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—————————————————————————————————————————————2011-07-05 20:42:38 新浪博客 中道巴菲特俱乐部
价值回归的必然
[原创]中道巴菲特俱乐部会员 卫星
价值投资是付出“价格”，得到“价值”的一门生意。其中的精妙之处就在于“你付出的”是折后价格，而最终会得到资产的真实价值。但问题是，如何实现资产价值的回归，从而真正把价值体现出来？
巴菲特的老师格雷厄姆有一句经典之言——短期来看，市场是个投票器；长期来看，市场是个称重机。这句话往往被价值投资者当做金科玉律来看待，好似价值一定会回归，只是时间长短而已。正所谓“价值投资是一种信仰”。
但投资不能仅仅靠信仰，还需要严谨的逻辑来支撑，相信格雷厄姆说这句话的时候，靠的也不光是经验和信仰，背后还应该有其相应的理论依据。
事实上，真正的优秀企业通过正常的经营活动，可以年复一年的获得超过平均水平的利润。这些利润在企业分红政策的支持下，会有一定比例以现金的形式转化为对股东的分红。有些时候，优秀企业的年分红率，就已经超过当年定期存款的利率。更有甚者，像佛山照明这类企业，上市以来持续高比例分红，累计派现金额远远超过募集资金总额。而能否真的拿出现金，也是衡量一个企业是真实盈利还是仅在报表上盈利的一个依据。所以说持续稳定的分红，真金白银的回馈投资者，可以被认为是优秀企业自身价值的一个基本体现。
优秀企业还有一个特征，就是能不断带给投资者惊喜。因为企业在价值被低估的日子里，没有被大众所重视，自然人们对他的预期也低，但低迷的资产价格并不会影响优秀企业前进的步伐。企业成长超过预期，业绩的不断释放伴随着市场对企业认识的逐渐改变，则可能获得估值上升、上市公司业绩快速增长所带来的双重收益——从而实现戴维斯双击。
巴菲特购入中国石油最终所实现的价值回归，就是通过高分红及戴维斯双击共同实现的：当年巴菲特H股的买入均价为每股1.68港元，分红收益率高达15％——是当时国内5年期存款利率的5倍。而随着经济升温，国际油价攀升，中国石油凭借其经营稳定、盈利能力强的特质，逐渐成长为“亚洲最赚钱的公司”，受到众人追捧。巴菲特卖出的均价是13.4元港币，不仅股票市值增长了近10倍，而且获得了巨大的分红收益。中国石油的价值回归是完美的戴维斯“双击”与高分红共同作用的结果。
撇开市场站在实业的角度来看，作为行业大鳄的产业资本也在无时无刻不在窥视着像皇冠上的珍珠一样稀有的优秀企业。这些产业资本无疑在对行业前景把握、市场现状及企业竞争力的认识程度上都要远远超过外部投资者。在市场低迷或是特殊事件的打压下，优秀企业也不可避免的会陷入资产价格的急剧缩水。这就为有实力的产业资本对行业进行整合——企业并购（现金或换股）及是私有化提供了有利条件。一般情况下的行业整合均带有溢价，而溢价之后的资产价格，虽不一定完全体现其价值，但至少在产业资本眼中，收购之前的资产价格是被大大低估了。例如可口可乐竟然愿意为汇源果汁支付近三倍的溢价，就说明产业资本和一般性资本看待企业价值的巨大分歧，好东西自然会有人慧眼识珠。而在此之前低价进入的投资者，无疑就享受了产业资本整合所导致的企业价值回归。
持续稳定的分红、良好经营带来的戴维斯双击、产业资本的介入，这些都能保证优秀企业为理性的投资者提供合理的回报，就算企业一时被雨打风吹，但最终是金子还是要发光的，优秀企业的价值回归进而成为必然。
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_5d6e195f01017obg.html,爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2011-10-25 23:08:35
