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—————————————————————————————————————————————2010-11-25 11:04:49 新浪博客 呆二
卢.菁 .中.国.证.券.报
美国市政债券市场上周利空消息云集：加州发行的规模为100亿美元、期限7-8个月的短期票据，被迫在收益率提高了25基点后才得以成交。换言之，它的借贷成本提高，半年内需要多支付1400万美元的利息。当周，美国最高评级10年期的市政债券收益率达到3%，甚至超过一些公司债券的收益率。
美国股神巴菲特连同不少资深的华尔街分析师此前一直警告有可能出现美国市政债务危机，这次是否真的"狼来了"？
市政债券统指美国由州、市等地方政府发行的债券，为社区的交通、学校、医院、城管等项目融资。短期的票据可以是几个月，长期的债券可以是多年，甚至长达40年。传统的市政债券的投资收入一般免交联邦、州及地方政府的所得税，此乃为吸引投资者的一重大要素。
市政债券分两大类：一般债券和收益债券。前者得到政府全力支持，通过税收收入或其他收费方式偿付；后者为特定项目融资，支付手段也仰赖特定项目的收入。总之，市政债券因为有政府的行政征税权力作后盾，被认为比公司债券安全，信用度仅次于美国国债。
沿袭美国上下的财政赤字和负债累累传统，美国地方政府近年来普遍面临入不敷出、预算不支的困境。据美国预算与政策优先中心的数据统计，美国各州政府在2012年可能出现1300亿美元的预算漏洞。以加州为例，该州在未来一年半将出现250亿美元的财政窟窿，六周前州政府已出台法案，决定要消除190亿美元的预算赤字，并出卖了24幢政府大楼。
巴菲特6月在美国金融危机调查委员会的听证会上说，"市政债务将会是严重的问题，然后就是依赖联邦政府伸手帮忙"，"我不知道怎么对这些债券评级，它们现在都是AAA评级"。他自己也在一直减持市政债券。
另一些华尔街分析师则预测：市政债务的大规模违约不亚于次贷危机的影响，将会造成金融业的崩溃，最后需要美国政府出面挽救。
但上周的一系列利空消息并不代表市政债务危机"狼来了"。市场普遍认为是由一系列因素掺和在一起而形成的短期市场效应，是供给和需求不平衡的问题，而不是政府信贷不良、债务违约的问题。总体来说，美国市政债券市场的收益率仍在历史低水平，价格依然居高不下，评级还是高信用评级。三十年来，违约率才0.5%，被市场认为是美国联邦债券之后最安全的债券品种。
今年8月份，美国财政部由银行家和投资经理组成的咨询委员会发布报告称："市政债券看上去情况不错，大层面上政府的违约概率小，追回率高，债务的比重低，还有许多减缓风险的措施，诸如加税、减少开支、其它募资方法、储备基金等。"
但即便目前"逃过了初一"，也难保将来"逃得了十五"。美国市政债务是个中长期的严峻问题，如不加强监管力度，切实平衡财政，风险不容等闲视之。
（我可能不太同意巴菲特的看法，巴菲特对宏观一直是比较弱化的，我觉得他主要从收益率的角度来观察的，现在买债券不如买股票，关于美债的问题，现在收益率是很低了，但是一有量化宽松，二来美元依然占据世界金融首位，一有危机，资金立马回位，债券的避险功能就体现出来了，所以美债在很长一点时间会维持高位，除非美国通胀上来。
我在想巴菲特思考问题的方式，感觉巴菲特主要是从估值的角度出发，而非趋势的角度出发来做投资决策的，就是折现率到什么程度我就买入，到什么程度我就卖出，比如美债现在收益率（折现率）很低了（很低从哪里来呢，从历史经验来，很高很低的时候我是知道的，我才会采取行动，其他的时候我持有，巴菲特做的是大波段），我就逐步卖出了，而不是去预测美债还会不会再创新高，有时我们的失败或许就在于过分精确了，比如我上面分析的就是一种趋势投资法，当趋势不符合我的判断时就会犯错，在过高过低的区域玩趋势投资很可能会得小利犯大错，巴菲特的思维就是美债或许在一段时间内，比如一年内还是会保持高位的，甚至可能创新高，但是从中长期，比如5年、10年的角度来看，美债是无法保持在如此低的收益率上的，应该说这是一种非常高明的投资策略，好处就是不预测，可复制性强，缺点是历史经验主义（A股市场的历史参考性比较差），同时对耐心考验，你必须想通了这种玩法的利弊，否则是无法坚持的）
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c70c9070100nh61.html,爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2011-10-25 00:16:59
