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2011-05-15 14:44:00 新浪博客 烟花三月
近期，产业资本开始频频出手，截至5月13日，就有包括中天科技、中远航运、风华高科、万力达、兴发集团、建发股份、博威合金、大唐发电等在内的8家上市公司相继发布了大股东或高管增持公告。
我更关注电力行业。
5月9日，大唐发电发布公告称，公司控股股东大唐集团即日增持公司233.55万股A股股份，约占总股本的0.02%，并拟在未来12个月内继续增持公司A股或H股，累计增持比例不超过公司已发行总股本的2%。
大唐发电大股东增持的背景是在电力行业拐点将现的大背景下进行的。大唐集团对大唐发电的增持带有强烈的抄底意味。电力板块股票长期表现低迷。经历了2008年以来的金融危机、流动性泛滥电煤价格高企、节能减排经济结构调整、低碳经济大力发展核电等利空因素持续打击，电力板块股价连续下跌。电力板块在过去一年中跑输沪深300指数14.8个百分点。
目前电力企业利润已到底部。一旦CPI等社会条件改善，电力企业的利润就可能将恢复正常水平。无论从供需角度、政策角度、替代能源角度还是估值角度看，电力板块已经处于转折点，同时也处于历史估值的低点。
衡量产业资本和金融资本之间套利关系，1965诺贝尔奖获得者詹姆斯·托宾提出了著名的托宾Q理论，其中，托宾Q值=(股权市场价格+长、短期债务账面价值合计)/总资产的账面价值。理论上当Q值大于1时，上市公司股东会选择将金融资本转换为实物资本进行投资，即通过抛售获得流通权的股票，转回实业领域投资，与之相应的大小非减持行为就会增加；当Q值小于1时，上市公司股东会将实业资产转化成金融资产，即通过增持来实现。
也就是说，随着Q值上升，股东的减持行为明显增多，与之相对应的股东增持行为也迅速减少，反之亦然。
从净增持次数来看，在市场底部产业资本更倾向于增持股票。A股市场两次大底出现的时（2005年年末至2006年3季度以及2008年底），产业资本都出现了净增持股票的行为。
统计2007年1月1日到2010年3月27日之间具有大股东增持行为的个股在一个月之内的涨跌幅情况发现，其间891个增持样本5日、10日、20日、30日的平均涨幅分别达到了3.44%、4.38%、6.25%、7.16%，分别跑赢同期大盘2.55%、3.27%、4.79%、5.85%。
总体来看，个人增持行为和高管增持行为相较公司增持行为对上市公司股价有着更显著的刺激作用。在个股增持公告前一个月与增持公告后一个月，通过对比公告日前后个股收益率与大盘收益率，个人增持和高管增持可以获得显著超越大盘的超额收益。
统计表明，315个高管增持样本公告后5日、10日、20日30日涨幅分别达到了6.65%、9.47%、12.32%、13.19%，分别跑赢同期大盘3.87%、5.87%、8.17%、9.58%。而上涨家数比总体达到了80%以上，投资安全性较高。
具体来看，复苏期内个人增持和高管增持个股相对表现较好。其中，高管增持在公告日后15日表现更好，而个人增持在公告后30日表现更好；滞胀期个人增持表现最好；繁荣期个人增持表现最好；衰退期内个人增持和高管增持都表现较好。整体来看，高管增持表现略胜一筹。
其主要理由在于，复苏期个人和高管的投资情绪先于企业恢复，且调动富余资金比企业迅速，因此可以起到领先指标的作用；衰退期内公司股价很多时候超跌，高管对于公司基本面了解最充分，愿意对股票进行增持，而且在增持以后，短期内通过管理改变公司经营状态的可能性相对其他时期更大；在滞胀期和繁荣期，个人增持行为较多发生在公司基本面较好或是后续或有较大业绩提升空间的股票上，因此相对股价表现更突出，且较容易被市场跟随。
统计显示，复苏期在公告日买入高管增持类股票并持有至公告后第15个交易日，平均将获得2.9%的超额收益；滞胀期在公告日买入个人增持类股票并持有至公告后第30个交易日，平均将获得15.95%的超额收益；繁荣期在公告日买入个人增持类股票并持有至公告后第5个交易日，平均将获得4.27%的超额收益；衰退期在公告日买入高管增持类股票并持有至公告后第30个交易日，平均将获得15.73%的超额收益。
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发表于 2011-9-27 21:46:33
