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13家“长跑公司”：5年10倍回报
简单而又苛刻，这对看似有些矛盾的词组，完全可以概括“TZ50”(《投资者报》年度好公司)筛选的核心准则。
我们要求上市公司能够在过去三年盈利连续正增长，达到这个条件对许多公司来说已属不易;我们还要求上市公司能够在过去三年分红派现率不低于10%，在中国这样的公司更是少见;除此之外，我们希望上市公司能够在行业内具备规模优势。
盈利、分红和行业领先，这三条简单的标准能把A股的大部分公司都排除在外，《投资者报》从2008年开始连续4年进行的“TZ50”评选，每年只选出50家公司。
每年“TZ50”公司成分的变动同样很大，由于宏观周期与行业景气度的变化会影响公司的增长、现金分红及行业地位，所以每次都会有大量公司被剔除。
可是我们发现，即使在苛刻的筛选条件下，仍然有公司能够连续入选，不仅如此，这些连续入选公司的最终表现还向我们证明，投资其实是一件简单的事情：需要做的只是买入好公司，然后持有。
13家“长跑公司”
在连续4年的“TZ50”当中，有7家公司每次都能入选，它们是：泸州老窖、江中药业、贵州茅台、中牧股份、宇通客车、张裕A和武汉中百。
无论你认同与否，这7家公司都是A股上市公司中的佼佼者。能够连续4次入选“TZ50”，意味着这7家公司从2005年以来业绩一直增长，并且连续6年保持盈利正增长，应该说这是一个了不起的成绩。
除了盈利增长，连续4次入围“TZ50”还表明这7家公司在现金分红上的慷慨。6年来一直保持分红总额不低于利润的10%水平是非常难得的，对于持有这些公司的投资者来说，持续的分红可以带来长期稳定的投资收益。
另外，还有6家公司能够连续3年(2009年开始)进入“TZ50”名单，我们同样认为它们有着出色的表现，这6家公司分别是东阿阿胶、工商银行、广州友谊、欧亚集团、上海家化、新华百货。
和上文讲到的道理类似，这6家公司之所以能连续3次入选是因为它们能够保持5年正常利润的正增长，并且分红派现率达到10%。
当然，这13家公司也是行业中优胜者，无论规模还是竞争力都在同类企业中领先。持续的盈利增长与分红证明这些公司的管理能力优秀，不仅能够开拓新市场，而且还能进行很好的成本控制，不仅能够提供消费者需要的产品，而且还能给投资者带来稳定的回报。
显然，这些公司应该有着持续的成长基因，就像在马拉松比赛中，只有善于长跑的运动员才能赢得胜利，因此我们可以称这13家好公司为“长跑公司”。
超额回报：三年涨幅超50%
“长跑公司”的业绩和分红表现出色，更重要的是它们股价的表现同样令人印象深刻，好公司的股价终究会反映出公司的内在价值。
“TZ50”首次发布是在2008年中期，从那时起到现在已经有三年时间，我们既经历了经济的低谷，也经历了经济走出危机的历程，其间市场上不同类型的股票几乎都被翻炒过。
实际上，上证综指并没有回到2008年5月时候的水平，而是下跌了22%。
然而，上述13家“长跑公司”在这三年中的平均涨幅却超过50%，其中有12家公司的股价上涨，甚至新华百货、上海家化以及江中药业这三家公司的股价出现翻番，而只有工商银行出现下跌，幅度与大盘相当。
如果把时间间隔再拉长两年，考察从2006年到现在，这个既有牛市又有熊市的周期，“长跑公司”股价所带来的回报更加惊人。在这5年时间内，上证综指实际上只有149%的涨幅。
但是，在这5年时间里，上述13家公司的平均涨幅高达877%，其中泸州老窖、上海家化、江中药业和东阿阿胶四家公司的股价上涨甚至超过10倍，泸州老窖和上海家化的股价涨幅更是达到17倍。而目前来看，这13家公司的平均市盈率为30倍，市场估值相对来说并不算太高。
这便是好公司的价值!在同样的周期内，它们能给你带来超额回报。
长线为王：5年10倍
在中国这个市场，怀疑买入并长期持有投资方法的人好像占据多数，而“TZ50”的“长跑公司”再次证明了这种投资方法的有效性。
假如你用等额投资“长跑公司”方式来构建投资组合，并且持有3～5年时间，它们带来的投资回报一定让你吃惊。
我们据此建立两个指数来与上证综指进行比较，一个是以上述13家“长跑公司”为成分公司的“CP13”指数，一个是以连续4年入选“TZ50”的7家公司为成分公司的“CP07”指数。最终发现，在2008年5月至今和2006年1月至今这两个时间段内，无论是“CP13”还是“CP07”指数都大幅跑赢大盘。
以“CP13”指数为例，在2008年5月至今的3年时间，上证综指下跌22%，“CP13”指数在这期间则是上涨63%，高出大盘85个百分点。如果是在2006年1月到现在这个5年的时间段，“CP13”指数的涨幅达到980%，同期上证综指仅仅上涨了149%。
而“CP07”指数在上述两个时间段(3年和5年)内的涨幅分别达到52%和1080%，也大大超越同期大盘指数的涨幅。也就是说，如果你在5年前就买入这些好公司，中途不卖出，那么投资回报率将超过10倍。
从这些“长跑公司”的指数表现中，我们认为选择长跑公司并持有是一个很好的投资策略，毕竟击败大盘本身就是一项很难的任务，而大幅超越大盘更是极其不易。
因此，通过对“TZ50”中这些“长跑公司”的分析与梳理，投资者应该看出真正的好公司是能给你带来长期回报的，其实在操作上也并不复杂：买入并持有，长线为王!(李剑)
欧亚集团：18年增长70倍
在过去的三个月中，上证指数的涨幅不足3%，但欧亚集团(600697.SH)股价涨幅却超过了20%。
如果把周期拉到两年，大盘涨幅仅为10%，而欧亚集团的股价已接近翻倍，且已经走出上升通道，股价已经创出2007年大盘最高时候的股价27.84元的最高价。5月11日，其收盘价为30.87元。
与此同时，欧亚集团的高管增持行为在2010年一直进行。数据显示，欧亚集团董事长曹和平在2010年共增持7次，合计5.02万股;副董事长兼总经理曲慧霞，增持3次共1.5万股。
进入2011年以后，欧亚集团高管的增持并没有停止，曹和平先后于1月20日、24日分别增持4.07万股和1.1万股，两次增持平均价格约为24.5元和23.76元。
曹和平是一位专注于零售百货的专业人士，从28岁开始掌管欧亚车百，然后就有了“三星战略”梦想，即争取在长春市内、在国内和国外，分别建立一个商贸三角带的经营布局，最终实现欧亚集团的“星光灿烂”。而在接下来的27年时间里，他始终在践行着“三星战略”。
在1993年上市之前，欧亚集团仅是一个有三层小楼门市的区域性商业小店，1992年实现销售6812万元，实现利润318万元。至2010年末，公司实现销售收入52.28亿元，实现利润2.25亿元，分别比1992年增长了76倍和70倍。
4月22日公布的一季报显示，2011年一季度，欧亚集团收入增速维持在30%以上，净利润增速慢于收入增速，但仍实现17%以上较好水平。
目前，公司主力门店欧亚商都、欧亚卖场等在当地一直具有较强的竞争能力，同时通过内部的不断调整，在内生增长方面仍保持较好的增速。
而公司稳健的扩张战略已使其在长春市外的四平、通化、白城、吉林、辽源及沈阳和济南均有了门店布点或储备项目，为公司未来业绩的增长提供了一定的保障。
5月4日，公司股东大会审议通过了全新的《激励基金实施方案》。
方案共分为三个实施层次，以公司2010年的业绩为基数，净利润较上年同期增长20%，则增长部分计提30%作为激励基金;净利润增长达到25%，则增长部分计提35%作为激励基金，净利润增长30%以上，则计提增量的40%。激励方案的存续期将持续4年。
公司此次激励基金方案的提出，对这个过去一段时间在业绩释放上一直比较保守的公司而言，有着积极的意义。
自上市以来，欧亚集团分红额早已超过了3.8亿元的融资额，尤其是最近10年连续分红，且数额稳步增长。
此外，欧亚集团所拥有的自由物业，也是其价值的有力体现。从市值上看，公司目前拥有的65万平方米以上(尚不包括部分储备物业)的低成本自有物业，为其目前不到47亿元的市值提供了较强的支撑。公司一直以来的低成本获取物业的能力、自建商圈的能力形成了其较强的竞争优势。
因此，虽然股价已经有所表现，但公司仍然具备一定的投资价值。(张东红)
漳泽电力：牛行情熊业绩
又是一例基金捧臭脚的案例。
就像此前华夏系基金持续控盘广汇股份而让人不可思议一样，南方基金和华商基金旗下两只基金今年一季度大举买入漳泽电力(000767.SZ)的行为同样让人诧异。
自2011年1月25日至4月11日，漳泽电力 股价从3.75元一路飙升至6.07元，两个半月时间涨幅高达62%，这无疑让一季度进驻的基金赚了个盆满钵满，但若就此认为这是一家好公司，那就大错特错了。
翻开漳泽电力最近三年的财务报表，业绩表现可谓满目疮痍。
2008年由于煤价上涨，公司巨亏9.6亿元，2009年好不容易扭亏，全年实现净利润1400万元，但好景不长，2010年再度亏损7.5亿元。
2010年，公司仅供水业务的毛利为正，电力和热力业务双双亏损，其中热力业务的毛利率竟然为-89.64%。今年，亏损状况丝毫没有改善，一季度亏损1.8亿元，同比下降3475.54%，并预测上半年将亏损3.4亿元。
面对连年亏损的业绩，漳泽电力的解释是，燃煤价格同比大幅上升，使公司营业成本大幅增加。显然，这是火电企业近年共同的惨淡命运，但这只是漳泽电力亏损的原因之一。
事实上，漳泽电力最根本的短板是，尽管身处山西这个产煤区，却在当地没有自己的煤炭资源，因此，要获得比市场价格低廉的煤炭几乎不可能。
这也意味着，未来公司的盈利能力依然要看煤炭价格的脸色，虽然近期电价有所上调，但如果今后煤电联动的问题得不到解决，公司扭亏的可能性几乎为零。正如一名煤炭分析师所言，“就算被扣上ST的帽子，公司也无能为力。”雪上加霜的是，就在公司为扭亏伤透脑筋之时，公司股东却在不断减持。
5月4日，漳泽电力公告称，二股东山西国际电力集团有限公司(下称“山西国电”)今年3月17日至5月3日累计抛售漳泽电力1663万股，占公司总股本的1.25%。自从2005年股权分置改革之后算起，山西国电合计减持漳泽电力4.37%的股份，套现金额接近2亿元，已超过当年初始投入。
在业绩亏损、股东选择逃离的“阴霾”之下，公募基金却在今年第一季度大举进驻漳泽电力。南方高增长股票基金持有645.69万股，位列公司一季度前十大流通股股东第三位，华商产业升级股票基金持有公司430.30万股，位列公司十大流通股股东第四位。
基金逆势入场，貌似看中漳泽电力的业务转型。2010年底，业绩大幅亏损的漳泽电力发布巨额投资计划，拟投资32亿元建设两个风电项目，二级市场对此立刻做出反应，公司股价走势强劲。
公司转投风电的目的显然是想改变目前火电业务的单一格局，但风电能改变公司亏损命运吗?答案是否定的。
一方面，目前国内风电投资已经过热。据中国电力联合会披露的数据显示，2010年中国拥有的1221万千瓦风电装机中，实现并网发电的只有894万千瓦，这意味着至少28%的已建风电设备因各种原因而闲置。
另一方面，风电上网瓶颈在短期内也难以解决。按国家电网官员的说法，在相当长的时间内，风力发电企业都面临亏损，唯一的盈利空间就是国家补贴。
可见，尽管公司股价近期走势很牛，但要走出业绩的“熊样”并不容易。
贵州茅台：量价齐升保增长
白酒行业龙头企业之一的贵州茅台(600519.SH)虽然饱受涨价质疑，但公司在2010年度的高分红又吸引了投资者的关注。
A股市场中，贵州茅台的高分红堪称A股之最。2010年，公司以2010年年末总股本94380万股为基数，对公司全体股东每10股派送红股1股、每10股派发现金红利23元(含税)，共分配利润22.65亿元，剩余116.38亿元留待以后年度分配。
贵州茅台历年年报显示，2007年、2008年和2009年，分红占合并报表中归属于上市公司股东的净利润的比率分别为27.87%、28.72%以及25.93%。
贵州茅台高分红与公司逐年利润的高增长分不开。从贵州茅台的盈利能力看，截至今年一季度末，贵州茅台的销售毛利率为90.71%，远高于行业中的其他企业，行业平均销售毛利率为57.31%。销售净利率为44.63%，而行业平均为18.97%，贵州茅台的优势明显。
公司一季报显示，今年前三月实现营业收入42.2亿元，同比增加39%;净利润18.8亿元，同比升49%;每股收益为2元。
而其最大的亮点还是来自于高度茅台系列酒，从2005年开始，贵州茅台实施“十一五”万吨茅台酒工程，从2005年~2010年，每年新增2000吨产能，目前这些产能已经开始逐步释放，在今年一季度销售量的增加中可以看出明显变化。
据悉，2011年茅台的计划生产量是2.9万~3万吨，投放市场的销售量约1.1万吨。
东海证券徐玲玲分析师认为，公司未来业绩增长推动力有二：一是公司产能的扩张。公司年初公告了投资计划，投资6亿元左右实施2000吨茅台王子酒技改，以新增2000吨茅台王子酒基酒生产能力，剑指中端酒。二是提价。茅台酒的品牌和稀缺性使得公司在调价中掌握了较大的主动权。
对于公司业绩的增长，公司表示，主要是高度茅台系类酒的量价的提升，导致公司利润增加。年报显示，在报告期内，高度茅台酒去年的营业收入为98.38亿元，占公司营业利润的79.76%。
2011年1月1日起，贵州茅台上调产品出厂价格，平均幅度为20%，这一影响在一季度业绩中得以体现。“茅台在市场上一直保持了供不应求的现象，因此，茅台的提价伴随着销售量的上升也很正常。”一位行业分析师说。
中银国际认为，公司量价齐升特征非常明显。一季度执行新价格，新出厂价格较上年同期有24%左右的提高。需要指出的是，一季度乃至2011年仍将是以价的增长为主导，量的增长居其次。能够以价格调整获得高速增长依然是高档白酒龙头企业的特权，反映出贵州茅台的品牌力。
今年1~3月份，公司综合毛利率90.7%，同比提高0.4 %。销售费用和管理费用增速均落后于收入增速，对应费用率也同比下降。销售费用率4%，同比下降0.8%。净利润率44.6%，同比上升3 %。由于毛利率同比仅上升0.4 %，因此销售净利率提高得益于费用率下降。
一季度，公司预收款达到63亿元，较去年同期增33亿元，比年初增加16.05亿元，这说明公司销售势头很强劲，公司对53度茅台提价24%并没有对销售产生不利影响。华泰证券研究员张芸表示，如果预收款全额确认将增厚公司3.4元左右的每股收益。(张东红)
江中药业：年复合增长43%
如果你平时喜好消费投资，家中又常备江中牌健胃消食片时，是否考虑过投资生产该药片的企业呢?
如果你幸运地选择在2008年下半年买入江中药业(600750.SH)，并坚定地持有，那么恭喜你，你不但能获得超过7倍的收益，还能获得不菲的现金分红。
这家位于江西省的药企1996年登陆资本市场，主营中成药、中药制剂、抗生素原料药、抗生素制剂等，过去三年，公司业绩复合增长率达到42.73%，不但高于多数药企同行，而且增速平稳，因此连续4年入围《投资者报》“TZ50”公司。
尽管去年生产成本上升较快，但公司依然实现营业收入25.64亿元，同比增长约36%;实现净利润2.61亿元，同比增长30%;每股收益0.88元。公司去年营业收入增长较快主要得益于医药商业的快速增长。
与此同时，公司给出了每10股派现金红利3元的分红方案。事实上，江中药业最近四年一直采取现金分红的方式来回报投资者，2007年公司每10股派1.7元，2008年每10股派3.9元，2009年每10股派现金红利3元。
相对于逐年增长的净利润，江中药业的分红派现率也较高，过去三年其分红派现率分别为33%、22%、17%。
稳定和持续的分红，也是公司成为“长跑公司”的关键。正如公司董秘办人员日前接受《投资者报》采访时所言：“一家优秀的上市公司不能只是业绩好，发展稳，也应该注重对投资者的回报。”作为国内知名的OTC及保健品生产商，江中药业旗下的江中健胃消食片年销售收入已经超过10亿元，成为中国OTC销售第一单品。去年，公司两个OTC主打品种就实现了平稳增长，其中，江中健胃消食片收入突破11亿元，同比增长9%;草珊瑚含片收入超过2.2亿元，同比增长5%。
难得的是，尽管公司目前在OTC领域已经树立了良好的品牌知名度，但并未就此满足，而是在老产品稳占市场的同时，仍不断研发出新产品。比如保健品初元就于2008年投入市场，2009年销售收入已超过2亿元，虽然该产品去年的销售增速低于市场的预期，但也实现2.25亿元收入，同比增长12%，而且该产品2008~2010年的复合增速达到114%。
公司更为看重的是该产品对销售渠道的贡献。上述董秘办人士表示，公司今年将借助初元的品牌影响力同时推出氨基酸及多肽两个系列产品的广告，并借助目前经过调整的初元营销渠道，大规模推出两个系列、不同价位的产品，以满足消费者的不同需求。
公司未来业绩看点还在于通过增发进行产能扩张。去年，公司非公开发行1500万~2200万股，募集资金不超过5.5亿元的议案已得到批复，并规定在今年实施，此次募集资金主要用于OTC制剂生产线和液体制剂生产线的改造。
增发项目将新增80亿片固体片剂、8400万瓶初元口服液和2100万瓶参灵草口服液。这意味着，一旦募投项目达产，公司产能的瓶颈问题将得到解决，产品线也将更加丰富。
另外，江中集团股权多元化改制已取得实质性进展。安信证券报告就此表示，公司未来的经营效率和盈利能力将持续提升。(赖智慧)
泸州老窖：三年净利润均超30%
“到2013年，股份公司实现销售收入130亿元，集团为400亿元。”这是泸州老窖(000568.SZ)董事长谢明制定的中短期目标。泸州老窖去年业绩离此目标又近一步。2010年公司实现销售收入约54亿元，同比增长23%;实现净利润22亿元，同比增长32%;每股收益1.58元。
2008~2011年，这家具有400多年酿酒历史并拥有我国建造最早、保护最完整老窖池群的名酒企业，连续4年入围《投资者报》“TZ50”。稳健优秀的业绩是公司获此殊荣的关键。
1994年上市的泸州老窖至今没有创造过上百元的高股价，也没有过净利润翻番的神话，但每一步却走得稳重而坚实。过去三年，公司每年净利润增长率都稳定在30%左右，2009年为32.17%，2010年为31.78%。
这一平稳特质与董事长谢明的战略密不可分。谢明对通过做大非主业扩大企业规模毫无兴趣，他带领的泸州老窖不采用其他白酒公司“通吃”的做法，而是实施“轻资产运营模式”，一些附加值不高或者不擅长的业务全部外包，上市公司只留储酒、酿酒等核心业务。
谢明多次表示，“泸州老窖非主营业务几乎全被剥离出去，没有其他副业。”而公司此前的业务范围涉及房地产、园林绿化、建筑施工、进出口以及旅游业等。剥离非主营业务带给公司的直接利润使净资产收益率大幅提升。
以经历大起大落牛熊转折的2006~2008年为例，泸州老窖这三年的净资产收益率高达12倍，而同一时期五粮液的净资产收益率只有52%，贵州茅台也只有微弱的61%。
公司保持竞争活力的另一个途径是大胆进行营销变革。泸州老窖从2009年开始进行渠道改革，并在全国设立了经销商合作方式。将某一地区的经销商自建成一个销售公司，经销商根据其在当地的销售收入的占比持有泸州老窖的股权，并在年底进行分红。在谢明看来，要做到百年企业，必须做好全国营销网络布局、市场占有率布局以及生产要素布局。
难得的是，泸州老窖在获得高利润的同时，也给予股东较高回报。公司近年分红十分慷慨，2007年、2008年和2009年分别每10股派发现金红利5.6元、6.5元和7.5元(含税)，2010年拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税)。
事实上，泸州老窖过去三年平均分红派现率达到61%，分红总额逐年增加，2008年公司累计分红总额为9.06亿元，2009年累计分红额增至10.46亿元，2010年增至近14亿元。
公司分红的慷慨在2008年得到充分体现。当年作为白酒龙头的泸州老窖和五粮液都进行了分红，尽管泸州老窖和五粮液的业绩相差无几，而且其每股未分配利润比五粮液少，但分红却是五粮液的13倍，分红派现率达到74%。
作为受益内需拉动的企业，泸州老窖未来增长性也不可小觑。公司总裁张良日前就表示，白酒业今后还有大约50年的高速发展。
国信证券近期报告也表示，泸州老窖未来三年主业经常性利润复合增速将达到30%~35%。其中中高端产品放量的空间较大，中长期发展态势确定。
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发表于 2011-9-13 14:02:18
发表于 2011-9-14 11:34:14
