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—————————————————————————————————————————————2011-06-10 17:22:01 新浪博客 周贵银
6月5日，上证财富俱乐部与中道巴菲特俱乐部召开了一个关于“寻找最伟大的企业”的主题讨论会。当时但斌、刘建位、陈理、姜韧、崔军等信奉价值投资的专家都来了。
关于伟大的企业的选择，如果站的高度更高一点的话，应该是靠思考和思想的穿透来选择。但是，这未变显得有点飘渺，但是我相信，真正伟大的投资家是靠这个盈利的。就像但斌说的，思考的时候要比宏观还宏观，选择的时候要比微观还微观。陈理也讲到了，寻找伟大的企业，不仅要依靠巴菲特宽阔的护城河理论，而且还要分析企业原点，就是企业是否可以正确回答，企业的使命是什么。
但是，从务实角度看，刘建位借用巴菲特的理论说，那就是寻找能够保持稳定而又高的ROE的企业，最好能用较低的财务杠杆创造股东权益回报的，这里如果再苛刻一点，我们最好要求企业没有短期偿债困难的困扰，因此，如果企业创造的利润中，现金流占的比重如果很高，那就更完美了。
如果把上面的限制设置成一个选股组合和模型的话，我相信选出来的企业应该是很优秀的企业，同时，在没选出来之前，我就能猜到，他们现在的价格肯定不便宜，也就是估值肯定很高。再优秀的企业，如果失去了价格优势，同样会带来风险。巴菲特之所以成功，就是他发现伟大企业之后，会很有耐心等待合理的价格。
大家或许能猜到，通过这些苛刻的指标选出来的企业都包括哪些？这些企业或许能回答陈理说的企业原点问题，当然，有的不能回答。但是，这些企业应该要纳入我们研究的范畴。其中最多的是医药企业，占到了50%以上，然后就是酒类了，但只有贵州茅台和洋河股份，目前这两只的价格也是最高的。医药中，恒瑞医药是在预期之中的，东阿阿胶也在预料中，还出现了双鹭药业、华兰生物、乐普医疗、浙江医药、新和成等。家电股中出现了九阳股份。当然还有一些科技股，如北京君正、远光软件和恒生电子等。新股中出现了佳讯飞鸿、聚龙股份、舒泰神。还有一些是符合巴菲特选股理念的，如森马服饰。置信电气出现在其中满出乎意料的。印象中，伟大的企业，股价都会高高在上，至少绝对价格不会很便宜。
但这些股票从最新的动态估值看，都不便宜，也就是资本回报率，都不太有吸引力。市盈率（TTM）在20倍以下，即资本回报率在5%以上的，其实这个回报率并没有什么吸引力，只有三家，分别是新和成、九阳股份和浙江医药。最高的是西部资源和聚龙股份，在50倍的水平上。
接下来是等待他们回到合理的价格区间，还是等待他们创造更好的辉煌让现在的股价不显得昂贵，的确是很考验人智慧的。
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发表于 2011-10-4 22:32:24
