A股动态估值逼近1664点水平

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A股动态估值逼近18倍 “1664点机会”重来？　　“2008年10月，上证指数曾经有一次1664点的机会摆在我的面前，我没有珍惜，等大盘一口气冲上了3478点才追悔莫及。那时我说：神啊，再给我一次1664点重来的机会吧！”这句话，相信曾经是很多投资者都有过的想法，只不过当时可能很多人并没有预料到，在随后大半年时间里，中国经济会强劲复苏，上证指数会大幅上涨，许多个股更是出现了翻番甚至翻几倍的行情。
　　从去年8月上证指数自3478点开始下跌以来，至今已过了近11个月。如今，已经有为数不少的股票，尤其是权重蓝筹股的股价已经回到了相当于上证指数位于1664点时的水平。然而，在当前普遍担忧中国经济增长放缓的市场环境下，你敢买吗？
　　焦点个股
　　中石油股价跌回1664点资金积极抢入
　　自2007年11月5日上市以来，中国石油
股价的走势便被看作是A股市场的一个缩影。
　　上市首日，中石油便打破了大盘见顶后盘整的格局，当日大盘暴跌2.48%。此后，中国石油股价如自由落体般下跌，从最高的48.62元跌至2008年10月28日最低时的9.71元，当天也正是大盘暴跌至1664点反弹位置之时。业内人士普遍认为，中国石油的走势一定程度上代表了大盘的走向。如今，中国石油股价再次站在“1664点位置”附近，并且估值也相当。未来，它将向上还是向下？
　　7月2日，大盘创出年内新低时，中国石油股价逆势上涨，盘中股价几度直线拉升，显示出资金急于进场的心态，收盘时上涨1.37%，10.33元的收盘价与当日最高价相差不大。一时间，中国石油背后137万股东抄底呼声高涨。
　　估值回到2008年水平
　　一位深圳私募人士告诉 《每日经济新闻》记者，单纯从股价角度来比较，可能并不能说明中国石油回到低点有什么意义，但与公司估值相比，可以从中得到一些启发。
　　该人士指出，1664点时中国石油股价为9.31元，对应的EPS为0.62元，目前股价为10.33元，对应的EPS为0.8元。也就是说，现阶段12.9倍的市盈率已远低于2008年15倍的市盈率，同时市净率也低于2008年的水平。
　　中投证券行业分析师王鹏认为，目前中石化和中国石油的A、H股溢价率都接近历史最低水平，2家公司的PE都在11倍左右，低于国际石油公司10~15倍的平均市盈率。从全球范围来看，储量接替率与企业价值/桶油当量的比率是石油公司普遍估值模式，中国石油的这一指标偏低，从资源的角度来看，中国石油的企业价值被低估。
　　当然，估值低不意味着股票一定能上涨。估值反映得更多的是一个时期的市场情绪和资金情况和对未来的预期。根据中石油目前情况，仅能预测其未来下跌空间不大，从长期投资的角度，具有配置意义。
　　招商证券
分析师裘孝锋也有同样的看法，中国石油在金融危机时，单季度业绩在1毛钱左右，沪指最低在1600多点。当前，原油价格在70~80美元区间波动，单季度业绩接近2毛钱，而股价接近历史底部。以中国石油8毛钱的业绩，按照45%的分红计算，当前的股息收率在3.2%左右，投资价值已经显现。
　　股价逆市异动藏玄机
　　当初中国石油上市之时，各种光环集于一身，“冲百不是梦”的口号随处可见。然而，随着股价连续暴跌，股东们的心情也来了个“自由落体”，直至1664点股价触底反弹。当时有多少人成功抄底，我们不得而知，如今又一个底部摆在投资者前面，中国石油背后的百万股东可能已经坐不住了。
　　在6月29日指数破2400点后，下跌趋势并未减缓，中国石油受大盘影响下跌3.56%后，并未出现连续的下跌，反而是筑底企稳，7月2日更是逆市上涨1.37%。相比不少个股最近呈现出的资金净流出状态，中国石油最近几个交易日持续有资金流入。数据显示，6月18日到7月2日的11个交易日中，有8个交易日资金呈现出净流入状态，其中6月23日大户、超大户净流入达2500万元；7月2日，在散户、中户均净流出的背景下，超大户净买入1130万元。
　　由此看来，市场资金或已悄悄潜入中国石油，而背后则是稳定盈利的支撑。业内人士称，对石油石化行业而言，在成品油调价机制改革后，炼油部分的毛利相对比较稳定，油价波动主要影响的是上游部分的盈利能力。如果下半年油价波动区间在70~90美元/桶之间，将不会影响全年盈利预测。如果均价跌至70美元/桶以下，全行业盈利预测可能下调10%；如全年均价升至90美元/桶以上，盈利预测可能下调5%；即便原油全年均价下调至60美元/桶以下，全行业盈利预测下调极限也在20%左右。
　　市场观察
　　A股估值靠拢1664点底部仍需验证
　　随着大盘不断走弱，已有中信证券
、大秦铁路
、中国中铁
等39只个股股价跌至3年内新低，武钢股份
、上海机场
、中国远洋
、中国石化
、工商银行
等上证50个股股价也逼近1664点时的低价。这不得不让市场重新思考，A股整体估值是否又回到了低点？
　　将两个时间点对比可以发现，从估值来看，目前A股市场整体估值已回到1664点位置；从技术来看，A股反弹要求强烈。
　　历史总是惊人相似
　　2008年10月27日，A股指数暴跌超过6%，大跌116点的同时也破了前期1800点的低点位置。随后一个交易日股价低开3%后，午后一路暴涨超2%收盘，当日最低点位1664点创指数调整以来的最低点；2010年6月29日，指数暴跌4.27%，108点的跌幅破了前期低位2481点，随后指数连续2天下跌，在7月2日盘中指数一度暴跌超过2%的情况下，尾盘指数翻红，2319点也成为近一年多以来的新低。
　　一位私募经理向 《每日经济新闻》记者表示，看到这里，市场90%的投资者或许都会疑惑，此轮跌幅是否已经到底？可以肯定的是，不管大盘还会不会继续下跌，市场的整体估值已经回到2008年低点时的水平。
　　上述私募人士长期以市场整体估值判断大势，对市场估值有独到的见解。该人士称，2007年大牛市上证指数创出6124点峰值，但是当时因为上市公司业绩的大幅增长，当年高点的估值水平除了市净率外并不是最高。当时市盈率为45倍，只是股权分置改革前年份的中间偏高水平，并不是A股历史上最高的。
　　2008年下半年，上证指数杀跌到1664点，可以说当时面对的是一种所有悲观预期极端化释放的情景。由于2008年下半年上市公司业绩水平急剧倒退，当时如果按静态市盈率看，市场估值水平仅有15倍，但实际上按2008年年报计算的估值水平为17倍。
　　随后，2009年上证指数反弹到了3478点，按2009年业绩计算的动态估值为28倍左右。而现在指数回落到2400点以下，按2009年年报业绩计算的静态估值水平为22倍左右，假设2010年上市公司业绩继续增长20%，现在市场的动态估值水平为18倍，即使保守一点按15%的增速计算，现在市场的估值水平也不过20倍。单以动态市盈率而论，实际上目前市场的估值水平离历史最惨的1664点并不远，只是从市净率等估值水平看，目前市场估值水平还没有回到最低点的水平，历史最低为2倍出头，目前市场市净率仍有2.6倍左右。
　　另外，恒生A、H溢价指数为97.81，接近历史最低水平，A、H股中出现倒挂的个股有16只，有H股的A股整体加权平均价格低于其H股。近期大股东增持公司逐步增加，说明已经有股票的估值逐步接近产业资本的投资标准。
　　

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    是否是底部仍需市场验证　　2010年上半年，上证综指、深成指和沪深300指数分别下跌26.82%、31.48%和28.32%。在Bloomberg追踪的全球93个主要市场中，A股已成为今年以来表现第二差的市场，仅次于希腊。
　　业内人士普遍认为，经过本周破位下跌后，市场恐慌情绪得到进一步宣泄，系统性风险得到一定程度释放，市场整体估值处于合理水平。
　　江海证券曾发布研报指出，下半年股市依然有机会，但这种机会只是一种向箱体上轨反弹的机会。这种机会是跌出来的，大盘在重新返身反弹之前完全可能再调整几个月。目前大盘已经把1664点以来的反弹升幅回吐了一半以上，而未来这一回吐比例甚至有可能达到0.618这一黄金分割比例，即指数要跌到2300点左右才能见底。
　　目前的市场情况与此较为相似，并且部分已跌至1664点股价以下的蓝筹股，近期已跃跃欲试，尤其是7月2日下午大盘探底期间，股价明显露出强势。
　　目前，1664点的机会再次摆在投资者面前，而这次是否是底部，还需市场验证。(每日经济新闻)
　　股价破1664点水平 交通钢铁券商板块或迎机会
　　统计显示，截至6月30日，有39只个股股价低于1664点时的水平，其中绝大多数个股都在上证50范围内，可见大盘此轮下跌，伤得最重是蓝筹股。
　　在39只个股中，化工肥料行业个股多达9只，剔除期间停牌的个股后，也有4只个股在列；交通设施行业有8只个股，是所有板块中最多的；券商板块占据5个席位；钢铁板块在占据三个席位的同时，还有武钢股份和华菱钢铁
股价逼近1664点低位。
　　奇怪的是，在本周大跌中，上述四大板块中的交通设施、券商、钢铁板块在本周二大跌过后，股价开始稳步上涨。其中南京港
在7月1日逆市上扬后，7月2日更是大涨5.26%；中信证券在股价创出新低后，7月2日成为大盘反弹的主力军，莱钢股份
近期也在逆势上扬。这三大板块会迎来机会吗？

交通：成长性看好
　　东部沿海地区的劳动力、土地资源等成本逐步抬高，带动了全球制造业中心由中国沿海向中西部转移；这将逐步影响交通运输行业的格局，高效廉价的运输方式将获较高成长性。
　　近年来，中国铁路网络大发展、规划建设铁路集装箱物流节点、提出发展内河航运和建立内陆“无水港”等政策措施，为“中西部制造”打开发展的瓶颈。有机构认为，在贸易总量增速有限的情况下，增量将逐步由东部沿海逐步转移到中西部制造业聚集区；而铁路运输和内河航运运输价格低廉，运载量大，低碳环保，是衔接中西部新兴制造业基地与东部港口较好的方式，它们将在未来获得更大的发展空间，相关上市公司将体现出更好的成长性。
　　另外航空业旺季即将到来，下半年关于航空业的热点仍有望不断出现，世博会的客流量将在三季度进入高峰期，商务、旅行以及大型活动将同时推动航空各项业务指标的增长。此外，航空公司具有大量的美元负债，人民币升值将会给航空公司直接带来大量汇兑收益。
　　目前股价处于1664点以下的交通行业个股，有大秦铁路、天津港
、深高速
、中国铁建
、深圳机场
等8只个股。
　　钢铁：估值已到低位
　　东吴证券认为，4月中旬房地产调控新政出台后，钢材价格再次出现一定程度的调整，钢企生产成本的大幅上升以及下游需求的不明朗，都给当前的钢价走势带来一定的不确定性，预计钢价有望在三季度止跌企稳。粗钢月度产量屡创新高，生产总量明显过高，钢材社会库存量仍处于较高水平，钢材出口继续好转值得期待。
　　年初至今，钢铁股的表现持续落后于大盘，上证综指大幅下跌23.29%，同期钢铁板块下跌35.37%，明显落后于上证综指和沪深300指数。从个股来看，年初至今仅有ST钒钛
一只个股涨幅为正，超三成个股跌幅逾40%，河北钢铁
、马钢股份
等6只个股“破净”。当前钢铁行业绝对PB为1.37，明显低于历史平均水平2.17，但相对PB为0.49，略高于0.46的均值水平。
　　目前处于1664点以下的行业个股有河北钢铁、*ST钒钛和马房股份，同时还有武钢股份和华菱钢铁股价逼近1664点低位。
　　券商：创新业务值得期待
　　7月2日，券商板块成为A股反弹的先锋之一，1.42%的涨幅位列板块第三位。而在强势反弹的背后，券商板块个股却有5只股价已跌至1664点以下。
　　业内人士认为，券商板块波动向来比市场总体反应强烈，市场暴涨时，券商大涨，市场暴跌时，券商则大跌，这是由于其与A股市场独特的周期关系决定的。
　　现阶段，从业务分布来看，券商经纪业务的佣金战愈演愈烈，券商2010年的经纪收入和利润较2009年将有较大程度的萎缩。2009年下半年IPO开闸以后，融资市场持续活跃。2010年1~5月首发规模和整体融资规模均已经超过2009年全年，为券商带来了可观的盈利增长，预计高增长态势在下半年可能出现转折。同时，自营收入在震荡市中寻找突破，整体情况可能较2008年好，较2009年差。新发行资管产品较多，2010年资管收入将实现一定的增长。
　　创新业务现阶段还未成为行业主要的盈利来源，券商盈利能力有待提高。经过未来较长一段时间的培育，融资融券、股指期货、直投业务等创新业务或将成为券商主要的盈利来源。考虑到现有估值水平和经营特征，金元证券建议关注中信证券、海通证券
、招商证券、长江证券
。
　　　　

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    基础化工：未来仍不乐观　　在上述三大行业迎来曙光时，化工行业的未来仍不乐观。
　　上周财政部出台取消部分商品出口退税的通知，化工产品中出口占比规模较大的农药、磷化工企业受影响相对较大，草甘膦、无机磷酸盐产品将面临一定压力，企业经营难度进一步加大，导致上周草甘膦价格下跌500元至19500元/吨，三聚磷酸钠价格下跌50元至4500元/吨。
　　另外，5月份我国尿素产量为522.2万吨，环比下降1.8%，同比下降10.5%。据中国氮肥协会统计，今年上半年长期停产和转产企业尿素产能超过300万吨，目前全行业装臵开工率处于75%左右的低水平。另外，因市场低迷、天然气供应紧张等问题，有近200万吨尿素产能的新建尿素装臵投产延期。尿素月产量首现下跌，企业开工率的下降将从供给面支撑尿素价格达到底部，但市场需求恢复比较缓慢。(每日经济新闻)
　　两周内或能探明底部 2200相当于1664点
　　7月2日的反弹，大盘并未真正见底，市场仍然面临着巨大的资金面考验。刚刚发行完400亿可转债的中行又抛出600亿A+H配股计划，这突如其来的巨额再融资，与本周9只新股高频率发行撞车，特别是农行万亿资金申购，让多方底气不足。不过，从另一角度看，市场对资金面的担忧将逐步消除，7月9日农行申购资金解冻及正式上市等利空消失，也许两周内大盘就能探明底部。这之前，投资者只需做两件事，轻仓的忍，重仓的熬。
　　九新股密集发行
　　中行突如其来的600亿再融资计划，好在大股东汇金将全额参与认购，出资近400亿元，对市场实际冲击较小。不过新股发行仍然十分密集，7月5日除唐山港上市外，高德红外
、国星光电
、康得新
、中原内配
将发行。7月6日农行网上申购，预计冻结资金达万亿；7月7日长高集团
、摩恩电气
、松芝股份
、天马精化
发行。可预期二级市场成交将继续低迷，资金将滞留于一级市场。
　　西南证券
张刚认为，7月中旬将开始公布上市公司半年报。业绩因素将成为投资者择股的主要依据，金融股低估值优势逐步得到长线资金认可。随着农行开始网上发行，市场对资金面的担忧将逐步消除，预计大盘有望出现探底回升行情，成交也将随之逐步放大。
　　两周内或能探明底部
　　“市场已处于加速赶底的时期，由于农行发行、上市及世界杯效应，没有场外资金流入，使悲观情绪得以延续。考虑到保险股已率先止跌回升，银行、地产、钢铁也出现了走稳迹象，而A股市场中云南白药
也出现下跌末期的补跌现象，市场下跌接近尾声。”华龙证券牛阳认为，A股市场两周内可望探明底部。
　　牛阳表示，资金面压力让市场仍有探底的动力，整体上看7、8两个月将在2200~2500点箱体反复震荡筑底。需注意的是，越来越多的股票具备了潜在投资机会，目前看银行与地产板块估值优势突出，随着股指下行，煤炭、石化、电子信息等估值也具潜力。接下来的时间里，场外投资者需精选个股，等待一有回升迹象时便可主动出击；持股的投资者应当稳定情绪，熬到真正反弹那一天。
　　2200相当于1664点
　　在恶劣走势面前，市场与1664点情形非常相似。2008年在1600点如果你认为还有400点下跌空间不敢投资的话，往往错过了较大的机会。市场智者看到，2200点上方区域已具1664点大底机会。
　　宏观面：行情与之背离
　　虽宏观经济下滑预期强烈，但仍在控制范围，上半年A股市场跌幅全球领先绝非正常。
　　相比下，金融危机发源地、至今经济复苏困难重重的美国三大指数仅跌6%~7%，主权债务危机困扰下的欧洲表现最差的法国股市只跌12.8%，只能说A股作为经济晴雨表的功能被严重扭曲。
　　估值面：多行业PE已低于1664点时
　　2006年12月20日收盘指数即为2373点，3年半股市等于白走一遭。从估值看银行、地产股市盈率仅8~9倍，沪深300仅12倍，大盘平均市盈率仅17倍，相当于2008年12月1800点时的水平，再跌100多点就又相当于一个抄1664点大底机会。电力、旅游、医疗、建筑、通信等多板块市盈率(PE)已低于1664点时。
　　技术面：存在挖坑嫌疑
　　技术派称，从3181点到2319点，27.1%的下跌是第五浪。虽第5浪下跌尚未结束，但从连续的400~500亿地量看，离最终目标不会很远，6月29日更是在没有出现明显利空的情况下进一步破位大跌，大跌有诱空之嫌。随着农行上市、银行完成再融资，这个大坑将是各机构大捡便宜货的机会。
　　博弈面：主力意图为造恐慌
　　投资人不会忘记，去年底3277点时最强音是“跨年度创新高”，大多数机构报告称上半年看高4200点，对最低点的预测也只2600点。
　　但仅过半年错判的机构在2400点下竟然又一片看空。一个极端走向另一个极端不能不警惕，如今高调唱空只是为制造恐慌，骗取割肉筹码。
　　事实上，产业资本增持了、社保和保资增加入市比例，管理层促企业兼并重组了……
　　私募看盘》
　　等待农行上市利空出尽
　　正如潮汐投资老金的预测，7月2日大盘出现超跌反弹。那是不是就此止跌企稳了呢？老金不这么看，他指出首先7月2日的走势仅仅是暴跌的技术修正，并非探明底部！其次7月6日有农行网上申购，面临实质性的资金分流压力，且本周还有多只中小板
新股申购，不排除再创新低！老金判断本月低点可能在2200点(120月线2170点)附近，时间在农行上市前后，而反弹的目标位在2450点。上半年主要靠波段操作获利近50%的老金，下半年制订的收益目标是再收获50%。具体操作上，老金称目前正空仓等待，待农行上市利空出尽，同时逢大跌逐步建仓，暴跌加重仓直至满仓，抄底重点则为超跌低价小盘股和低价破发次新股两类。
　　基金看盘》
　　下半年关注三投资主线
　　随着各类基金“中考”榜单相继出炉，偏股型基金几乎全线溃败。今年呼声最高的两基金华商盛世、东吴双动力依然表现良好。据银河证券数据，东吴双动力在166只同类基金排名第二。东吴基金发布投资策略报告认为，市场在经过前期充分调整后下半年将有望筑底回升。重点关注以下三条投资主线：一是战略配置新能源、新技术及应用等新兴产业，重点关注新能源汽车和光通信行业及新兴消费电子行业投资机会；二是寻找业绩增长确定行业，以规避经济波动风险，重点关注医药、食品饮料、零售、水务和高铁板块；三是关注具有估值优势周期型行业及与房地产相关行业的阶段性投资机会，投资时机来自于紧缩政策放松，重点银行、煤炭、工程机械板块。