巴菲特股票投资组合变动详析

金融角斗士

                        5月15日巴菲特公告一季度伯克希尔公司最新股票投资组合。分析巴菲特投资组合，有以下四个特点：1.从业绩来看与指数基本持平；2.个股配置上继续高度集中投资，前五大重仓股占74%；3.行业配置上继续重仓金融和消费品行业，占64%；4.一些规模较小的个股持股变动很大，反映了两个新聘经理人的操作；5.巴菲特最值得关注的动向是准备秘密大量买入报业股Lee。

第一，巴菲特一季度业绩与标普指数基本持平，继续小幅买入股票。
2012年一季末巴菲特股票投资组合总市值753亿美元，比上季末增加12%，与同期标普500指数涨幅持平。其市值增长中10.5%来自原有持股的股价增长，另外1.5%的市值增长来自于一季度净买入11亿美元。
一季度新买入通用汽车、Lee公司、维亚康姆3只股票，并增持7只股票，累计买入19亿美元；减持7只股票并清仓1只股票，累计卖出8亿美元；二者相抵净买入11亿美元，占一季末组合总市值1.5%，这表明巴菲特一季度总体上是微幅增持股票。

第二，从个股配置来看，继续高度集中投资。
巴菲特一季末持有股票36只，比上季度净增加2只，平均每只股票市值21亿美元。巴菲特前十大重仓股占90%，前5大重仓股占74%，与上季度基本持平。其中：可口可乐19.7%，富国银行17.9%，IBM(微博)17.8%，美国运通11.6%，宝洁6.5%。可见巴菲特继续高度集中投资。

第三，行业配置来看，巴菲特一季度继续重仓金融和消费品行业，两个行业就占组合64%。
按照市值占组合比例来看，一季度巴菲特各行业及36只持股明细情况如下：
1.金融行业持股9只，合计市值258亿美元，占组合34.3%。其中：富国银行17.9%，美国运通11.6%。巴菲特一季度增持富国银行3.6亿美元，持股增加2.8%。大幅增持纽约梅隆银行213%，增持股价市值0.9亿美元。
最近几年巴菲特几乎每个季度都在增持富国银行。巴菲特7月13日表示：“富国银行的房地产抵押贷款业务发展令人吃惊。不久之前美国房地产抵押贷款市场规模不到3万亿美元，如果恢复增长到3万亿，我希望富国银行能够占有1/3的市场份额，达到一万亿。”
2.消费品行业持股4只，一季度持股不变，合计市值229亿美元，占组合30.1%。其中：可口可乐19.7%，宝洁6.5%，卡夫3.9%，通用汽车0.3%。巴菲特反对卡夫收购吉百利，最近4个季度有所减持。
3.科技行业持股2只，合计市值137亿美元，占组合18.1%。其中：IBM公司17.8%，英特尔(微博)0.3%。IBM和英特尔都是2011年三季度新建仓，四季度又增持IBM公司11.4%，增持英特尔6.2%。2012年一季度又微幅增持IBM这只老牌高科技股0.8%，但减持英特尔33%。
4.商业零售行业持股4只，合计市值37亿美元，占组合5%。
5.医药保健行业持股4只，合计市值26.8亿美元，占组合3.6%。
6.石油天然气行业持股康菲石油1只，市值22亿美元，占组合2.9%，持股不变。
7.传媒行业持股6只，合计市值21.5亿美元，占组合2.9%。
8.工业产品及服务行业等持股6只，合计市值20.7亿美元，占组合2.8%。

第四，巴菲特新聘投资经理人康布斯和韦施勒动作频频。
一季度大幅增持纽约梅隆银行213%，减持英特尔33%，减持DG19%，增持DIRECTV13%，增持LibertyMedia76%，新买入维亚康姆和通用汽车，大幅减持Verisk35%，但从这些股票的市值规模来看，在巴菲特753亿美元的投资组合中占比很小，应该不是巴菲特本人而是其新聘投资经理人康布斯和韦施勒买入的股票。
巴菲特7月13日对彭博表示，买入通用汽车1000万股并不是他的操作。从规模来看，目前持股市值10亿美元以下的一般不是巴菲特买入的股票。巴菲特说：“他们具有非常出色的才能。在投资管理接班人上，和几年前相比，我现在感到非常非常非常满意。”他说两人今年年初分别负责27.5亿美元的投资，将会扩大到每人负责40亿美元。

第五，巴菲特被迫公开披露的股票买入——Lee报业公司。
2012年5月15日，巴菲特一季度持股披露文件中提到：“机密信息被省略未公开”，将单独只提供给美国证监会。去年二季度巴菲特大量买入IBM时也是如此，他在买入大量股份之后才公开，以避免市场大量跟风。但这一次美国证监会没有同意。巴菲特只好在6月5日公开这一持股——就是买入LeeEnterprises(Lee)公司166万股，市值210万美元，占公司总市值3.2%。这家公司拥有48家中小型地区报纸。事实上，去年11月，高盛出售了困难重重的Lee公司欠它的8500万美元贷款，而买主就是巴菲特旗下的一家子公司。巴菲特买入的消息一出，Lee当天股价大涨15%以上。看来，本来准备想像大量买入IBM一样大量买入Lee的巴菲特只能长叹一声，以后再找机会买入了。
伯克希尔公司过去35年仅拥有1977年收购的《布法罗新闻报》一家报纸。2011年12月份他买下家乡的《奥马哈世界先驱报》。今年5月，他宣布注资1.42亿美元给MediaGeneral公司旗下63家报纸，最近又买下了Bryan-College StationEagle和《韦科先驱论坛报》。今年一季度，巴菲特还买入了拥有48家中小型地区报纸的Lee公司210万美元。总体来看，最近不到一年巴菲特就投资了115家报纸。
7月13日，巴菲特接受彭博资讯访问时说，伯克希尔公司今年将会收购更多小型和中型报纸，但具体收购取决于哪些报纸会打电话给他。巴菲特说，如果价格合适，他更愿意整体收购报纸而不是买入传媒公司股票：“我甚至想自己直接收购报纸。由于报纸未来长期销售收入会下降，报纸收购价格应该相当低。我们现在买入的并不是一个未来收入将会上升的企业。因此我们必须以一个合适的价格来买入。”

(作者为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。)
                                                                       

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巴菲特成功的秘密
要理解巴菲特的成功需要简要回顾下投资理论。学术界以股票对市场变动的敏感性加以审视，或称为“beta”。股票变化较市场更为剧烈(例如，在股指上涨5%时上涨10%)被称为“高beta”，而波动性较低的股票被认为是“低beta”。该模型显示投资者因持有高波动性股票(因此风险也更高)而寻求高回报。



　　这一模型的问题是，长期来看，实际情况是不同的。以风险调整为基础，低beta股票表现更好，好于高beta股票。如相关论文显示，理论上可能通过购买低beta股票来利用这一异常获利，并通过借钱提高回报(对投资组成进行杠杆化)。



　　但这一异常存在只是因为大部分投资者不能或不愿使用该策略。养老金计划和共同基金不愿借钱。所以他们采取替代性途径提振投资组合：购买高beta股票。结果是，共同基金平均投资组合较市场更具波动性。忽视低beta股票的影响的是它们的价值被低估了。



　　巴菲特能够利用这一异常获利。他以在高质量公司暂时运气不佳之际购买其股票而闻名(1980年代购买可口可乐公司股票，2008年金融危机期间购买通用电气公司股票)。巴菲特曾经说过：“在合理价位买入极好公司远胜于在极好价位买入普通公司。”他还几乎远离高波动性行业，如科技公司，他无法确定一家科技公司拥有持续的优势。



　　然而，在没有杠杆的情况下，巴菲特的投资回报率就不会引人注目了。研究者估计伯克希尔哈撒韦对其资本的平均杠杆化率为60%，这大幅提振了公司汇报。更妙的是，该公司能够以低成本融资，1989年至2009年期债务评级一直为顶级AAA。



　　然而伯克希尔哈撒韦杠杆化中未得到正确评价的因素是其保险和再保险运营，这为其提供了超过三分之一的融资。一家保险公司先收保费，之后才支出保险赔偿金。这实际上是向保险客户借钱。但由于其保险运营的盈利性，伯克希尔哈撒韦从这一来源获得资金的成本平均为2.2%，这较同期美国政府平均短期融资成本低3个百分点以上。



　　进一步的优势是伯克希尔哈撒韦融资的稳定性。如很多房产开发商过去所发现的，依赖借钱提高回报在贷方丧失信心时是致命的。但当伯克希尔哈撒韦股价表现不及市场时(如1990年代末)，保险融资的长期性本性为巴菲特提供了保护。



　　论文作者发现，这两大因素：投资组合低beta特性和杠杆化，基本上解释了巴菲特的超级投资回报率。当然，声称这一长期表现能够轻易复制就是另一码事了。就像作者所承认的那样，巴菲特发现了这些规律，并开始加以应用，但这是他们撰写该论文半个世纪前的事情了。

金融角斗士

谨慎型投资者五大行动指南1. 买入遭到抛售的成长股

布兰德说，他会搜寻一些被认为已过全盛期、但依然还在增长的知名企业，梯瓦制药公司（Teva Pharmaceutical Industries）便是这样一家企业。

梯瓦是一家顶尖的仿制药生产商，但其有一大块收入来自于治疗多发性硬化症的专利药克帕松（Copaxone）。讽刺的是，几年之后克帕松的专利到期时，其他仿制药厂家将可仿制该药品。

布兰德说，如此一来，梯瓦制药股票的估值受到打压，市盈率约为八倍，他认为市场对此是反应过度了。布兰德称，“就算已经在专利上遭到冲击的企业，比如默克（Merck）和辉瑞（Pfizer），它们的市盈率都有10倍。”他补充道，梯瓦的增长速度可能会放缓，但它坐拥“可创收现金的有利可图的强劲业务”。

布兰德还认为，蜂窝通信服务提供商NII Holdings也身陷同样的处境。他指出，该公司的业务遍及发展迅猛的拉美地区，用户群也在逐渐扩大。该公司正在花费巨额资金升级网络，此举导致其收益降低并对股价造成打压，但这是一个暂时的情况。他说，一旦支出恢复正常，预计该公司股价有望从当前的18美元升至30美元。



2. 以日常消费类股票抵御市场波动

布兰德认为，“今年容易获得的收益可能已经收入囊中。”因此，其投资组合中满是受市场波动影响小、高分红的消费品企业股。

连锁药店沃尔格林（Walgreen）就是一个很好的例子。在退出药品福利管理公司ExpressScripts Holding Co.的合作网之后，该公司股价近期受到了冲击。布兰德认为，随着投资者被其达2.8%的股息率所吸引并尝试从人口的老龄化中获利，沃尔格林的股价将有望反弹。



3. 大举买进餐饮股

消费者的消费行为总是变化多端，在食品消费上尤其是这样。尽管如此，餐饮股一直都是令人满意的投资标的，在布兰德看来，像墨西哥餐厅Chipotle Mexican Grill和星巴克（Starbucks）这样的知名连锁餐饮企业的股价已经达到定价过高的程度。

不过，布兰德确实青睐餐饮股，因此他正在买进规模更小、但业务强劲且拥有忠实顾客群的企业的股票。他青睐的两只股票分别是Kona Grill和Biglari Holdings，后者为连锁店Steak n Shake和Western Sizzlin的母公司。

布兰德说，“作为一个以价值为先的人，我对市盈率达到30倍或40倍的股票不感兴趣，即使它表现出不错的发展势头。”4. 能源股势头强劲

天然气和煤炭股的价格正在探底，是价值型投资者的最佳选择。

布兰德称，“它们是能源领域中两个价格跌至新低的行业，你能从中找到一些物有所值的股票。”

他最中意的煤炭企业包括博地能源公司（Peabody Energy）和康寿能源公司（Consol Energy）；天然气公司则包括切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy）和桑德里奇能源公司（SandRidge Energy）。

布兰德称，“煤炭资源将从地球上消失的说法在相当程度上夸大了事实。”关于天然气资源，他则认为其生产和供应最终将能与市场需求相符。

布兰德还说，他挑选的这四只股票“从资产方面来说状况不错，在业内处于不错的水平而且价格便宜”。

他补充说道，“你要在它们不受追捧之时买入，如果这些股票回升至更为正常的水平，你就要获利退出去关注别的股票。”



5. 及时获利回吐

对投资者来说，无论市场上涨或下跌，最艰难的举措就是卖出升值的股票增加现金储备。布兰德称，现金并非毫无升值能力，特别是在市场像在2011年10月至今年3月期间那样大涨了之后。

布兰德称，“如果你不在市场行情好的时候抛出一些升值的股票，那么在行情下跌时你就会没有现金去抓住机会。你可能会陷入的最糟糕的处境是，当市场出现调整时，你应当进入市场却没有资金。”

今年头三个月股市上涨时，布兰德减持了升值的股票，将现金头寸比例提高了一倍，使其从年初的10%升至20%。近些日子股市下跌，这证明布兰德的决定颇有先见之明。

他说，要确保为下一个股市低迷期准备好现金，“那时是你能挣到最多钱的时候。”

他还说：“我对市场既不过度看涨也不过度看跌，但是如果一整年的调整幅度都没达到10%的话，我会感到惊讶，我想做好准备迎接调整。”

sinall

作者为汇添富基金公司首席投资理财师

《彼得林奇的成功投资》的译者刘建位吧？

金融角斗士

sinall 发表于 2013-1-5 12:44
《彼得林奇的成功投资》的译者刘建位吧？

不知道，总之把握巴菲特动向很重要