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—————————————————————————————————————————————2010-12-09 16:54:02 新浪博客 呆二
和卡卡关于旅游的一些对话；
卡卡 10:49:21
我在看黄山B
你有没有给其估值？
呆二 10:49:54
黄山的定价权还是不错的，但是旅游的需求存在一定的不稳定性
卡卡 10:50:22
这个就看大的背景了
呆二 10:50:41
是的，要看行业的景气度
卡卡 10:50:44
驱动行业增长的三大动力包括：居民收入增长带动旅游消费分层次升级、政策扶持延长居民闲暇时间，以及旅游地理变迁重划行业版图。
免税业、经济型酒店和连锁餐饮等细分行业成长性最为突出。经济型酒店和在线旅行社将继续从传统业态攫取市场份额，免税业则将获益于中国居民的奢侈品消费以及政策扶持，我们预计这三个行业的5年复合增长率将分别达23%、25%和22%。新兴景区和连锁餐饮业是增长的第二梯队，复合增速在15-20%。
产业链中处于优势地位的子行业盈利能力有望保持较高水平。免税业、一线景区、经济型酒店和连锁餐饮等细分行业分别拥有牌照垄断优势、资源垄断优势或规模经济优势而享受高资本回报率，并有望继续保持较高水平。
呆二 10:53:59
相对免税、在线旅游社的确定性似乎更强一些
成长初期
我还是有点不太希望一次成长，因为一次成长进入的壁垒小，一开始成长很厉害，随着进入者多起来，利润会快速下滑，唯一希望的就是行业空间增长的速度要快于市场进入者的速度
比如免税牌照垄断就比较好
经济型酒店是在替代传统酒店，但是进入者云
连锁餐饮也是
卡卡 10:57:33
一线景点具有资源垄断，这是我看中的
呆二 10:57:44
一线景区的问题在于目前大众还是观光式旅游，去一次就不去了
还有就是景点的同质化
卡卡 10:58:15
而牌照垄断的护城河不是很好
景点分人工和天然两种吧
呆二 10:58:22
黄山算很不错的
卡卡 10:58:36
稳健选黄山
进取长线选西藏旅游
呆二 10:58:51
旅游我倒是蛮喜欢华侨城的
重复消费次数很多
卡卡 10:59:09
我不怎么喜欢这种人工景点
对管理水平要求很高
呆二 10:59:21
现在人追求刺激
所以才难以复制啊
现在大多景区都是靠天吃饭
大城市里本身消费能力强，周末有空也会去，二来亲戚朋友来了也会陪去
重复消费
我很喜欢桂林，也就去过三次
而且深圳去桂林是非常方便和便宜的
去黄山就不同了
黄山还是属于观光消费
桂林是有点属于休闲式消费
但目前的消费能力来说，周期性更强
高收入人群和国外游客比例高
目前中国大众的收入还支撑观光消费
观光消费需求的不确定较强
今年去黄山，明年就去武夷山，聊天的时候说去过很多地方了，有炫耀的资本
桂旅还有一个问题是资源垄断性不强，这点黄山要好于桂旅
倒是看好在线旅游，管理难度大，投资大，电子商业的NO1效应，进入壁垒高，能比较好享受对传统模式的替代
卡卡 11:08:26
我看好观光旅游的另外一个角度是其能享有较高的PE
主流公司即使在熊市，也能享有25倍以上的PE
呆二 11:08:56
较高的PE是由于业绩的稳定和成长性决定的
目前观光旅游的盈利能力要好于休闲式旅游
因为大众消费能力决定的，二来休闲式旅游相对好复制
业绩稳定风险溢价就小，PE就高，成长性越高，Pe也越高
从估值的角度都说的通
华侨城的旅游我觉得是很不错的，当然投资也大，但资金壁垒也是壁垒
就是被房地产给拖累了
看了东部华侨城真觉得就是有钱人应该常去的地方，华侨城管理层对富贵阶层需求把握的很好
北京华侨城和深圳世界之窗盈利水平也是相当不错，在一定程度上反映了目前国内市场主题公园的稀缺性和旅游热度，注意北京华侨城应该包括了地产项目，另外注意到10年旅游项目的明显回暖，主题公园成本基本固定，收益率主要取决于旅游热度，有一定的周期性，但由于稀缺性和体验积累较少，特别是一些极限运动项目，其需求稳定性要好于一般的旅游项目。
卡卡 11:17:27
华侨城的旅游收入与地产收入占比各是多少
呆二 11:17:37
地产收入占比非常大
卡卡 11:17:44
我没看，但总体感觉是旅游提供资金流，用于地产开发
也就是通过旅游景点提升房子的价值
呆二 11:18:09
所以还是要当房地产企业看
华侨城这公司很牛逼
卡卡 11:18:35
是的，所以在探讨旅游股的时候，我将其剔除
呆二 11:18:59
但是其对旅游的把握是我非常欣赏的
卡卡 11:19:14
应该是后台很硬
东部华侨城前提出了安全事故，其股价都没跌多少
我以为会提供事件型机会呢
呆二 11:20:05
世界之窗 = 大众观光需求，欢乐谷 = 年轻人冒险需求，东部华侨城 = 富贵阶层休闲需求
太子党
东部华侨城占比业绩比例还小，这种冒险运动本身就有冒险性
喜欢它的人承受能力强
上面三类需求都是大需求，而且主题公园的好处是离城市近，其他风景区一般都离城市远，因为地质险恶的地方一般不利于居住，这是个悖论
所以旅游要等人们很有钱，而且是轻松赚钱后需求才会稳定
西方发达国家旅游的需求就很稳定
当然大危机不算
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发表于 2011-10-25 00:15:25
