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本帖最后由 bigboiii 于 2013-5-8 11:14 编辑
目前市值约1200亿，12年净利100亿，折旧60亿，派现率约50%。
一、先来看大家一致看好的保守折旧
折旧政策是大坝约40年，原值约768亿，12年17.65亿。
机组约10年，原值461亿，12年33亿。
厂房折旧30年，原值363亿，12年9.8亿。
小结：这块确实很保守，但相较于100亿的利润已经影响越来越小了（之前折旧与利润差不多的时候倒是，不过这几年的股价走势，至少这个潜力已经兑现一大半了），另外，折旧的利好已经部分反映在利润里面了（表现为还债，利息支出减少，每年利润剩作+折旧基本用来还债了）。
二、收购金沙江四大电站
溪、向、乌、白。应该差不多按这个顺序了。溪应该最早，规模也最大，但也仅是三峡的一半多一点，算打八折（相较三峡机组的收每kw购价）好了，利好也仅是
（0.5+1）/(0.5*0.8+1)-1=7.1%；即使是打六折的话，利好也只是15%。
后面，新增的权重越来越低，利好也是越来越少，而且时间上也是很多年后的事情。
三、涨价
不予评论。
四、总结
觉得还是以债券的形式来做估值比较合理，现价7.45，税后息率是4.2%；另外，每年折旧加利润剩余，差不多可还100亿，财务方面多增利润4-5亿，增加4%左右。收购摊到每年也就5%左右。加起来是10%。
所以，相当于4.2%的息率，且每年10%增长债券。
可能有人要说了，不是利润被低估了吗？但你也应该看到另一面，这个几十年内没办法兑现。而且面临巨额资本开支，派现比例升高也不大可能。另外，pb>1的部分，你怎么理解？
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发表于 2013-5-8 11:05:53
发表于 2013-5-8 13:15:33
发表于 2013-5-8 22:15:15
