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—————————————————————————————————————————————2011-07-03 12:28:33 新浪博客 朱晓芸
近日读了《新财富》第122期的专题：《巴菲特术与道——中国投资人学不来》。（原文见：读揽天下http://www.dooland.com/magazine/article_139715.html）
我们对作者们在治学上的认真态度印象深刻，同时也对其中关于巴菲特“术与道”解读的绝大部分观点表示认同。然在某些基本问题上我们存在一些不同的看法，如下：
1、文章中通过对总市值的考察得出了“中国没有长期股”的结论。然而，在我们看来，长期来看投资者关注的指标不应是股票的“总市值”而是“每股价格”（在热衷于股本集资和资产重组的我国股市尤其如此）的变化。这就好比在考察公司的成长时，我们不能看“净利润”，而应当是“每股利润”的道理一样。将指标复权后，我们在过去十年（2000年末-2010年末）回报前十名的公司中发现了中联重科、盐湖股份、双汇发展、恒瑞医药、云南白药、西山煤电、泸州老窖和张裕A共八家非重组公司。在过去九年（2001年末-2010年末）回报前十名的公司中，上述列出的公司除云南白药外（排在第16名），其它七家公司仍保留在内（排在首位的是贵州茅台）。在过去八年（2002年末-2010年末）的回报考察中，这九家（包含了茅台）非重组公司仍然保持了业绩的稳定性，除有6只股票仍保持在前十名以内外，表现最差的云南白药，其回报排名也在第25名。而新进入前十名的小商品城和美的电器也不是重组股。这也就说，在过去八到十年的长期回报中，排名位于最前列的不仅多数不是“借壳和资产重组”股，而且这些非重组公司还保持了价格增长上的稳定性。考察的标准不同，结论就会不同。在考察公司回报时将目光聚焦于股票总市值的变化，我们认为值得商榷。
2、对于长期能为投资者带来稳定和超额回报的公司，我们不能再苛求其在每一个阶段的比赛中都是“胜利者”。这样的要求不仅与巴菲特的投资哲学与考核标准不相吻合，而且还容易让我们陷入机构投资者的游戏。在巴菲特的长期持股中，即使考虑到现金股利，也恐怕会有不少股票也曾经是某个甚至是多个5年或3年竞赛的“失败者”，我们似乎并不能由此得出这些股票的回报缺乏可持续性。
3、对于多数立志于模仿巴菲特的人来说，其实学习和借鉴的重点是他的股票投资理念和操作方法，包括怎样看待股票投资和把握市场的内在规律等。这就像当年年轻的巴菲特对格雷厄姆的顶礼膜拜一样。从巴菲特在哥伦比亚大学的演讲中（1984年）我们可以看到：即使你不是一个格雷厄姆式的投资经理和多德式的大学教授，只要遵循其投资方法，一样可以被巴菲特称为“格雷厄姆和多德镇的超级投资者”。那么今天，即使我们没有伯克希尔那样的经营平台和商业模式，也不应当成为我们学习巴菲特的一个不可逾越的障碍。
4、机构投资者从来都不是巴氏投资的主流追随者。不仅国内如此，美国恐怕同样如此。因为这些机构投资者没有“长期钱”而担心我国缺少学习巴菲特的条件也似乎是没有必要的。
以上是一点粗浅看法，有不同观点欢迎交流。
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_5308f76701017rny.html,爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2011-11-1 23:02:47
