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刘建位：巴菲特做的是一世情而非一夜情
作者：null 来源：中国证券网 2011-05-27 10:31:21
周贵银：应老师讲的东西，我总结一点，首先巴菲特的成功首先是找到好的东西，假设我们找到了好东西，应健中老师提到这个东西要长
线持有，要么把人关起来，要么把股票关起来，如果不关起来的话，我们做不到。我就想知道一个东西，巴菲特年轻的时候，他也是人，现在
他很成功了，当然他也是一个正常的人，他是怎么做到的，是不是有时代背景，有什么原因导致他能做到，而我们做不到呢？
刘建位：我说一点，第一点，巴菲特可能小的时候，10岁可能就做股票了，他原来K线图他都看的，到了20岁才开始跟着他的老师，原来不
用天天看图表，平常的买进卖出也能够赚钱，所以他就走上了这条路。在他的早期，包括他从他老师的公司做了三年出来做，一开始也是做相
对换手率比较高一点，巴菲特不是从开始到现在都一个理念，价值投资的方法有很大变化。就比如年轻时候做的事和年纪大的时候做的事肯定
是不一样的，巴菲特开始规模小，在那个时候做价值投资的人比较少，机会也比较多，赚的钱也比较高。后来他规模越做越大，举一个例子巴
菲特现在做股票投资，如果他整个公司资产规模有3千多亿美金，假如他一年赚1%的话，还赶不上银行存款，他如果赚个10%左右，他每年就赚
300多亿，光利润就这么多，你说他的股票投资有多大。所以在股票市场找到他能够投资的机会，比他原来运作规模只有几千万或者几个亿规模
的时候要少得多得多，所以他的投资策略不可能跟过去一样。就像你是一个50多岁的老人，不可能跟一个2、3岁时候采取同样走路的方式，包
括我们现在很多人资产规模跟巴菲特比，可能连一个婴儿都达不上。
现在小投资者有小投资者的优势，你要发挥你的优势，但是原则是像巴菲特价值的投资原则。比如他最近收购的路博润97美元，换成人民
币600多亿，他说这远远不够。巴菲特早期以股票为主，可能他资金量也小，所以找到收益率比较高的股票，后来他逐步转化，他收购了一家保
险公司，他的资金变得非常长，所以他可以做非常长的投资。再到后来，他现在成为以保险公司为主，既做股票又收购庞大的集团，包括中投
，包括基金都很不一样。他做投资跟我们不一样，你要分析它是什么样的机构，他采取了最适合他的策略，金鱼有金鱼的策略，小鱼有小鱼的
策略，你要找到适合你做的策略。但是有一样，就是巴菲特也是从小小的鱼儿慢慢变大的，这条路上他也经历了很多很多。从某种意义上，英
雄造时势，时势肯定也造英雄，他是这个时代造就了他。
所以现在说谁要复制巴菲特，任何一个任何拿起高尔夫球杆说我要复制老虎伍兹，任何拿起篮球说我要复制乔丹一样，这种人根本就没有
想你自己是一个什么样的人，你需要做什么，这不是一天两天的事情。任何一个想达到老虎伍兹球艺的人需要经过很长很长时间的锻炼，而且
你本身可能也要具备一定的天赋，加上后天的苦练才能达到这样的水平。如果能够复制的话，那美国NBA不是遍地都是乔丹了吗？为什么没有第
二个乔丹呢？所以我们现在别说要复制，你只要跟他学习，改善就可以了，最终我们每个人只能成为自己，不可能成为巴菲特。我们觉得只要
从中能够学习到一些东西，改善一些东西，每个人必须走自己的路。
我跟大家补充一个事实，学习巴菲特投资，要注意三个区分。第一，小资金跟大资金。你要明白巴菲特现在是一个很大的机构，你现在不
能模仿它做，因为他现在比你大得多，他手上的资金换成人民币要超过2万亿，可能你只有几万，几千万，几亿，你要模仿人家2万亿的机构做
，可能不太合适。第二，巴菲特本人，他的资金来源主要来源于保险资金，还有一部分来源于他下述公司经营上缴的利润，这些钱可以长期在
手里使用，他可以做长线的投资。像我们有些基金进来了，他要收回去怎么办？这就是巴菲特为什么从原来做私募转向收购上市公司，上市公
司他个人控股，这个钱他可以决定怎么用。但如果做私募的话，这个钱是由投资者决定的。还有一个场内和场外，因为巴菲特的投资过去主要
在场内投资股票，后来慢慢变成以收购企业为主。别人收购的时候要改变管理，要改变业务，而巴菲特收购你之后，管理不变，业务不变，一
切照旧，我只管给你钱，你只要好好给我经营赚钱就可以了。巴菲特提出这样的条件，假如老板要把自己的基业百年传承下去，他就愿意找巴
菲特这样的人来合作。巴菲特收购企业从来不竞标，他现在是以收购为主，他旗下有68家企业，所以大家不要把巴菲特想成全部是股票投资者
，他现在是大的企业老板。他的核心业务，他控的三家再保险公司都是全球最大的，包括中国的卫星发射，包括这次日本大地震，包括美国加
利福尼亚发生的洪水，龙卷风都跟巴菲特有关。
巴菲特本身是长跑，我把巴菲特定义为是马拉松选手，他从10岁一直跑到81岁了，跑了70多年，有很多人根本跑不了那么久，有相当一部
分人跑这么久，身体支撑不了，他追求的是到最后，跑得比别人更远，而且巴菲特死后还要掌握伯克希尔一百年，他做的是很大的事业。就像
古代的帝王，这个位子传下去要传多久。伯克希尔本身是一个很大的事业，要一直传承下去。很多人跟我们说我买了股票，我怎么样快速的涨
停，而巴菲特做股票是一世情，很多人做股票就是一夜情，赚了就跑。所以这是完全两种概念，你要找一夜情的朋友跟你要结婚过一辈子的老
婆当然是不一样的，找一夜情肯定是分散投资，快进快出；找一生情的话，你想集中投资就得集中投资，不想集中投资也得集中投资，法律已
经把你连人带裁判都关在一个婚姻里头。
巴菲特他是长跑不是短跑，他是大事件不是小事件，他既有场内也有场外，他的资金跟保险资金有很大关系，所以在分析他策略的时候，
大家要注意区别。巴菲特早就在NBA的战场上打了很多年，打得已经很有声誉了，你想一想自己能不能进入NBA还是一个问题。
周贵银：我在看巴菲特早期活动的时候，可能生活的时代背景跟我们现在不太一样。他早期买股票，他买谁的股票要找到卖的人，这个事
情本身就决定了他不可能随意的买卖股票。
刘建位：就像刚才说的地图公司一样，这些公司有一些股东，这家公司曾经骗了他的股东，但是后面有一个人接管了这个公司，把公司做
大了，当时不是像现在一下子就公布了，很多股东不知道。就像我们证券市场有很多可以通过私下买，像巴菲特的老师格雷厄姆，有些数据不
公告，他的老师就找到工会查到这些数据，现在这种机会找不到了。
胡昱明：现在是一个有效市场，所有信息可以很快的传播。
周贵银：那时候有些信息巴菲特去做了这个工作了，但是很多投资者不知道。现在我们的市场信息，不知道是真的假的，一下子全都出来
了。
刘建位：刚才说的中石油，中石油是一个超级大的公司，巴菲特也根本没有到中国调研，有的时候很有意思的是，就有那种时候，这个公
司都批了，公司信息都摆在那，但是就是没有人买。比如1664点的时候，很多人就是不想买。
胡昱明：那时候我们没钱呀，巴菲特有钱。我们很多客户就是这样讲的，我知道便宜啊，但是没钱啊。
刘建位：巴菲特在危机之前手里攒了450亿美金。
姜韧：中石油这个事情，我们投资理念有问题，巴菲特去买中石油的时候，我们可以买中石化，虽然中石化是贵了一点，但是核心是他看
好的是油价的上涨。包括巴菲特买的华盛顿邮报，当时是亏损的，当初他介入的时候，跟一个创始人，对他提出一些要求，你要怎么样去改进
，如果按照价值投资理念他就是买了一个绩差股，这里面还是有一个观念上的问题。
刘建位：《华盛顿邮报》当时上市的时候，揭露了水门事件，与白宫政治有关系。巴菲特他很早就看到了，华盛顿邮报做了转型，现在华
盛顿邮报是美国最大的提供考试的硬服务的，而且电视台还有很多别的。但是石油这块，其实俄罗斯的石油也便宜，按照国际来比的话，国外
市场比较理性。他按照国际的标准来比的话，中石油也很便宜。
陈理：对，当时内在价值是1千亿美元，巴菲特很简单的算了一下350亿美元，希望打三三折这样的概念。
周贵银：巴菲特已经到了一种境界，他现在的运作模式也是我们模仿不了的。比如到了一个时期，他认为这个时期的投资领域不是很好，
他在等的这个过程当中，是不是有其他的投资途径和避险的途径，比如买国债或者做空，有没有这样的行为？
刘建位：他如果有钱的话，他别的都不做，他在有需要的时候马上拿出来钱，金融危机巴菲特为什么能够投资高盛，拿出非常高的优先股
的股期率10%，后来高盛为什么急于还，美国给他这么低的利率，给他这么高的股期率。当时他为什么要这笔钱，因为高盛没这笔钱就没法活了
。巴菲特一直在攒钱，他说这笔钱只投在国债上，就等着机会来。我看过一个动物世界的片子，狼要捕捉一个猎物的时候，观察很久，尤其是
鳄鱼，那种韧性是很强的。
周贵银：如果我们把巴菲特持有的国债等同于现金的话，他一直就持有一部分现金。
姜韧：他把他的保险公司私有化了，我们的保险公司为什么学不了，因为你有股东分红的压力，有每年利润的压力，而巴菲特这家保险公
司私有化了，这是关键。
陈理：他的资产配置做得好，但是未雨绸缪，保险公司必须保证有大量的现金，最低是100亿美元，但是他通常是保证最低200亿美元，这
些现金主要是指短期投债，短期购物券，他要保证万一某一年，因为保险公司碰到巨灾的时候，他能拿出现金，现在公开说的至少保证200亿美
元的现金，一个是可以应付赔款，另外一个是可以抓住一些投资机会。
刘建位：他主要是超级巨大保险，像日本大地震，因为普通保险公司没办法保，但是巴菲特第一，他由于有庞大的项目业务支撑，所以他
敢保。第二，他手上有赔得起的钱。
陈理：巴菲特平均每周有两亿美金的现金流入的，而且还在不断增长。
胡昱明：一个是现金还有一个是机会。
刘建位：我补充一句，巴菲特原来做私募，做到1969年的时候他觉得太高了于是退出了，退出了之后市场往下调整30%左右，但是马上就反
弹，比原来还要高，但是巴菲特一直忍，忍到了1974年才开始跨入。
陈理：而且大家不知道他买《华盛顿邮报》的时候，被套了4年。
姜韧：那时候不能叫内部交易，他在这家公司一开始是有影响力的，是因为人家是碰到了困难，他等于投资进去。
陈理：当时是四分之一的价格买的，打了2.5折. 投资决策最主要的是机会成本，你资金配的是现金还是股票，还是债权，就是一个机会成
本，包括巴菲特决策也是这样的。
胡昱明：我有一个疑问，我有一个同事大学毕业，他说我们也在探讨巴菲特，他说我工资也不高，存款也不高，等到我有钱了已经胡子一
大把了，有什么意义呢？对他来说很现实，他为生活所迫，没办法做长期投资，巴菲特是以长期投资的，但是你能保证我长期投资就是有价值
的吗？
刘建位：就像你觉得打麻将毫无疑义，有些人就天天打麻将，对巴菲特来说，有些人天天打麻将，有些人天天踢球，有些人搞赛车一样。你的
投资是用来作为翻身致富的手段，你是要改善生活，巴菲特的投资目的不是为了改善生活。他还住在原来的老房子里，你学巴菲特，本身你就
是想发财，就像NBA，姚明、科比比赛完后之后，再投两千个投篮，接着炼，如果他们只是为了改善生活，科比早就可以不要打球了。
周贵银：刘建位老师，你还有什么补充的吗？
刘建位：今天的发言，第一点我想说的是，一定要搞清楚巴菲特是一个马拉松选手，他不是今天我比你跑得快，我天天都跑得比你快，他
比的是最后长跑第一我能到达终点，第二到达终点的速度比你快。如果按照他正式收购伯克希尔之后，1965年控股了这家公司，他算了一笔帐
，无论用股价还是用金字塔的增值，都远远超过标准普尔500指数。当然用一年的话，他用4年到5年时间跑出了市场。刚才说的一年对他来说是
短跑，65年到现在有45年是超级马拉松，按照正常的马拉松来说，巴菲特基本上所有的五年都超过指数。大家一定要把巴菲特看成是马拉松选
手，这样的话，很多人就不会想去复制巴菲特，因为很多人想的是这个月我要赚多少钱，甚至有些人说我要迅速的赚到很多倍，认识到这一点
，大家做的方法就有很大不同。比如我今天要吃吃饱，喝喝醉，我要比人活得更久，巴菲特要追求一辈子的幸福。所以一般人要健康长寿的话
，你在投资市场上也要追求健康长寿。所以你要先清楚巴菲特是一个什么人，他做的什么事，适合你就学，不适合你就不要学。
巴菲特用了这样一句话来总结，人生最关键的是你要弄清楚的是你给谁做球童，球童给冠军拎球杆的话，给淘汰的冠军拎球杆的话，得到
的报酬是不一样的。全世界凡是发了大财的人都是把一个企业从小作大，做得非常成功然后上了福布斯排行榜。但是一定要想，不是所有人都
有机会做成一个超级明星企业的，你想一下，我能不能办一个企业把微软打败，这可能吗？如果在过去，你不走这条路，你无法做技术。但现
在你可以很简单的通过买微软的股票就可以跟比尔盖茨一块发展。巴菲特走的就是这条路，他收购企业也好，他收购这个企业，认证这个企业
的经理人是一个明星人物。我投一笔钱跟你合伙就成了，我其他不求，只求能分享你的成果就行了。他说真正的投资理念只有一句话，就是找
到非常卓越的业务，非常优秀的经理人，又有非常卓越业绩的，这种超级明星企业，然后以合理的价格买进去就可以了。等于是我们个人可能
不会游泳，你也没有翅膀不会飞，你买张船票登上巨轮就可以在大海航行，你也可以坐上飞机在蓝天里遨游。我把超级明星股比喻成超级巨轮
或者比喻成巨型飞机。为什么去参加巴菲特股东大会的人这么多，其中不排斥一部分是看热闹的，但是有一部分是实实在在的股东，有些人是
有了钱就买。我想到一个红杉，他本身投资组合里面有很大一块是伯克希尔股票，我就觉得关键是要清楚你为谁拎球杆，关键是你搭上了哪条
船，如果你找到一个好的企业，类似于一个小孩上了好学校，类似于你买房买到好地段，假如同样工作十年你不是到上海证券报，你是到一个
地方很小的小报，我相信有很多人并不一定没有你聪明，并不一定没有你努力，但是没办法他在那个小报里再折腾，可能这个小报里最后没有
了。但是同样的你努力了，你来到上海证券报，你只要跟随着他一起飞就可以飞得很远。简单的为什么巴菲特为什么那么看好中国，原来他也
不看好中国的，没办法，因为中国现在就是那个全球飞得又大，又快，又好的轮船。因为巴菲特投资要寻找大的标的。我觉得巴菲特这种方式
，我自己想，假如在座各位今天想跟工行谈一谈怎么合伙做生意，跟中石化老板谈一谈怎么合伙做生意，他可能理都不理你。但是股票市场我
们不需要去认识他，我想要跟谁合伙做生意就跟谁做生意，我觉得巴菲特这条路，最终每个人参加了什么工作，讨了什么样的老婆，你出生什
么样的家庭，在什么样的国家来做，决定了你一辈子的成绩。
巴菲特做了比喻，他说同样是中国人，一百年之前，我们的老祖宗可能比我们辛苦得多，比我们努力得多，他们在那个时候要发挥更加多
的聪明才智，但是过的生活远远没有现在好。后来改革了，有科技的力量，各种各样的力量，方法变了，机制变了。巴菲特投资也是这样子，
你如果投资一个烂的公司，可能很便宜，可能当时好，就像你合伙做，这个人是吹牛的，他一开始给你很多钱，但是最后不行。巴菲特的方式
是，找到一个很棒的合伙，这个企业很棒，那你成长的就很好。简单说到一个好的公司上班和到一个烂的公司上班，对一个人的影响非常大。
假如巴菲特是生长在非洲小国家的话，巴菲特再聪明没有用。你选对了好老婆，你一辈子可能就很幸福，但是你如果选错的话，差别巨大
。我可以告诉大家一个哈佛研究幸福感的心理学，那些换了很多老婆的人，他的幸福感远远没有两个老夫老妻的人幸福。巴菲特也做明白了，
他一开始也是天天换股，后来采用企业家为什么成为世界前几大富翁的做法，巴菲特就找这样的明星企业，投资你，如果我们站在巨人的肩膀
上，巴菲特就站在伟大企业的肩膀上。大家可以看到他的投资企业，无论是可口可业，富国银行，宝洁在业内都是数一数二的大企业。其实很
多人都觉得复制巴菲特感觉很容易，但是具体做很难。
所以觉得最终不是水土服不服的问题，第一你要不要走这种白头偕老的这种婚姻。第二，你要评价，你的眼光对不对，再一个你愿不愿意
作出巨大的忍耐，克制，牺牲。巴菲特到最后的自制力非常强，巴菲特最后能够主动把自己关起来。像可口可乐他买了10年赚了10倍，又过了5
年可口可乐亏了5倍，他不抛。我觉得巴菲特的忍耐力，自制力非常强。所以我觉得超级的运动员，无论是乔丹，科比都有一种超人的忍耐力，
他在一种骂声中，怀疑声中都能作出最适合的投篮动作。像科比的脚肿了还要上，像姚明一边在养伤，还要保证自己体重不增加。我们非职业
的球迷，你要做一个球员的话，我们还有很多路要走。
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发表于 2011-5-28 07:22:14
