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—————————————————————————————————————————————2011-08-22 22:12:27 新浪博客 董宝珍的博客
我本人已经下定了与大秦战略决战决心，除非取得成功或者彻底失败，绝不收兵。在投资大秦的过程中有一些感悟、体会和思考我会定期记录。以下是一些由大秦引起的思考：
一、估值正确与否不能用价格涨跌来判断
银行也罢、大秦也罢，其价格走势持续低迷，且时间较长久，此局面是否意味着我们的估值是有问题的？毕竟如果估值是正确的，那么价格为什么不向正确的方向演化？对此，我认为价值投资者是承认有一个客观的不依赖于价格的价值，又认定价格在大部分时间都是由一个疯子一样的角色提供的，从而价格在大部分时间里没有正确性，甚至极端不正确。价格下跌或者不涨就得出估值有错误是违反价值投资基本原理与思维方式的。估值固然是主观的，而且也只能是主观的，但是，这个主观的结论是对独立与市场之外的公司，综合研究得出的，不是基于价格方向变化得出的。格雷厄姆刻画的市场先生，目的在于告诫投资人价格是由一个病人和疯子给定的，因此价格没有任何客观性和理性度，不能用价格变化推定估值是否正确！因为在逻辑上，持续不涨或者持续下跌包含着价值贬损，估值不正确的情况，但是持续不涨，持续下跌同时包含着错误的市场，不能够正确反应价值。
目前，银行股不涨，大秦铁路不涨是很多认同公司价值的人很苦恼，并且以价格的不涨进一步的寻找理由怀疑这些企业的价值，某种程度上有可能是投资功力不足的表现。
二、只有估值是可把握的
我有一个论断，凡是研究宏观经济的投资人和投资机构都将走向劳而无获，凡是追求最佳时机的人都有可能错失最佳时机。我们的投资对象是受宏观经济影响的，是受各种事件影响的，水灾，火车相撞，美国债务。但根本上投资人的命运决定于公司的估值和基础经营特征。宏观经济和复杂的事件具有无限复杂的特征，这种复杂已经到了无论个体人类还是人类整体都不能把握的状态，人类只能认知一些简单的事件，由无限多的变量影响下的宏观整体的具体变化，人类不能解决，二次方程比一次方程难解，三次比二次更难解，一亿次方程对于人类根本是无解的，宏观经济对于人类就是一亿次方程。而在时机问题上，不管你信不信，我自己的实践经验告诉我，时机不能把握，把握时机是试图用自己的手提住自己的头发，脱离地表。愿意是美好的，目的是达不到的，所以研究事件、宏观经济、研究时机问题都是途劳，唯有一个东西是可以把握的，而且很容易把握，那就是估值水平。
如果你没有这样一个信念，你根本不懂价值投资。而且懂不懂价值投资也只是能不能理解这一点：“股价的方向是由估值水平根本决定的，不是由其他因素决定的，估值水平是股市唯一能把握的。”股价变化其实质是估值水平不断由高到低，再由低到高无限的运动。是估值水平自身固有的波动，估值水平的波动是自主独立存在的，任何事件也不能改变这种波动，这种波动是永恒的规律。盯死估值水平就能成功。什么是价值投资？就是只依据估值水平决定买卖，不关注引发估值水平变化的任何事情，更不关注什么时候上涨，只在估值水平低的时候下手，在估值水平高的时候离场，除此之外什么都不考虑！这就是价值投资。估值高低是可以用眼睛看出来的，是不需要分析动脑的。
凡是关心为什么下跌，什么时候上涨的人，应该是不懂价值投资的。价值投资是买上涨的“根”和基础条件，足够的低是上涨的根和基础条件，看见低就知道迟早要涨，什么时候涨，价值投资是不问的，你一问这个问题，就从最正确的投资之道偏离了，就忘了大道。
老子说过唯道是从，干什么都要顺道，顺了道就不管了。投资也是，那个最确定的总道理是你唯一能凭借的，其他的都是不可把握的和没有必要把握的。我们很多投资人希望寻找到的一个东西，他既能判断高低，又能判断时机，不用等，没有那种规律，规律管不了过程，过程是由随机事件导致的，所以规律也有局限性，也不是万能的，在规律管不了的情况下你只能忍受。
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发表于 2011-10-8 23:07:19
