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—————————————————————————————————————————————2011-06-28 09:26:23 新浪博客 夕饮冰
tomlipku
2011-06-27
09:28:22
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楼主，如何看到双塔食品这家公司，它的龙口粉丝3月份提价7%-13%，现在又公告统一提价20%
博主回复：2011-06-27
14:14:54
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这只股票我也在轻度关注。
此公司的原材料大多为农产品，价格走向比较难以预测。在3月份的提价中，根据不同产品系列提价15-30%，公司公开毛利率会提高5-13%；6月份这次提价为普提20%，对毛利率的影响不清楚。
从原料价格来看，甘薯价格近期上涨很大。而豌豆价格还算稳定，从它的采购合同中可以看得出来。（今年来，双塔食品已连续四次向加拿大公司采购豌豆。1月12日，公司公告与RICHARDSON公司签订价值1493万美元，数量为4.5万吨的豌豆采购合同；3月3日，公司公告再与该公司签订价值818万美元，数量为2万吨的豌豆采购合同；3月17日，公司公告与加拿大Viterra Aia Pte Ltd公司签订价值886.6万美元，数量为2.2万吨的豌豆采购合同。6月9日，公司公告与加拿大RICHARDSON公司签订3.5万吨的豌豆采购合同，合同金额为1428万美元。截至目前，公司累计向加拿大公司采购豌豆12.2万吨，合同总额高达4625.6万美元。
）所
最终要看其毛利率的维持情况，市场经销商和消费者对此价格的接受程度，这可以从公司提价后的销量上来看。这种被动的涨价让我分析似乎不是具有定价能力的体现。这只能从经验结果上来看，比较难预测。
还有一点目前估值太高。
tomlipku
2011-06-27
16:28:30
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公司产品目前供不应求，即使明年2万吨产能达产后仍然会是供不应求。
公司有几点竞争优势：
1、粉丝产品品质优秀，国内唯一的发酵法生产工艺，是对传统龙口粉丝生产工艺的传承。这也导致了公司的产品价格比同业公司要要的多。这个生产技术相当于18、19年世纪发酵技术在啤酒行业行业的应用一样，当时的啤酒行业大多数是小作坊式的，行业极度分散，但是我们今天看到的情况，世界最大的英博啤酒已经占有超过25%的市场份额，行业集中度非常集中了。
2、副产品：食用级蛋白、食用菌、燃料乙醇、沼气（估计会被加工成天然气销售）。公司以前由于提取技术落后，副产品有限，目前通过技术进去和探索，可以生产以上的副产品，未来副产品的利用会超过主产品。现在产能副产品的利润在1亿以上。
3、渠道优势。传统的农批市场、集贸市场向商超转移是一大趋势，而且消费者对健康、安全的需求越来越高，有利于品牌化企业发展。公司已经建立了遍布国内的经销网络，行业内的其他企业目前没有能力和资金这么做，做这个事情的资金在亿元左右。公司一家独大的格局很难改变。去年行业第二三名的企业年销售额不到5000万，龙大集团在3000万左右。
4、品牌。公司目前在消费者中的品牌知名度不到，主要是产品供不应求，没有必要打广告。但是，公司在行业内经销商、大卖场、餐饮企业（海底捞）中有极大的品牌优势。双塔请张凯丽代言的广告去年已经做好，估计明年会在TV中推出。
5、成本优势。有两个方面，一个是原材料采购方面，一个是生产环节的提取率或者说转化率。传统的小作坊是无法提取蛋白的，他们就少赚了一半的钱。龙口资金实力强的企业（包括双塔有三家）可以提取食用级蛋白，但是由于工艺和设备不同，做不过双塔。
相对于明天的收益，双塔估值20倍不到。而且，双塔未来五年都会有不错的增长。公司目前粉丝产量3.6万吨，董事长规划到15年达到15万吨以上。
博主回复：2011-06-27
21:36:38
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可以接着与您探讨：
1、关于供不应求，我可以同意你的观点，从连年的报表上看，成品库存都处于一个较低的位置。关于发酵技术，现在已经有其它粉丝生产企业在用了，并不由双塔独占，不知道能否进一步扩散。我认为即使现在独占，扩散也是一个大概率事件。
2、副产品我也做了个统计：
项目 毛利（万） 项目完成期（按正常预计）
有机肥 350 2010年4月
食用蛋白 2100 2011年底
乙醇沼气 2558 2011年底
合计利润总额为5000万，如果原来计划的利润能完成，这个数字要在2012年的报表上才能体现出来。
3、这一条我的意见与你一致。不知山东龙口兴隆粉丝有限公司这家企业实力如何?
4、广告应该会让品牌深入人心。现在粉丝市场普通百姓只知道龙口不错，但很少知道龙口里还有双塔的品牌。
5、非业内人士，原料采购方面的优势及转化率方面的优势我不了解在哪里?
目前总市值34亿，如果你说的估值20是PE的话，那2011年的净利润应该是1.7亿。而2010年的净利润是为0.537亿。董事长规划的15年15万吨可以相信，但不能期待。
2199245702
2011-06-27
23:12:34
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感觉把简单问题说的有点复杂了。
评论中关于双塔食品的讨论，我感觉其定价能力不是很强，如果提价过高，客户极有可能转向其他企业。粉丝产品本身同质化很严重，并且作为菜品的原料，品牌的溢价能力有限。
tomlipku
2011-06-28
00:02:06
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1、关于发酵技术。粉丝的生产中最重要的部分淀粉提取。目前其他企业都是用的机械分离法。要做到发酵法分离非常难，企业做不到。这也是，市场上我们看到，为什么双塔粉丝比较白的原因，通过发酵，一些乳酸杆菌对豌豆的细胞壁进行了作用，使得其自然分离，所以得到的粉丝白度更大，韧性更好。这种技术，长远看，小的企业肯定做不到，大的企业（当地两三家吧）通过不断的技术研发也许能做到。但是目前通过其他几家公司蛋白和淀粉提取PH的研究，现在他们还做不到，他们现有提取环境的PH不适合乳酸菌的生长。这方面初期可能不是很好理解，可以看看粉丝的工业化进程方面的文章。
2、关于利润问题。没有加上食用菌这块。食用菌的毛利预计2500万。此外，食用蛋白这块利润的计算是这样的，生产8000吨，价格7000/吨，收入5600万，利润2100万。在这块，利润估计是非常保守的，目前，大豆蛋白的价格在1.2-1.5万/吨，而豌豆蛋白绿豆蛋白的营养成分比大豆蛋白还要好，价格预计比较保守。假设按10000元/吨算，就多获得利润2400万。
而且，目前公司从国外采购的豌豆合同，到8月份已经达到8万吨，原材料统一采购这块，一吨赚200元，假设全年10万吨，全年能增加2000万。
最关键的，公司采购了这么多豌豆，这些豌豆都提取淀粉和蛋白，理论上可以得到蛋白20000吨（以全年10万吨算）。算算全年利润很容易超过1亿吧。
3、一般吧。这个行业比较大的几家去年都不超过5000万。而且，行业的企业在加速整合，08年行业有180家企业，10年减少到120家，11年开工的不到60家。目前，中小企业得不到银行贷款，而这些中小企业得净利润率只有几个点，净资产收益率非常低，没有银行贷款根本没有周转。双塔目前整合了当地三家公司，都是这些公司求着他做的。
tomlipku
2011-06-28
00:04:27
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4、双塔所在的阶段决定了其现在不需要营销，而公司现在在产业内的知名度和美誉度都是很高的，这块不用担心。公司已经做好这块的规划，适当的时候做广告，让消费者一听到龙口粉丝就联想到双塔，使双塔和龙口粉丝相挂钩。
5、公司去年的产能3万吨，产量3.6万吨，今年三月已经收购了1万吨产能，目前还有一些企业在谈。明年2万吨的产能投产，所以明年的产能会达到6-7万吨，明年产能供不应求的状况也会持续。公司目前主要的原材料是豌豆，这方面价格还是比较稳定，所以提价后毛利率大幅提升。
总之，双塔上市前的净资产收益率达到30%多，副产品这块做起来后，项目的净资产收益率会达到四五十。传统行业有这么高的净资产收益率不容易。
最后，这不是推荐股票的，这是网友交流用的，不构成荐股依据，而且股市风险大，投资需谨慎
博主回复：2011-06-28
09:26:10
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很感谢你的进一步交流，学习了。公司可能是好公司，但当前价格我还是认为不是好价格，目前的价格已经把后两年的成长挥霍掉了。股票不一定不涨，但安全性有些低。成长股最大的问题就是，一旦低于预期，市场稍有风吹草动参与就会一哄而散。
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_052abca001017s1m.html,爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2011-10-15 23:02:06
