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—————————————————————————————————————————————2011-06-03 16:34:06 新浪博客 周贵银
说到风险，很多时候我们的理解是错的，巴菲特把它理解为损失的可能性或者概率，并非损失的幅度。我对风险的认识也走了很多弯路，这也让我在投资生涯中吃过很多亏。
我对风险的认识大体分为几个阶段
第一次认识到风险是2001年我从事期货交易的时候，由于长时间使用高倍杠杆交易，让我在一次交易中爆仓，然后我认识到控制风险需要合理的配置资金，尤其是仓位的控制，所以，在股市中我学会了用仓位控制风险。但这个认识是不足的。因为不满仓的时候，却没有给闲置的资金找一个合适的去处，而是放在保证金帐户中空置，但总是忍不住做出冲动的交易，实际情况是手里有现金的时期是很短暂的。
第二次认识风险是学会了买安全的资产，但是对于安全资产的理解又是错的，总觉得市净率低的资产就是安全的，但这样的资产往往是失去了盈利能力，仅仅是苟延残喘而已。因此长时间没有很好的股价表现让我们的资金失去了盈利能力。
2006年和2007年的大牛市，让我认识到PEG的作用，因为按照传统的认识，在这两年，我是选不到股票能符合我的理念。但实际上PEG是牛市中投机时给自己找的心理安慰，这个方式有很多缺陷。因为上市公司税后盈利会发生很不稳定的变动，而且对于过去业绩表现很差的公司总是在今后的经营中获取令人欣喜的PEG数据，但这些都是假象。有时候即使找到了业绩稳定的公司，过于追求PEG的使用会让自己忘记用多少倍的溢价购买了这些公司的股份。这些失误在二级市场风险来临或者行情不太好的情况下，会出现很大的损失。而对于趋势的把握，经常会发生错误。一开始是以为自己水平不行，后来发现，大家水平都不行。看来预测趋势，尤其是波动轨迹不是人能干的事情。
直到现在，我才明白，做投资需要做的是用合理的价格买优秀的企业。企业优秀是很关键的，但是股价要合理，不一定非要低估，如果能遇到低估的优秀企业，那是中了大奖了。因为大多数时间我们没有机会碰到股价会被低估。当年巴菲特买下伯克希尔就是图它便宜，结果买了一个死而不僵的企业，尽管他尽了很大的努力，最后不得不处理掉这块资产。接下来就是要能在合理的价格上买下企业的股份。艺术的体现就是在对待合理价格上。一个是判断合理的价格，一个是等待合理的价格。只有这样，才能保证我们的帝国大厦建立在坚实的地基上，否则就是建立在流沙上，不管我们的帝国大厦建的多高，坍塌是早晚的事情，因为我们失去了根基。
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发表于 2011-10-4 22:30:33
