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—————————————————————————————————————————————2011-05-22 21:09:44 新浪博客 熊熊
1. 投资配置
协议存款占投资资产的 37%，比年初的 34%上升了 3 个百分点。协议存款绝大部分是浮息，浮息按一年期基
准利率的变化幅度加减。有一定的保底收益，不同时期的保底收益有差异，协议存款收益率较高，最高收益
率接近 6%，估计存量平均收益率超过 5%。
债券投资占比变化不大，年初债券投资占比 45%，收益比较稳定。
债券分为“可供出售类”比较多，接近 60%，
是为了给操作预留空间，当然实际买卖的没有那么多，这种分类在债券收益率上升时对净资产负面影响较大，
当然降息周期恰好相反。（基本上与我的预想相差不远，中国人寿把大量债券划分为“可供出售类”，在于人寿对债券市场的把握能力较强，有利于提高投资收益，不足在于在加息周期容易产生“浮亏”。相对来说，平安则把大部分债券划分为“持有到期”，好处在于不会产生“浮亏”，但是也降低了未来的投资收益。从这点上来看，个人觉得平安不厚道，为了报表漂亮，连未来的可能的机会都放弃了）
今年以来虽然有加息，但债券收益率比较稳定，主要是银行资金紧张，对债券需求
不旺，债券收益率很难上去，但保费持续流入，保险资金对债券有配置需求。
权益投资比例 13%点多，比年初的 14.7%下降了一个多点。
基础设施债权投资计划有合适的机会就做，收益率通常比 5 年期贷款有所下浮，但近期新项目不多。
不动产投资还没项目在保监会备案，等待更明细的操作规则。
2. 银保业务
一季度很多保险公司银保负增长，中国人寿一季度银保新单还是正增长的，银保新政的影响不是很明显，但
二季度影响开始扩大，主要是因为银行对新政的执行也不是很积极，因而其执行要一个过程。
4 月，银保开始停止增长，而预计 5 月新单将出现负增长趋势。虽然银行也在加大培训，但还是比不上保险
公司的销售人员。
从期限结构而言，银保期缴销售并没有受到特别的影响，续期保费的继续率也不错。
从行业来看，因为“一对三”的原因，中国人寿受到的影响相对还是小的。1-4
月中国人寿市场份额提升不
小。
未来银保发展主要还是看行业监管政策，公司本身能发挥的作用有限，若行业因素导致银保完不成预算，属
客观条件限制。
银保手续费并未有提高，因为受“一对三”政策限制，竞争对手减少了。
3. 个险业务
从去年以来，公司加强了对营销员的管理和激励，主动淘汰员工较多，导致营销员数量下降。今年一季度，
仍然延续了这一政策，增员不少，但淘汰也很多，导致营销员数量仍略有下降。这一政策估计还得持续 1-2
年。
虽然营销员数量略有下降，但加强了个险的管理和考核，使得一季度个险首年期缴增长
30%以上，带动整个
首年期缴增长 20%以上。
同时，中国人寿也将坚持稳住市场地位不动摇，因而在个险年期的销售上作了适当调整，加大了 3 年期产品
的销售以增加销量，同时注意推出更长期限产品实现平衡。去年个险产品主要是 5-9
年期，今年则是注重了3 年期和 10 年期（含以上）产品的销售，将期限往两边拉。今年一季度，3 年期个险增长超过
100%，占比估计超过一半，10 年期产品的占比也有提升。（
从个人对经济的判断来看，目前宏观经济已经进入一个较为平稳，也较为容易预测的时期，在这一背景下，人寿加大调整产品结构，很赞。
）
4月个险增速下降，主要是开门红后有个缓冲期，同时产品也侧重到 10 年期产品的销售。
4. 变额年金
公司对变额年金的兴趣不大，暂时没有申请试点。
5. 公司业绩与投资收益情况
一季度业绩不同公司不完全具备可比性：一是业务类型不一样，二是基数不一样，三是公司策略不一样（不
同账户实现的利润不一样）。中国人寿只有寿险上市，与其他公司的比较基础不一样，比如，从投资收益的
角度来看，平安的投资收益可能就包括深发展的部分利润在内。
一季度投资收益的完成进度略低于预算（按时间比例 25%作为基准），从全年来看，实际投资收益都是超额
完成的。
一季末减值损失接近 16
亿，主要是权益投资计提的减值准备。目前投资的浮盈浮亏跟一季末相比差异不大。（很多朋友认为人寿一季度的利润降低原因在于保费支出大增，个人对此保留意见，从保险业的特点上来看，保费支出大增，同时计提的保险准备金也会相对降低，两者因素会相抵消，所以一季度利润降低更大的原因在于“浮亏”，也就是说，根本没亏，市场太不理性了。）
熊熊 2011年05月22日夜评论于榕城闽江边畔
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发表于 2011-11-2 23:12:31
