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—————————————————————————————————————————————2011-07-10 20:41:36 新浪博客 熊熊
很多博友在我的博客中留言，希望我谈谈对于地方政府融资平台问题的看法，承蒙这些朋友抬爱，我说说我的一点看法。
最近关于地方政府融资平台的问题确实引起很多人的关注，原因在于云南与上海的相关政府融资平台企业出现可能违约的问题，加上穆迪等等外资评级机构的助力，一时间大家对于地方融资平台债务问题感到不知所措。我对于地方政府融资平台的看法与大家不同，我不会去纠结于计算到底债务有多少，能不能还，不能还怎么办，我认为这些都是细节问题，我认为看问题一定要把握问题的本质：到底什么是地方政府融资平台问题？只有把这一问题的本质搞清楚了，我们才能知道其到底恐怖与否。我认为本质上持有地方政府融资平台债权就是“地方政府债券”，为什么这么说呢？地方政府融资平台属于政府所有，借的钱又大部分是修路等等市政工程，这样的债务形成的债权不是“地方政府债券”是啥？在美国州政府可以发行债券，而且州政府债券还可以免税，在中国由于目前法律规定地方政府不能自行发行债券，所有要实施积极的财政政策，地方政府只能通过设立融资平台，以企业的名义去银行贷款，这就是地方政府融资平台债务的本质。
如果大家认同我的说法，那问题就很简单了：在国外，地方政府发行那么多债券，没见外资投行那么担心，那么为啥我们地方政府才发行这么一次债券，有啥好担心的？国外的政府是真正的穷政府，没有任何实物资产，只能靠税收偿还债券的本金与利息，我们地方政府个个都是大地主，还怕还不了吗？
有人可能会说债券无法违约，地方融资平台债务可能会违约，这样的认识只能说相当粗浅，如果读过格雷厄姆的《证券分析》，我们就会知道无论是什么形式的债务，违约的原因只有一个：没钱，就算是发行债券，如果没有钱，也是要违约的。反之，就算是地方融资平台债务，如果政府有钱，就不可能存在违约的可能。那么存不存在我国地方政府有钱不还呢？要回到这个问题，只要看如果这么做的结果是什么：如果这样的情况发生，等于告诉全天下人，我中国地方政府就是有钱也可以违约，你们和我做生意，要小心。这样的后果就是中国地方政府以后再也别想发行债券，也别想通过银行融资，道理很简单，谁敢把钱存在与政府做生意的银行中？或者说与政府往来的银行存在极大的资产违约风险，顺着这样的逻辑往后走，就是中国辛辛苦苦把银行改制上市的心血都白费了。因此，违约对于中国政府而言没有任何好处。
我们再来考虑最坏的情况：如果政府真的没钱了，缺钱了，怎么办？这种情况下有2种做法：一是违约，二是发行货币，也就是通胀。从各国的情况来说，一般宁愿选择通胀来偿还债务，也不选择违约，原因在于如果选择违约，就等于把自己以后的融资渠道给堵住了，所以才会有拉美的通胀危机等等。
这里说个题外话：
1：希腊政府债台高筑，存在违约的风险，其无法采用通货膨胀的方法解决债务问题的原因在于希腊加入欧盟后，其货币政策收归欧洲央行，无法自行印制欧元制造通货膨胀。
2：大家一直骂政府给予银行业“高利差”，其实这不过是政府在补偿以前由于体制问题导致的我国银行业发展缓慢问题，或者说“高利差”是银行因为承担了以前“准财政部”的功能而在今天享受的一种“权利”。换言之，国家不会亏待银行的，就算今天政府债务由银行全部吃下，国家以后也会以另外的形式给银行业以补偿。
ps：找到一段周小川的话：“周小川坦言，利差较大问题，背后有原因。“自2003年开始我们对金融机构进行‘在线修复’以来，过去的不良资产把资本系统全部吃掉，直到现在仍然不够，现在利差大一点，也是为了使得各个金融机构自我恢复能力能够提高”。
他提请重视改革的国情背景，“中国不能老跟发达国家比，毕竟营运和法律环境都有差距。即便和新兴市场国家比，一些国家的利差比我们还大。” ”
总结就是：地方政府融资债务问题本质上就是准“地方政府债券”问题，只不过发行的对象是银行（国外的地方政府债券发行对象是市场上的任何有购买意向的主体）；政府债券的违约可能性是所有债券中违约率最低的，所以政府债券也有金边债券的说法。
熊熊 2011年07月10日夜写于日本国东京都
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_538414290102dqla.html,爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2011-11-1 23:09:37
