4. 参灵草的组合配方完全符合中医“相须、相使”原则,疗效比单使用西洋参、虫草大大提高。我们认为参灵草口服液作为传统滋补药材的创新替代品,有望获得较大市场空间,今年销售收入就有望突破1.5亿。
5. 募投项目达产突破产能瓶颈。公司健胃消食片现有产能约80亿片/年,募投项目达产后产能扩张约27%左右;草珊瑚含片新增20%左右的产能。我们认为“江中”已经是健胃消食片第一品牌,随着太子参价格下降公司生产恢复正常化,下半年起广告投入的恢复,募投项目扩产能够较好被消化。
天坛生物:中期业绩基本持平,血制品高速增长
机构：广发证券
研究员：贺菊颖
评级：持有
盈利预计：维持对公司2011-2013年的盈利预测,预计EPS分别为0.40、0.46、0.52元
主要观点：
1. 中期业绩快报报告期内实现营收5.74亿元,同比下降0.04%,实现营业利润1.83亿元,同比增长1.52%,利润总额1.86亿元,同比增长2.11%。归属于母公司所有者的净利润为1.21亿元,同比减少6.72%。稀释后每股收益为0.23元,同比下降8%。
2. 血制品及水痘疫苗增长迅速血制品增长迅速:报告期内血液制品实现收入3.32亿元,同比增长27.66%,毛利率同比提升4%。1-6月份,血制品批签发均显著增长:静丙批签发量35万瓶,同比增长33%,人血白蛋白同比增长17%,乙肝人免疫球蛋白同比增长52%。疫苗类产品实现总收入2.39亿元,同比下滑22.30%。其中母公司疫苗实现收入124.56亿元,同比下降44%,主要为甲流疫苗收入大幅下降及麻疹疫苗归入长春祈健所致。长春祈健(水痘,麻疹)疫苗收入同比增长34%,水痘疫苗增速明显。
3. 公司未来看点血制品供不应求,下半年血制品不考虑产品提价因素,预计增速在20%以上;若考虑到贵州省关停浆站造成血制品供给紧张带来的提价可能性,公司业绩很有可能会超预期。
仁和药业股东大会调研:下半年工业有望大幅增长
机构：申银万国证券
研究员：罗鶄
评级：买入
盈利预计：维持2011-2013年每股收益0.55/0.71/0.92元,同比增长58%/30%/30%
主要观点：
1. 2011年9月1日仁和药业召开临时股东大会,我们组织了调研,邀请公司高管与投资者沟通,着眼于公司“内生+外延”战略进行了深入沟通。
2. 终端为王,内生增长年内目标上调2亿:2010年以来公司着力营销改革,实行“两改一推进”战略,加强终端掌控力,同时进一步完善激励机制。今年上半年工业保持了快速增长,其中妇炎洁系列增长超30%、闪亮增长约40%,可立克增长约10%、二线品牌增长翻番。公司也因此上调了工业全年销售目标,从18-20亿上调至20-22亿,下半年销售收入有望大幅增长,盈利增速有望逐季提升。
3. 外延扩张,整合江西医药资源锦上添花:公司拟通过定向增发收购江西制药,以此为起点和平台步入处方药领域。江药以普药为主,独家生产小诺霉素,产品涵盖抗炎消菌、消化系统、解热镇痛、心血管等领域,拥有325个药品批件及经验丰富的专业技术人才。目前,公司已专门组建普药销售队伍,并致力于提升研发与创新能力,全面提升综合实力。未来,公司还将继续推进外延扩张战略,不断丰富产品线,进一步整合江西省医药资源。
香雪制药:主导产品平稳发展,二线品种前景光明
机构：兴业证券
研究员：王晞
评级：无评级
盈利预计：预计公司2011-2013年EPS分别为0.37、0.50和0.62元
主要观点：
1. 近日,我们调研了香雪制药,与管理层就公司经营状况和未来发展策略进行了交流。我们认为,虽然从短期来看公司中药口服液业务受到成本上涨和医院渠道政策性受阻等因素的影响,但公司在既有渠道拓展维护、省外渠道扩张等方面战略清晰,二线品种中化州橘红系列和医用胶等产品都有着广阔的市场前景。
2. 抗病毒口服液各渠道增速迥异,多重手段消化成本上涨压力:今年上半年公司共实现销售收入2.29亿元,其中抗病毒口服液收入1.26亿元,同比增长3.35%,增速低于市场预期,主要原因是由于抗病毒口服液未能进入基本药品目录,无法在基层医院销售,导致占销售额超过20%的医院市场出现同比下滑。但同期占据近7成销售额的OTC渠道销售仍然呈现稳步增长,新近起步的社区医疗中心销售则获得较大增幅,销售额占比不断提升,预计随着秋冬换季时节流感高发期的到来,抗病毒口服液销售有望出现环比增长。在毛利润率方面,公司上半年受到糖及中药材价格(主要为藿香、板蓝根等)大幅上涨的影响,抗病毒口服液毛利润率下滑3.54个百分点,目前公司正在通过内部挖潜和终端小幅提价等措施化解成本上涨压力,并正在研究通过套期保值等手段锁定成本的可行性,同时公司在收购化州中药厂后将原有部分口服液原料委托加工业务纳入合并报表,也将为产品毛利润率带来一定正面影响,预计未来公司产品毛利润率有望逐步回稳。
3. 营销渠道继续拓展,省外部分增长较快:上半年,公司继续加大广东省外的渠道推广力度,1-6月份共实现省外销售收入3,997万元,同比大幅增长52.97%。目前公司网络所覆盖的5万余家药店大多分布在广东和湖南省,未来将进一步强化在华东、华北地区的销售,在未来2-3年内开拓1-2万家医院及药店终端,进一步改善产品的区域销售结构。在渠道维护方面,公司还成立了300人的自有渠道建设队伍,负责药店终端维护、信息采集、代理商联络等工作,并在部分省市(如重庆)设立分公司,力争实现终端的精耕细作。此外,公司还积极依托各医疗机构开展抗病毒口服液的询证医学研究,挖掘新的应用领域,其中抗手足口病、红眼病的疾病的项目有望陆续进入临床实验阶段,为公司拓展产品适用范围提供帮助。
4. 二线产品逐步放量,橘红系列前景光明:今年1-6月,公司共实现除中药口服液外的其他产品销售金额7,054万元,同比大幅增长135.71%,其中化州中药厂橘红系列产品省外市场的销售贡献最大,化州作为国内橘红的主产地具有很强的药材地道性和原材料成本优势,橘红系列产品在治疗寒咳方面也具有极其显著的效果。目前,公司已将橘红系列产品作为重点推广品种并入母公司渠道进行销售,并作为主力品种在省外推广。考虑到此类中成药此前在市场上曾有成功推广的先例(如念慈庵系列产品销售额可达20亿元),我们认为只要公司推广策略得当,橘红系列产品有望接过中药口服液的成长接力棒驱动公司业绩重拾快速增长,并用3年左右的时间成长为较高毛利(估计可达60-70%)大品种。此外,在公司现有产品中508医用胶、九极公司的口服液保健品以及清平制药的部分注射剂品种也都有可能成为数千万元销售收入的中型品种,改善公司的现有产品结构,减少对抗病毒口服液的单品依赖度。
新华医疗2011中报点评:传统业务给力,新进业务蓄势待发
机构：华泰联合证券
研究员：李聪
评级：买入
盈利预计：维持11-13年EPS0.81、1.03、1.32
主要观点：
1. 公司上半年实现营业收入9.5亿,增长86%,净利润增长94%,基本每股收益0.36元,符合市场预期。二季度单季度收入和净利润的增速分别为73%和42%,低于一季度,主要因为去年二季度开始公司增速加快,基数较高。我们判断下半年的增速基本与二季度同步。
2. 上半年综合毛利率22.6%,同比减少5个百分点。主要因为收购的商业公司毛利仅4.5%,并表后拉低毛利。医疗器械产品的毛利率为27.4%,与去年持平。公司本期新增订单较多,预收款增加到3.5亿,一季度末为2.8亿。
3. 我们保持公司发展已经进入较长快速增长期的判断,业绩有望持续多年30%以上的快速增长。公司三大传统业务(感控产品,制药装备,放射治疗)保持稳定增长。两大新进业务(手术室工程,口腔系列产品)取得明显突破。手术室业务去年完成2000万收入,今年有望实现5000万收入。
4. 目前已推出口腔相关设备与器械,义齿加工辅助设计相关业务也在稳步推进。我们认为过去两年公司增长主要来自传统业务,特别是消毒灭菌行业的快速增长和集中度的迅速提高。未来新进业务也将成为重要的增长驱动因素。
海南海药:收入低于预期,人工耳蜗值得拥有
机构：华泰联合证券
研究员：李聪
评级：买入
盈利预计：调整2011"2013年营业收入至为9.17、12.36和15.55亿元,EPS分别为0.76元、0.82元和1.00元
主要观点：
1. 海南海药公布2011年半年报,上半年实现营业收入32.23亿元,同比增长9.46%;归属上市公司净利润1.11亿元,同比增长308%,EPS为0.52元。扣除非经常性损益后的净利润为3343.6万元,同比增长7.72%。
2. 偶发因素至半年度利润高增长:上半年公司转让房地产业务取得7330万收入,占报告期净利润的63.16%,使利润出现大幅增长。同时去年上半年有2条生产线受到火灾损毁,公司计提了2100万元的减值准备。
3. 制药业务下半年有望改善:上半年公司制药业务收入增长低于预期,下半年随着各地招投标结果陆续公布及实施,制药业务有望厚积薄发。首先招投标情况显著改善,但各地医院采用新中标企业品种需要一段时间,致使招投标改善对公司业绩影响滞后。其次,抗生素降价及限制使用,使抗生素行业处于变革之中,公司抗生素结构发生变化,核心品种头孢西丁和头孢唑肟保持较高增长,其他品种则出现下降,呈现出抗生素制剂收入增长22.58%、毛利率提高1.82%至30.68%。
4. 人工耳蜗蓝海市场赢得高发行价:公司非公开发行完成,发行价格23.5元,高出预案底价16.31元44%,源于公司对增发方案进行修改,在1.67亿出资额不变的情况下,持有力声特股权有51%大幅提升至91.17%,全体股东可以充分受益于人工耳蜗的蓝海市场。
5. 人工耳蜗值得拥有:我们测算20-60岁成人重度语后耳聋市场规模约为251"312亿元。即使力声特1万套募投产能达产,成人语后重度耳聋人工耳蜗仍然具有足够大的市场空间。我们维持人工耳蜗2011"2013年800、2000和4000套的销量预测,EPS贡献分别为0.06元、0.21元和0.36元。
广州药业中报点评:成本拖累成长,毛利率有望触底回升
机构：华泰联合证券
研究员：李聪
评级：增持
盈利预计：下调2011-2013年EPS分别至0.46、0.55、0.69元
主要观点：
1. 营业收入稳定增长。报告期内,公司2011年上半年实现营业总收入28.2亿元,同比增长21.3%,主营业务毛利润增长7.7%,达7.0亿元。归属母公司所有者净利润为1.8亿元,同比上升6.4%。
2. 医药制造业受累于中药材成本涨价,毛利率下降,下半年压力将有所缓解。
3. 上半年公司医药制造业务营业收入达13.0亿元,同比增长20.0%。但由于中药材、包辅材料等涨价因素,公司制造业务毛利率下降5.3%,拖累了整体业绩。考虑到国家发改委参与调控中药价格,我们认为下半年公司成本压力将有所缓解,毛利率有望回升。
4. 医药商业发展步伐加快。报告期内公司与合资方联合美华共同合营广州医药有限公司,公司医药流通业务在华南区域具备优势,国资背景也使公司在医药流通十二五规划中成为受益者。公司医药商业营业收入达10.4亿,同比增长20.4%,营业利润同比为9.1亿,同比增长9.4%。
5. 王老吉药业大健康战略成果显著。2011年上半年,王老吉药业实现主营业务收入人民币10.9亿元,同比增长30.30%;利润总额为人民币1.1亿元,同比增长47.89%;净利润为人民币1.02亿元,同比增长58.89%。本报告期内,王老吉药业的广东凉茶颗粒、王老吉凉茶和小儿七星茶颗粒的销售收入同比增幅较大,分别增长21.52%、32.53%和22.32%。
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发表于 2011-10-17 23:02:58
