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—————————————————————————————————————————————2011-09-01 00:00:19 新浪博客 姜广策
安科生物:基因药物龙头,未来增长加快
机构：兴业证券
研究员：王晞
评级：推荐
盈利预计：预估2011-2013年EPS分别是:0.32、0.33和0.39元。
主要观点：
我们判断,公司目前业绩增长缓慢,但未来随着销售改善、新品种获批,业绩增速有望加快。
信立泰:业绩增速见底,新品获批上市
机构：兴业证券
研究员：王晞
评级：推荐
盈利预计：
主要观点：
我们近期参加了信立泰的2011年中期业绩说明会,并且与管理层就公司经营状况以及未来发展战略作了交流。公司上半年受头孢类原料药量价齐跌的拖累,业绩增长有所放缓,短期而言,我们认为公司的业绩将逐渐走出低谷;中长期来看,公司在心脏介入手术类药品(氯吡格雷、比伐芦定等)和医疗器械(心脏支架)等产品的布局也值得期待,维持“推荐”评级。
海正药业:中报符合预期,产业升级正在进行时
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：强烈推荐
盈利预计：预测海正2011-2013年EPS为1.00、1.47和1.75元
主要观点：
1. 海正公布半年报,收入24.87亿,同比增长16.42%;归属于母公司净利润2.27亿,同比增长52.55%,实现EPS0.43元。扣非后净利润2.25亿,增长53.98%。
2. 业绩符合预期。收入增长16.4%,成本增长16.6%,净利润增长52.6%,主要由于费用率的下降:营业费用率下降0.69%,管理费用率下降2.52%,这体现了公司的良好费用控制能力。管理费用中职工薪酬下降1734万,降幅达29%,我们预计全年下降幅度不会有这么大。折旧摊销费用1619万,幅度为46%,主要是由于成本核算方式的改变。
3. 抗寄生虫药及抗肿瘤药是利润增长的主要来源:寄生虫药和抗肿瘤贡献的毛利增长幅度分别为73%、22%,抗感染药持平,内分泌由于阿卡波糖售价下降毛利率略有下滑。心血管药物仍然在下滑。国内制剂方面,2011年上半年公司制剂产品收入增长14.65%,毛利下降2.33%,我们认为国内制剂下半年将有所好转。
4. 产业升级正在进行。一方面,国内制剂领域批文众多,公司与辉瑞共同投资2.95亿设立合资公司使得未来国内制剂销售有望上一个台阶。
5. 另一方面,在国际原料药和制剂合作方面,海正具有国内其他企业没有的认证优势、产品储备优势、生产能力优势,与印度企业比,国内巨大的内需又为海正进行国际合作提供了强大支持。上半年以来公司动作频频,参股PharmTak增强公司在高端仿制药制剂研发以及在规范药政市场注册能力,有利于加快开拓制剂国际市场的步伐。
海正药业:高增长符合预期
机构：兴业证券
研究员：王晞
评级：推荐
盈利预计：预估2011-2013年EPS分别为:0.98、1.31和1.69元
主要观点：
1. 海正药业公布2011年中报,报告期间,公司实现营业收入248,707万元,同比增长16.12%;归属于上市公司股东的净利润为22,740万元,同比增长52.55%;每股收益0.45元。
2. 公司的业绩符合我们的预期。出口销售收入快速增长。报告期间,海正药品实现销售收入12.20亿元,同比增长18.09%,其中国内制剂的销售收入为3.98亿元,同比增长14.65%;非海正药品实现销售收入11.77亿元,同比增长9.09%。分产品来看,抗肿瘤药实现销售收入3.83亿元,同比增长30.21%;抗感染药的销售收入为2.38亿元,同比下降1.76%;心血管药的销售收入为1.80亿元,同比增长10.36%;抗寄生虫及兽药的销售收入为2.38亿元,同比增长29.03%;内分泌药的收入为1.39亿元,同比增长15.84%。总体而言,抗肿瘤药、抗寄生虫及兽药、内分泌药是销售收入增长的主要驱动力。从分地区销售来看,公司海外出口销售收入为7.95亿元(包括委托国内外贸公司出口的销售收入),增长20.7%。公司今年以来先后与礼来、辉瑞等大型跨国药企签订了转移生产合作协议,国际间转移生产的出口订单大幅增长。
3. 毛利率有所下降。上半年,海正药品的毛利率为52.53%,下降1.71个百分点,其中国内制剂的毛利率为76.16%,下降2.33个百分点;非海正药业的毛利率为3.04%,下降0.30个百分点。公司的综合毛利率有所下降,我们认为主要有两个原因:1)高毛利率的国内制剂的增速(14.6%)慢于低毛利率的原料药出口和转移生产业务的增长(20.7%),产品结构有所调整;2)近一年来发改委出台了两轮药品降价的政策,对公司国内制剂的毛利率不可避免带来负面影响。
4. 期间费用率下降明显。报告期间,公司的销售费用率为5.67%,下降0.7个百分点;管理费用率9.19%,下降2.5个百分点。从期间费用的绝对数目来看,销售费用略有增长,管理费用甚至同比下降2,170万元,显示了公司良好的成本控制能力。
5. 国际间转移生产驱动高增长。正如我们年初的判断,由于药品降价的影响,公司上半年国内制剂业务增速放缓,毛利率甚至有所下滑,主要的增长点还是来自于与多家跨国企业签订的转移生产订单,海正过去多年来一直坚持高标准的质量体系和EHS建设,成为了跨国药企在国内合作的首选。
海正药业:业绩符合预期,合同订制业务将提升下半年收入增速
机构：安信证券
研究员：邹敏
评级：增持-A
盈利预计：预测公司2011-2013年的EPS分别为0.99元,1.38元和1.85元。
主要观点：
1. 业绩实现高增长,符合预期。2011年1-6月公司实现主营业务收入24.4亿元,同比增长15.4%;实现净利润2.3亿元,同比增长52.6%,实现EPS0.45元,业绩符合预期。海正自产药品实现销售收入12.2亿元,同比增长18.1%。其中成品药实现销售收入4.0亿元,同比增长14.7%;原料药实现销售收入8.2亿元,同比增长19.8%。整体毛利率小幅下滑0.32个百分点至27.8%,但净利率自去年同期7.0%提升至9.1%,主要归功于三项费用率的下降。经营活动产生的每股现金流为0.26元,低于每股收益,预计部分归因于公司财务方面的调整,如去年同期公司收到约0.6亿的政府补贴,今年上半年使用政府补贴0.4亿元,对上半年现金流产生负面影响,另外绩效资金计提方式的改变也对现金流产生负面影响。
2. 分产品数据喜忧参半。分产品销售收入来看,抗肿瘤药和抗寄生虫药收入增速较快,分别同比增长30%和29%;内分泌药物稳定增长15%;抗感染药物受国内抗生素降价和分类管理办法影响,同比小幅下滑1.8%。从毛利率来看,抗寄生虫药毛利率大幅上升10.4%至41.1%;心血管用药的价格下降趋势不改,毛利率下降了11.8%至7.4%;抗感染药物因为高端制剂占比较高,毛利率小幅上升;抗肿瘤、内分泌和其他类药物毛利率都因为价格因素,出现程度不等的下滑。
3. 合同订制业务将提升下半年的收入增速。海正上半年公告新增的国际合同定制业务定单约4500-5500万美金,共涉及四个品种。预计自5月份开始有1-2个品种开始供货,下半年四个品种将全部实现供货,必然将拉动下半年的收入增速,并提升毛利率。目前海正在谈的合同定制项目较多,随着海正高标准建设的富阳基地原料药产能年底释放,制剂产能明年底释放,海正合同定制业务将实现快速发展。
海正药业2011年中报点评:业绩符合预期,新药值得期待
机构：中信证券
研究员：李朝
评级：增持
盈利预计：维持公司2011-13年EPS1.00/1.25/1.57元(2010年为0.76元)的盈利预测
主要观点：
1. 业绩基本符合预期。2010年公司实现营业收入24.87亿元,营业利润2.72亿元,归属于上市公司股东的净利润2.27亿元,分别同比增长16.42%、52.53%、52.55%,实现摊薄后的基本EPS0.43元、CPS0.26元,基本符合我们和市场的预期。净利润增速远快于收入增速主要是由于三项费用控制得当带来销售净利率提升。
2. 毛利率保持平稳,三项费用率均有下降。上半年毛利率27.93%,同比略下降0.10%;销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.67%、9.19%和1.15%,同比分别下降0.69%、2.52%和0.10%,三项费用率合计减少3.31%,直接导致销售净利率由去年同期的7.18%增加到9.14%。技术开发费增长放缓,职工薪酬、折旧摊销费、物料消耗费同比减少,管理费用率下降明显。
3. 国内制剂扎实推进,制剂出口值得期待。我们预计2010年公司制剂业务实现销售收入近10亿元。公司不断整合、强化国内市场的销售力量,预计2011年增长到1000人左右业务人员,分产品线销售,不断完善销售绩效考核体系。公司已经实现氟伐他汀和他克莫司的制剂欧洲出口,未来将由更多产品申报美国FDA,制剂出口值得期待。
4. 新药研发进入收获期,大品种接续上市。公司正在申报埃博霉素B、瑞舒伐他汀、替加环素、非布司他、阿戈美拉汀等化药新药。阿卡波糖、腺苷蛋氨酸、奥利司他等重磅仿制产品今年即将面世。注射用重组人II型肿瘤坏死因子受体一抗体融合蛋白已经完成二期临床试验,公司生物药值得期待。
复星医药:投资集团到医药集团的转变进行时
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：预测公司2011-2013年的EPS为0.75、0.93和1.11元
主要观点：
1. 复星医药公布2011年中报,归属于上市公司的净利8.67亿,同比增加57.17%,实现每股收益0.46元。
2. 收入和净利润均大幅增长:11年中期公司实现收入31.03亿,同比增41.35;营业利润11.28亿,同比减45.8%;利润总额12.43亿,同比增56.32%;净利8.7亿,同比减57.17%。工业板块核心企业重庆药友、江苏万邦、湖北新生源等均增速较快;国控快速增长带来收入快速增长;国控权益比例下降1.95%带来净利润增长分业务板块增势很好,整合效应逐步显现:
3. 药品制造与研发:收入17.7亿,同比增28.73%,利润总额4.34亿,同比增49.67%,主要控股公司重庆药友增长迅速;
4. 药品分销与零售:收入7.23亿,同比增34.71%;
5. 国药控股:收入480亿,同比增48.4%;利润总额15.9亿,同比增30.3%;
6. 医疗器械与诊断:收入5.2亿,利润总额2943万;
7. 医疗服务:推动和睦家医院的网络发展布局,同时收购安徽济民肿瘤医院49%股权,打造专科肿瘤连锁医院。
8. 小分子药物和单抗药物平台搭建,未来将成为重要的增长点,投资集团转变成为医药集团正在进行中:以重庆复创为小分子药物开发的平台建立,以复宏汉霖为单抗药物的研发平台搭建。公司的小分子药物平台和单抗药物平台研发人员实力强,中美实验室同步研发,理念新,未来成果产业化转化快,且有望实现该两大类的制剂出口。
京新药业:收入增长迅速,增发助力成长
机构：东方证券
研究员：庄琰
评级：增持
盈利预计：维持公司11-12年0.34,0.65元的业绩预测
主要观点：
1. 公司公布中报,中期实现销售收入3.77亿元,同比增长24.15%;实现净利润1631万元,同比增长132.19%,合每股收益0.16元。公司同时预计,2011年1-9月份公司净利润同比增长150-170%,净利润在2500到2700万元之间。
2. 公司业绩基本符合预期,原料药情况产能利用率提高,国内制剂业务在进行结构调整,同时公司近期增发获得证监会核准,将有助于公司未来制剂出口业务的拓展。
3. 原料药产能利用率提高盈利能力有望改观:公司主要是原料药业务(主要是喹诺酮类)在产能利用率提高的带动下实现了快速增长,上半年收入同比增长30.95%,延续了一季度的快速增长势头;但成本上涨幅度比我们预期的大,导致毛利率同比下滑了5.71个百分点。即便如此,公司原料药业务应仍实现了盈利(除母公司承担一部分费用外,体现公司喹诺酮盈利的上虞、江西、和进出口公司合计实现净利润731万,同比增长22%);目前公司主要原材料价格平稳,预计未来原料药业务的盈利能力将继续恢复到行业平均水平。
4. 制剂产品结构调整销售费用控制良好:公司制剂业务实现了稳步发展。其中心血管制剂在辛伐他汀进入基药调价后仍然实现了12.05%的增长,一方面由于销量增长迅速,另一方面新产品瑞舒伐他汀快速增长,未来有望成为公司的主力品种(一季度公司产品样本终端快速增长,终端数据已相当于辛伐的70%)。康复新液等中药品种增长较快,上半年同比增长29.45%;头孢业务在头孢地嗪的带动下16.75%,毛利率提高2.9个百分点。由于公司产品结构的调整,辛伐也进入基药,公司销售方式发生改变,销售费用同比下降27.10%,也是公司利润增长的来源。我们预计,公司辛伐他汀应仍能贡献利润,但已不是增长点;瑞舒伐他汀,康复新液等品种将成为未来公司国内制剂的主要增长来源。
5. 增发助力成长:公司近期公告定向增发获得证监会核准,我们认为增发成功后将有助于公司抓住国外制剂生产转移的机遇,尤其在目前的国内外宏观经济环境下,募集资金将对公司业务发展起到明显的正反馈刺激。由于管理层将参与增发,增发价将提供长期安全边际。
新华医疗:中报高增长,符合市场预期
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：预测11-13年EPS为0.76、1.09、1.55元
主要观点：
1. 公司8月30日晚公布了半年报:收入95369.55万,同比增86.43%;利润4868.22万,同比增94.79%;EPS0.36元,符合市场预期;
2. 收入和利润高速增长。营业收入95370万元,同比增86.43%;利润总额6028万元,同比增79.78%,归属于上市公司股东净利润4868万元,同比增94.79%;三项业务医疗器械﹑医药流通(10年并购的)和医用环保分别为72171万,19379万,1105万;其中医疗器械的收入增速60%,医用环保增速37.7%;
3. 医药流通业务致毛利率大幅下降。上半年毛利率22.41%,较去年同期25.98%大幅下降3.57个百分点,因同比新增2亿医药流通收入(毛利率仅4.5%);核心业务医疗器械的毛利率略有下降(从27.94%下降到27.35%);环保设备毛利率大幅下降近7.28个百分点(从36.33%到29.05%);
4. 费用率大幅下降。三项费用率15.21%,较10年17.88%大幅下降,原因主要2个:1)公司加强了内部管理,对管理和营业费用等进行了控制;2)医药流通业务较低的费用率拉低了整体费用率;
5. 并购和融资预期强烈。10年并购的医药流通业务上半年收入近2亿(毛利872万),大股东将上市公司做大做强愿望强烈(2015年做到50亿收入),预计公司未来将会继续并购;上半年经营现金流为2220万,与工程类项目垫资较多有关,另外拓展新业务也存在资金需求,预计下半年融资可能性很大;
6. 新业务值得期待。目前处于高速成长阶段的新业务有医用工程(消毒供应中心和洁净手术室)和口腔科整体解决方案,11年分别有望实现5000万和1000-2000万的收入;未来公司低温灭菌﹑药厂治水和冻干等领域的拓展也值得期待;
新华医疗:中期业绩靓丽,高增长具备可持续性
机构：兴业证券
研究员：王晞
评级：推荐
盈利预计：预估公司2011-2013年EPS分别为:0.80、1.20和1.75元
主要观点：
1. 新华医疗公布2011年中报,报告期间,公司实现营业收入95,370万元,同比增长86.43%;归属于上市公司股东的净利润为4,868万元,同比增长94.79%;每股收益0.36元。
2. 公司的业绩符合我们的预期。多因素驱动收入高增长。报告期间,公司实现销售收入9.54亿元,同比增长86.43%;其中主要业务医疗器械实现销售收入7.22亿元,同比增长60.27%。公司的收入继续保持高速增长,主要有几个原因:1)受益于新版GMP的推出,预计制药用消毒灭菌设备同比增长50%左右;2)医院清洗消毒设备销售收入为7,561亿元,同比增长24.7%,我们预计医院感控设备(医院消毒灭菌+清洗消毒设备,包括消毒供应室整体解决方案)增速超过30%;3)放射治疗设备由于推出了新的中能机产品,产品系列更加完善,上半年预计同比增长50%以上;4)今年以来洁净手术室整体解决方案业务大幅增长,预计上半年贡献收入2,000万元以上;5)去年收购的淄博众生和上海泰美等两家商业流通企业参与合并报表,新增了1.94亿元的销售收入(分产品中的医疗器械及药品经营)。
3. 产品结构变化导致毛利率下滑。报告期间,公司的综合毛利率为22.6%,下降3.4个百分点。公司的毛利率下降,主要还是产品结构的变化,其中主导产品医疗器械系列的毛利率为27.35%,小幅下降0.59个百分点,基本稳定;由于报告期间合并了低毛利率的医药流通业务(毛利率4.50%),综合毛利率的下降在情理之中。虽然公司面临原材料(尤其是不锈钢)和人力成本上涨的压力,但通过提升产品的技术含量,医疗器械产品的毛利率下降幅度有限。
4. 期间费用率明显下降。今年上半年公司的销售费用率为9.15%,同比下降1.73个百分点;管理费用率为5.86%,下降1个百分点。当然,公司因为合并了医药商业业务,导致期间费用率和去年同期失去可比性。不过,从期间费用来看,公司上半年销售费用同比增长55.3%,管理费用增长59.8%,均慢于收入的增速。公司的费用增速慢于收入的增长,一方面源于收入高速增长带来的规模效应;另一方面今年以来公司对医院的销售队伍进行整合,将过去三个销售团队(大型感控设备、小型感控设备和医用耗材)合并为一个,效率的提升也降低了销售费用率。正如我们之前所预期的(参见深度报告《新华医疗:好风给力,直上青云》),公司的净利润增速明显快于收入的增长(扣除合并的医药流通业务),实际的净利润率有所提升。
5. 预收账款继续增加,明年有望延续高成长。公司今年的高增长已成定局,下半年市场将关注公司明年是否能延续高增长?我们认为,虽然非PVC大输液生产线的销售增速开始放缓(上半年同比仅增长16.9%),但公司明年将通过推出新的制药装备产品来缓解该产品增速乏力的问题,如制药用清洗消毒设备、干热灭菌设备、治水设备等,公司明年还将进军冻干机领域。明年公司的几大主业:制药用消毒灭菌设备、医院感染控制设备、放射治疗设备都将继续保持快速增长,洁净手术室工程将高速增长,销售额有望过亿元。公司二季度末的预收账款达到了3.42亿元,与年初的2.99亿元相比继续增长,说明公司未来一年内的订单更加充足。总体而言,我们对公司明年继续保持高增长充满信心。
新华医疗:期待外延发展
机构：中金公司
研究员：孙亮
评级：推荐
盈利预计：预计2011年和2012年EPS分别为0.80元和1.23元
主要观点：
1. 公司近况:2011年上半年公司共实现销售收入9.54亿元,同比增长86.4%;净利润0.49亿元,同比增长94.8%;完全符合我们之前的预期。
2. 评论:业绩上升趋势明确。灭菌行业经过残酷的价格淘汰战,市场集中度大大提高。09年灭菌行业见底,走入行业反转通道。公司业绩也从09年开始走入复苏通道。目前,公司业绩已完成底部翻转,走入高速增长的上行通道。我们预计未来三年保持50%以上的复合增长。
3. 行业利好持续。GMP改造利好消毒灭菌设备;卫生部推广消毒供应中心利好医院感控业务拓展;下游大输液产能扩张利好制药装备。我们预计大输液高速增长维持到2012年;消毒灭菌、消毒供应中心和手术室改造高速增长维持至2014年。公司正积极进行医疗器械产业扩张,从而为未来的持续高增长增添外部驱动力。
4. 政策和管理思路到位。“山东医疗器械产业规划”,“山东能源集团的医疗平台规划”以及国家十二五相关产业规划都为企业的高速增长创造了良好的外部环境。同时,管理层观念先进和激励到位为企业的发展奠定了良好的内部基础。
哈药股份中报点评:成本上升压力较大
机构：国信证券
研究员：贺平鸽
评级：谨慎推荐
盈利预计：下调11-13EPS至0.78(下调3%)、0.84(-10%)、0.91(-13%)。
主要观点：
1. 主业增长15%符合预期公司11H1收入76.70亿元(+16.98%),归属于母公司股东净利润6.50亿元(+15.13%,符合我们预期的增长15%),EPS0.40元;扣非后净利润6.50亿元(+15.46%)。ROE为9.51%,经营性现金流0.07元/股(-88.71%)。
2. 业绩平稳增长主要来自费用控制和医药商业快速增长公司医药工业(收入占比51%)增长6.3%,毛利率下滑5.67个百分点至41.31%,业绩增长15%主要来自费用控制(销售费用、管理费用分别下降3.9%、12.2%),以及医药商业的继续快速增长(收入继续大幅增长29.15%占比48%,毛利率12.07%微降0.73个百分点,商业的区域龙头地位稳固,盈利能力突出)。
3. 西药业务下半年仍面临较大压力受抗生素降价、分级管理办法和化学原料成本上升影响,以抗生素为主的西药(收入占比38%)毛利率下滑6.5个百分点至35.52%,收入29.13亿元增长6.3%。目前抗生素限用政策有所松动,但随着下半年招标省份的增多,预计西药业务仍面临较大压力。中药受中药材价格上涨拖累毛利率下滑8.95个百分点,收入增长3.71%。保健品平稳增长15.02%,毛利率小幅上涨。风险提示2011年成本上升、药品限价、抗生素分级管理办法对作为品牌普药类型的公司经营将产生较大压力。
海南海药:增发顺利完成,市值有良好上升空间
机构：申银万国证券
研究员：罗鶄
评级：增持
盈利预计：维持11-13年主业全面摊薄每股收益0.41/0.55/0.70元,主业净利润增长200%、35%、28%,上调11年考虑房地产收益与政府补贴每股收益至0.69元(原预测0.66元)。
主要观点：
1. 底价销售模式压低收入增速。2011上半年实现收入3.2亿,增长9.5%;主营业务利润1.2亿,增长13.8%;净利润1.1亿,增长307.8%,EPS0.52元,二季度确认房地产转让收益7330万,政府补助与赔款收入合计700万,扣除这两项,主业净利3344万,增长7.7%,EPS0.16元。公司今年抗生素全部调整为底价销售模式(原自主销售占一半,母公司收入下降可以反映),压低了收入增速(上半年头孢制剂量增长近六成,均价相对稳定),但营业费用没有响应下降,我们估计主业盈利有所平滑。二季度实现收入1.7亿,增长16.5%,净利润8984万,增长327.4%,EPS0.42元。
2. 头孢业务高毛利产品增长快,收入与毛利双升;其他业务表现一般。上半年头孢制剂系列收入1.29亿,增长22.6%,毛利率提升1.82个百分点,头孢制剂量增长近六成,其中老品种头孢曲松受招标价格下滑影响销售基本萎缩,而头孢西丁、头孢唑肟等高毛利产品引领增长,公司是抗生素限用政策下的受益者。肠胃康实现收入4322万,增长8.9%,毛利率提升1.32个百分点;特素收入2678万,下滑11.6%,毛利率提升0.75个百分点;原料药业务实现收入7864万,增长2.8%,毛利率提升0.12个百分点。
3. 费用控制整体良好,财务费用增加较快,经营性现金流略低于每股收益。公司上半年营销费用3640万,增长11.3%,管理费用2327万,增长7.2%,费用控制整体良好。因银行借款增加及国家上调利率,财务费用同比增长59.2%。
4. 每股经营性现金流0.15元,低于每股收益。
5. 增发顺利完成,市值有良好上升空间。公司增发近日顺利完成,募集资金净额7.78亿。增发完成后,海药将持有上海力声特91.17%股权,人工耳蜗在慈善采购和自主销售推动下,下半年将产生一定销售;头孢制剂将保持良好态势。
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_70b99cd80102dsjx.html,爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 |
发表于 2011-10-17 23:03:22
