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—————————————————————————————————————————————2011-06-07 20:46:41 新浪博客 董宝珍的博客
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一、投资的基础工作是管理风险，不是追求收益
投资目的是追求收益，获取收益其前提和基础是避免风险，避免了风险才有收益，我们要尽量处于小风险高收益，甚至无风险高收益的状态中。获取收益是最终的结果，要想得到这个结果必需避免风险、控制风险、管理好风险，否则，就不会有收益。避免、控制、管理风险是取得收益的根本前提，投资的基础工作是管理风险，不是追求收益，收益是结果，根本是管理住风险。巴菲特说:“成功投资的第一条要诀是不要亏钱,第二条是别忘了第一条.”在巴菲特看来不亏钱比挣钱重要，不亏钱才可以挣钱，做不到不亏钱就不可能赚钱，不亏钱说白了就是避免风险，管理风险。
二、风险的来源与管理
要想避免、控制、管理风险得到收益，必须知道风险来自于哪里，搞清楚风险的来源，风险的分类，风险的特征是进行资产管理以及设计投资策略的根基。
基本上风险来自于两个方面，可以分为两类，一类企业风险，即基本面风险；另一类是价格风险，即市场波动风险。企业风险又包括两种情况：1、实质性的基本面变化和衰退；2、非实质的基本面经营过程波动、甚至大幅动荡。如三聚氰胺事件对乳业的影响。前者又包括企业破产，企业结束成长进入衰退周期，企业需求发生了萎缩，企业竞争环境发生变化，产业生态发生了革局性变动，这类事件都可以造成基本面实质的变化导致投资风险。对这一类基本面波动导致的实质风险，其风险管理主要方法甚至可以说唯一方法是投资对象的选择来应对，要通过投资对象的选择，淘汰基本面会发生重大变化的资产，也就是说你选上的资产本身没有这种发生基本面突变，衰退，破产机会，而基本面上存在这种风险的资产都不能选，投资对象选择其实是最基础的风险管理手段，这就是选股对于投资十分重要的原因。选股工作是风险管理的第一个环节，是最基础的环节，只要你在资产质量上没有把住关，引进了有问题的资产，怎么进行风险策略管理都不行。
选股有两个思路，一个是选能涨的，涨的猛，涨得好；另一个思路是选择不出事，没风险，长期有绝对安全性的特征。顺着这两条思路选择应该讲都是对的，不过最好的办法可能是结合起来，既要没有基本面发生风险的内在可能，又要保证确定性的成长。不同类型的资产内在的风险特征不同，
在投资选择的时候就应该按照
绝对无破产风险，也没有企业结束成长进入衰退周期风险，也不存在企业需求发生了萎缩，企业竞争环境发生变化的风险，没有不可预知的风险，在这个基础上再追求成长性。基本面的选择决对不能盲目扩大目标，真正无风险又能成长的公司在中国不会超过几家，只要占有这些公司就可以长治久安，越多越杂意味着你的风险环境越复杂，越不清楚。
看不清的公司一概不参与。
第二类风险是基本面固然没问题，但企业经营过程中发生了重大波动，公司没有实质风险这样的公司是容易找到的。但你找不到长期经营过程中没有任何波动风险的公司，
没有一个人会不生病，所有的事情都是兴衰交替，有些行业甚至会遇到突然的严重事件，双汇事件，三聚氰铵事件，中国平安巨亏事件，很多类似的风险都是不能通过投资对象选择规避的。
这类基本面波动风险，必须用仓位比例，必须用后备资金来应对，除此没有别的办法。伊利事件发生了，你判断了不会伤害基本面，不卖，但是眼看着跌下来形成罕见的机会，怎么办？不管是谁这个时候办法只有一个，手里有资金，没有资金就束手无策，这种基本面上避免不了的重大波动，唯一的办法是防御资金的充足，这类事情十年八年也不发生一次，一旦发生就是大机会，必须靠资金来保护，这类风险必须靠资金策略，仓位比例来应对。选择哪个公司也不可能避免基本面波动风险，这是靠投资选择不能解决的，必须靠仓位策略，资金策略，虽然我们在做价值投资，也不能不依赖于仓位策略，资金管理策略，
这是和投资对象选择同样重要的问题。
价格引发的风险，也包括两种类型：第一、买高了，你买的时候就买高了，只要你买高自动就引入风险。基本面风险常常并不特别严重，最严重、最主要是买高风险，这类风险杀伤力大，六千点之上的买入不管公司有多少好都是风险，1600点哪怕是垃圾股风险都不大。所以，价格风险首先就是买高风险，再好的基本面高位买入都是风险，所以不在高价买股是价值投资的关键和绝对忌讳，也是避免价格风险的关键。
处理应对这个高买风险关键是投资人的心态始终守中、守静、守平和，能够始终用常识来思考。价格的高还是低不需要很费脑筋，用眼晴都可以看出来，可是这么简单的问题为什么很多专业投资人犯错误，因为市场气氛起来了，牛市起来了，乐观情绪起来了，不顾一切的买，高买风险与其说是由市场带进的，不如说是由投资人自己引进的，不能够按照基本常识思维，高了应该卖，反而要买，高买风险看似很好解决，实质很不好解决，人的修练不到一定程度极难解决。第二，买价不高，基本面也没有问题，本身有40%的安全边际做保障，但是市场非理性，其他投资人在基本面也没有什么问题，且价格也不高，但由于某个原因其他投资人和市场发生了竞争性割肉和疯狂性卖出的行为，于是这样就导致你必须面对安全边际里的价格更低“风险”，这类“风险”与其说是风险倒不如说是机会，但如果没有资金就没有机会，有资金就是机会。于是为什么要进行资金管理分仓应对，为什么要防御性资金的准备，道理就是于此，就是应对这类风险，还可以将风险转化为机会，包括前面说的基本面没有什么变化，只是短期负面因素，这种下跌既是风险又是机会，手上有资金，就是机会。所以资金管理分仓策略就是很重要，没有这个是不行的。
可以看出风险主要是来自资产本身固有的不安全基因和客观的基本面波动，以及股价和市场的可预测的波动，简单地说风险的两大来源一是资产的质量和性质，另一个是波动，这种波动既包含基本面的波动，也包含着价格的波动。由此，风险的管理也必须解决两个问题：1,资产质量；2,如何应对波动。对于价值投资特别强调长期持有和死拿不动，这个政策无疑是正确的和有效的。但在必然的基本面波动和股价波动过程，必须对异常波动做出应对。应对波动的课题是整个价值投资体系比较薄弱的，也是需要进一步完善的。
特别还要指出的是隐藏在资产质量风险和波动风险之后，还有一个关键风险因素，就是投资人的风险。在很多情况下，投资遭遇了风险常常是投资人引进了风险。在公司选择的过程中由于知识不够、能力不够、错误的判断了基本面，把坏公司当成好公司，这时的风险与其说是基本面的客观风险，倒不如说是投资人主观知识能力经验的不足所导致的风险，在市场严重的股价波动面前所引发的波动风险有时候其实也是因为投资人过早的买入或者过高的价格买入，没有坚持严格的安全边际买入原则，引进了风险。凡此种种都反映了投资风险有相当一部分是由于投资人本身的问题引进的，由此避免风险需要从完善投资人的知识能力、经验，优化投资人的情绪管理来避免风险。要想做到这一点，坚持投资对象的选择，以及投资对象的买卖，仓位比例的构建，尽量走标准化、客观化、体系化、规则化的路子。你是怎么选股的，你凭什么认为公司有价值，一定要把理由列得标准化，这样投资选择就比较客观化，避免了主观随意性。同样，什么时候买，什么时候卖，也都要做成一种标准的条件系统，然后执行、优化这种条件系统。这样就能够避免人为原因引发的风险。[未完待续。。。]
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发表于 2011-10-9 23:15:32
