|
【序言】爱股网投资文摘收录50多名国内知名价值投资博客的文章，从而为广大用户提供最新、最有价值的投资文摘。在这里你可以领略投资高手们的投资理念，关注他们的投资组合，了解他们的选股思路以及他们对个股和行业的看法。
—————————————————————————————————————————————2011-06-25 13:22:04 新浪博客 夕饮冰
源于Greenlea Lane
Capital合伙人Josh Tarasoff的一篇PPT，读起来有些跳跃和凌乱。
一、我对定价能力的理解
评价一家企业的最重要的决定是定价能力（The
single most important decision in evaluating a business is pricing
power）------巴菲特
二、通胀定价能力(Inflationary
Pricing Power)
l
能够把通胀的成本增加传递给客户而又不会造成不良后果的能力就是：通胀定价能力。
l
通胀定价能力通常是一家好企业的标志。
l
通胀定价能力是好的------能够传递成本增加与不能够比较当然要好。
l
但也不是那么好------如果我是一个企业主，我最低的要求是我的盈利可以随时保持购买力，否则我可能会卖出我的企业；它也不是那么不寻常：通胀是价格水平的总体增加。
三、高于通胀的定价能力（Above-Inflation Pricing Power）
l
把价格提高到超过通胀率而又不产生不良后果的能力是：高于通胀的定价能力。
l
高于通胀的定价能力是极其有价值的，因为高于通胀率的收入增加都是纯利润。
n
公司的毛利率(operating
margin)是15%，而且可以提高价格到通胀率+1%；
n
这高于通胀率1%的价格提高将会产生7%的毛利成长率（operating income growth）(1% X
毛利率的倒数=1%
X100/15)；
l
然而，找到持续具有这样高于通胀水平的提价能力的企业是很困难的。
四、必要条件
良好的竞争能力是必要的；
n
品牌特许(Brand
franchise)
n
客户锁定（Customer
captivity）
n
合理的竞争行为(Rational
competitive behavior)
l
这些还不够，可口可乐提高定价通常与通胀率一致而不是超过；
l
还有什么其它必要的东西？
l
第二个必要的条件是价格和产品或服务的差异；
n
提高产品（或服务）的价格而又不影响到需求，想像起来的确很难，除非这产品在开始的时候就定价偏低。
l
定价低的产品是稀有的，因为市场是有效的：企业通常擅长为他们的产品攫取该得到的东西；
l
所以，寻找价值投资品就基本等同于寻找高于通胀水平的定价能力。
n
我们在寻找错误定价的产品，等同于证券分析师在寻找错误定价的股票。
n
我们试图在通常有效的市场中寻找无效（We are
trying to find inefficiencies in markets that are generally
efficient.）；
五、怎样不寻找高于通胀的定价能力
l
我常常用寻找通胀定价能力相同的方法来寻找高于通胀的定价能力：看其被证明的历史；
l
这个方法的问题是：对任何商品和服务来讲，提高实际价格的空间都是有限的（或暂时的），提前预测何时这种潜力被完全耗尽是困难的。
n
作为对照，赋予通胀定价能力的竞争优势可以持续几十年或者永远，最好的确定方法是看它的历史。
l
比较理想的是，我们在这家企业有限期的定价能力的最开始（而不是最后！）就发现它的潜力。
六、我如何寻找高于通胀的定价能力
现在，我试着鉴定那些可能存在无效定价产品的情形，以寻找高于通胀的定价能力；
同样，价值投资者寻找错误定价的股票（52周低、拆分、破产后），我们来寻找那些未被利用的定价能力这样的东西。
七、Recap
两种定价能力
通胀定价能力
高于通胀的定价能力
普遍性
普通
稀少
重要性
必要的
最有价值的品质
收益率提高
无
有
历史证实的可能性
提供信心
引起怀疑论
八、两种类型的机会
下面讨论可以产生高于通胀的定价能力的两种类型
1、企业品质的偏离点(Inflection points)：
US railroads, Scott’s Miracle
Grow；
2、历史上缺乏完整定价的诱因：Verisk Analytics
九、案例（略）
—————————————————————————————————————————————
【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_052abca001017rx8.html,爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2011-10-15 23:02:25
