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—————————————————————————————————————————————2011-01-14 17:13:05 新浪博客 呆二
（搜一致的有关信息，搜到股吧上面去了，看了一下，虽然比较杂乱，还是有些价值的咚咚，整理放上来）
网友：无名
回八楼朋友，我也不认为投资医院工业必然获得丰厚回报。但是一致药业投资成功的概率非常大，主要原因是：
第一，由于一致药业背靠的国药控股和中国医药集团有强大的销售能力。按照规划中国医药集团到2015年的销售收入会突破2500亿，而中国绝大多数药物没有在功效上太大的差异性，这个时候谁的销售控制力强，谁就能够卖出更多的药。从某种意义上说，中国医院集团发展自己的工业，是一种产业链上的前向整合（向替代自己的部分供应商方向发展），就行沃尔玛在强大之后，除了买被人的品牌外，也买自己的品牌一样。这种得天独厚的发展工业的优势，是目前市场的基金经理们还没有思考明白的
第二、上海医工院、川抗所的强大研发能力给国药系的制药企业强大的竞争动力
第三、在信息就是钱的今天，想一致药业这种大型流通公司，其对药品市场销售的整体动态要远远强于制药商。（有许多制药厂甚至都不知道自己药的最终买家是谁）。这种优势使得这种大型医院商业公司的市场切入点特别的准确，我想今年下半年市场就会意识到一致药业从韩国引进的专利胃药的定位是多么的精准！
（咱很赞同，股吧藏龙卧虎啊）
网友：国药监事
最近一致药业的投资者信息披露工作非常不好，有帮助主力做空一致药业的嫌疑，投资者需要保持惕，不要盲目买入。
最近有几个信息都没有披露，国药监事正式提出严格批评：
1、致君制药观澜项目二期工程开工与2010年12月28日奠基，2012年投产后产值将达到40亿每年。这个消息仅仅在深圳宝安区的地方报纸上进行了披露。
2、一致药业收购佛山最大的医药集团南海医药，仅仅在小范围内对一致药业的供应商进行了披露。（国控广州网站上企业内刊的2010年12期上有披露）
希望一致药业管理层引以为戒！切实保护投资者权力。记住“闫志刚：让股民幸福是董事会最大的宗旨”。
（一致应该算老老实实做企业的公司，不过的确对资本市场不热衷，我的看法一来是国控现在的持股比例比较小，怕增发摊薄控股权，二来一致采用和国药的联合授信以及新型的产业链金融创新，在银行信贷方面不存在很大问题，有个强爹照着，也不怕资金链方面的问题，另外一致本身的现金流也是不错的，所以能高负债运作，从历史和目前迹象来看，一致偏爱间接融资，国药在资本运作上要逊于上海医药，上海市政府很多捣鼓这些，国药似乎更技术派一些）
网友：医药商业
一致药业十二五规划
2009年收入（亿元）
2010年收入
2015年收入目标
十二五年复合增长率
医药工业
12.6
17
100
42％
医药商业
96.4
113
500
33％
合计
109
130
550
网友：商业监事
回4楼朋友，如果比较分析上海医药和2015年一致药业会看到一些有意思的东西
1、在国控南方资产不注入的情况下，一致药业达到2015年500亿的销售目标，意味作一致药业在广东、广西将建立绝对领先的市场地位（高达30％的市场份额）。同样是实现500亿的销售，集中在限定的“小”区域，比在中国各地到处“撒椒面”试的布点的利润率要高得多。研究一下沃尔玛的发展就会发现，对于批发零售业务，盈利的关键是“密度”而不是广度。我个人其实非常喜欢一致药业专注发展两广，高盈利（高净资产回报率）才是硬道理。用闫志刚的话说，一致药业希望成为医药商业行业的标杆企业
（不知道作者哪来的数据支持30%的市场份额，我这边的数据是华南的确目前是800多亿销售额，十二五结束时500亿，30%的市场份额，总销售量为1667亿，复合增长率15%，应该还是能实现的，但30%的市场份额和十二五前三强达到40-50%市场份额还是有些冲突，虽然目前抢占中小商业公司很容易，但后续会存在强强竞争，广药目前依然是南方老大，九州通已经进入，虽然我认为其竞争力再变弱，上药和华润系也有可能进入南方市场。
我不太同意作者关于深度强于广度的说法，目前的广度还是很重要的，一来布点后可以抢占中小商业公司退出的市场，现在是最好的扩张机会，强强对抗时市场份额就不容易抢了，二来医药代理和自有工业产品销售的话销售规模和地区布局都是比较重要的，相对的可以根据销售量来决定布局的密度，即销售量越大地区布局越密，医药商业和沃尔玛不太一样，超市有很强的辐射区域限制，医药配送这种限制则小的多。
一致专注两广一来国药的安排，二来深度布局的空间依然很大，三来虽然自有网络受限，但可以很方便的借助国药全国网络，所以在代理和自有工业产品销售上局限会小很多，所以不能简单的将一致看成区域商公司，一致属于那种买不到强爹就买儿子的品种）
2、比较一下一致药业和上海医药的职工人数，会发现一致药业的人数远远少于上海医药。一致药业实现十二五规划时的人均产值和盈利会远远高于上海医药。也许上海医药的隐形硬资产（土地、房产等等）远远多于一致药业，但是我更看好一致药业的人才、管理和机制的软资产。
（土地、房产这些咚咚如果不拆迁是没有多大意义的，类似清算价值和经营价值的区别，不过老国企的地段一般比较好，所以存在拆迁变现的可能，一致号称国企的资源，民企的管理，在管理上的确是相对领先的）
3、国药集团的工业与商业严重不平衡，使得一致药业在2015年实现100亿的制药销售收入有了保证。而且一致药业后续的消化类药品、抗肿瘤等生物制药的盈利能力是远远超出目前的头孢类产品的。
让历史来评价吧。
（工业这块的净利率比较高，即便是降价后净利率还是会高于商业的，另外一致的商业可能后续会局限于地区，但工业没什么限制，工业的外延性更好一些。）
宝玉荣：万乐药业致力于抗肿瘤药物研发和生产
http://www.gd.xinhuanet.com | 来源： 新华网广东频道
新华网：各位网友大家好，这里是第七届深圳知名品牌颁奖典礼活动现场，现在我们请到的是深圳万乐药业研发总监宝玉荣女士，宝总您好。
新华网：请您先简单的介绍一下你们公司的发展情况。
宝玉荣：深圳万乐药业是国内成立最早的一家专业从事生产肿瘤药物的企业，经过20年的发展，目前公司已经成为国内抗肿瘤业界比较知名的一个品牌。我们公司现在目前的发展势头非常好，我们每年的增长速度基本是在30％左右，在深圳呢也是首批通过国家高新技术企业认证的企业之一。今年呢，我们在深圳市又新建了一个新的生产研发基地，这个基地呢，目标是通过国际GMP认证，使我们的产品最终走向世界。
新华网：现在产品的应用情况怎么样？
宝玉荣：我们这个产品是比较特殊的一个产品，是用于抗肿瘤药物，特殊的一个患者人群，大家都知道，随着生活环境的改变，环境一些因素，还有人们生活方式的改变，肿瘤发生率是非常高，逐年增高的，这个市场需求也越来越大，人们也急切的希望能有新的，能够更好的治疗药物出现，所以呢，公司一直致力于这一类新药的研发和生产。
我们公司的核心竞争力主要有几个分析，首先我们有一个很好的市场平台，这个产品的销售，不同于一般的产品销售，是一个处方药，所以专业性是非常强的，万乐药业一直是以学术带动销售这样一个来年来进行营销，这个销售模式目前在国内已经形成一个大家纷纷消防的保养，另外公司非常注重产品质量，万乐药业也是深圳第一批、第一家通过国内GMP认证的企业，通过几年的执行，我们已经受到了很好的会效益和经济效益，以后我们也会秉承这样的一个理念。
公司对我们管理体系的提升非常注重。公司在信息化方面，在整个公司架构的调整方面，也都朝着一个国际大公司的目标去努力。接下来公司还会有更好的发展规划，我们目前这个领域是抗肿瘤药物领域，接下来我们仍然会以这个为主线，会适时进入非抗肿瘤药物领域，来寻求更大的发展空间，去年我们还跟国际商三大生物制药企业之一韩国cellton公司进行了合作，未来的十年之内，我们陆续会有八到九个重磅弹级的产品陆续上市，这样我们会改变这类产品，进口药物在国内的垄断地位，在价格上会有更好的优惠空间，使广大患者受益。
然后我们也会逐步开拓类风湿关节，还有老年性用药这样一个专科领域，然后会为我们的企业发展提供更大的一个资源。接下来呢，其实万乐药业的品牌在国内也打了一定的基础，我们接下来的目标就是走向世界，目前公司也正在酝酿着上市这样一个工作，在未来的三年内，我们会以更好的发展状态上市。
新华网：我们也希望你们的产品能为更多的患者带来福音，谢谢您接受我们的采访。
宝玉荣：谢谢
网友：医药商业
我认为目前一致药业不到90亿的总市值，在上市的医药公司排名40位以后是一个可笑的现状。从行业地位看，一致药业应该在前20名，从发展前景看，一致药业必须进入前10，市场不会永远错误的。
中国医药行业的绝对老大是中国医药集团，有意思是这个巨人是一个不折不扣的跛子，目前的制药工业与商业规模极度不平衡，目前工业的比例不到商业比例的3％，这个比例未来会提高到10％－15％。中国医药集团在工业领域最重要的平台、最好的管理团队、最好的税收条件就在一致药业上。我相信2015年一致药业的总市值会突破1000亿
按照中国医药集团的规划2015年的销售销售收入将超过2500亿，即使制药比例的比重达到10％，其医药工业的年收入就会突破250亿人民币。你再研究一下中国医药集团下面致君制药、致君万庆、现代制药、国药工业公司、国瑞药业，就会发现这会一个非常好玩的戏。
（医药商业同志对一致甚是了解，信息很强，我都有点怀疑是一致内部的人，但感觉有些过度乐观。比如商业和工业的商业模式是不一样的，简单用一些财务数据，比如销售量、现金流来对比是不合适的。
关于工业部分我是认同的，国药对于一致工业平台的定位基本上定型了，变化的可能性不大，这其中最好的管理团队和最好的税收条件起了关键因素，导致国药决定将工业资产注入一致。）
网友：医药商业
确定性的利好：
1.致君制药二期开工建设（建成后形成40亿的年产值）
2.收购佛山南海医药集团（增加年销售收入18亿）
3.深圳万乐新生产研发基地投产（年销售收入达到20亿以上）
4.深圳万乐的9个单抗产品正式上市
5.一致药业坪山非头孢基地开工（建成后形成40亿的年产值）
6.苏州致君万庆三期开始
7.一致药业的专利胃药REVENEX开始销售，正式进入消化道制药领域
8.进入心血管用药领域
9.深圳中药厂扭亏为盈，正式拓展中成药制药领域
10.市场正式认识到一致药业气势磅礴的十二五规划
不确定的潜在利好
1.控股深圳万乐药业或则分拆万乐药业上市
2.收购吉林一心制药
3.与威奇达的整合
4.与中国药材集团的整合
5.与国药工业的整合
6.国控南区资产的注入
7.进入生物制药领域
8.一致药业药业成为国药集团与深圳的另外两个重要合作的载体
（国药控股上市后和国药控股有关的资产不好注入了，受监管，比如西南分公司、湖南、湖北，我觉得这些可能性已经非常小，中国药材集团是国药直接旗下的，主要做中药材，相对可能些，威奇达药业是由中国医药集团控股的综合性制药企业，是国药集团大同抗生素产业基地之一，属于工业，可能性更大一些，一致的成长在于商业外延和内生性增长（目前商业的净利率我估计是历史低点了），工业主要是外延，目前毛利比较低，短期内存在成长动力不足的问题，但中长期承受的冲击小，但外延空间比商业大，商业受限于地区，但短期的成长性可能不会太高，受制于负债率高企，但成长期会很长，长期持有的好标的，目前市场似乎偏爱医药工业，我的理解是市场比较关注短期，而短期内医药工业由于毛利高，一放量对业绩的拉动较大，中长期要关注降价对于业绩的压力，即医药工业业绩的弹性比较大，相对比较适合波段操作，而商业属于那种慢牛股，持续向好的基础比较好，定量方面回头也要做做。）
网友：医药商业
一致药业十二五规划
单位：亿元
2009
年
2010
年
2015
年目标
十二五年复合增长率
医药工业
12.6
17
100
42%
医药商业
96.4
113
500
33%
合计
109
130
600
单位：亿元
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
一致药业商业收入
96.4
113
150
199.4
265.2
352.8
469.2
年增长率
17%
33%
33%
33%
33%
33%
商业净利润率
1.20%
1.20%
1.20%
1.20%
1.20%
1.20%
1.20%
商业税后利润
1.16
1.36
1.8
2.39
3.18
4.23
5.63
医药工业收入
12.6
19.85
27.8
39.45
51.25
70.05
86
年增长率
58%
40%
42%
30%
37%
23%
致君制药头孢销售收入
8.2
15
18
25
30
35
40
致君非头孢销售收入
1.8
2
4
8
13
25
35
致君万庆销售收入
4
6
10
12
15
18
20
万乐药业销售收入
4
5
8
12
15
20
20
工业净利润率
6.51%
6.20%
6.19%
6.84%
7.73%
9.61%
10.26%
一致药业医药工业税后利润
0.82
1.23
1.72
2.7
3.96
6.73
8.82
年增长率
51%
40%
57%
47%
70%
31%
一致药业总利润
1.9
2.59
3.52
5.09
7.14
10.96
14.45
年增长率
36%
36%
45%
40%
53%
32%
一致药业每股税后利润
0.66
0.9
1.22
1.77
2.48
3.81
5.02
（本来想对数据进行分析和修正的，但发现着实无从下手，这样的数据非对公司规划很了解不可，一般的调研是得不到这样的数据的，如上一样，我很怀疑这位网友是公司内部的人员。说说自己的一些想法吧：
1、从目前一些新闻一致十二五规范工业为100亿，总体来500亿，如此商业应该是400亿，另外33%的复合增长率，30%的市场占有率，请参考之前医药监事一段的分析，是否太高了一点。
2、商业始终维持1.2%的净利率我认为存在低估，随着商业领域集中度越来越高以及渠道扁平化（纯销比例的上升），我认为净利率是会上升的，当然不妨将其作为和业务收入快速增长假设的对冲。
3、并表方面实在无法算清，和内部收购有关，万乐属于参股，35%，是不并表的，致君万庆控股75%，是要并表的，不内部采购的话，致君10亿
+ 万庆4亿×0.75 =
13，并表收入是12.6，即有0.4亿是内部采购的，所以后面并表涉及到内部采购的问题，实在是没法搞清楚的。
4、所谓100亿销售收入应该只是简单的各分公司的销售收入累加，而不是最后的并表收入，所以我们看到报表中最终的并表收入是86亿。
5、工业净利率的上升我认为是正确的，一来内购采购导致业务收入减少，但毛利和净利率提高，二来目前的主打产品是头孢，后续专利胃药、抗癌药、生物药等毛利应该会高于目前的产品。
6、如果这个预测能够实现，则目前的价格是低估的，相当于低估区间的买入价格，同时由于工业的持续增长并不会在15年结束，即永续增长应该会大于2%的假设，则从长期来看一致的被较大低估的，是长期持有的好标的，我比较担心的是商业是否有如此高的增长。
）
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c70c9070100oo2s.html,爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2011-10-25 23:07:25
