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—————————————————————————————————————————————2011-05-10 16:49:39 新浪博客 周贵银
周贵银：我们听听王晓亮的观点
王晓亮：想谈一点自己的草根想法。正好应老师来了，我有一些问题想问一下应老师，我对股市的理解，自己归纳我觉得有两种模式，一种叫做博弈获利，一种叫做价值投资。我到营业部去，真的赚钱的，营业部里面资产量很大的，很多都是博弈高手，博弈这块是非常重要的。百分比比较高的买卖操作是成功的，一年下来的话，你的收益率是很高的。但是这里有一个难点，我们都知道股票自成交价格都是你买进，别人卖出，你怎么确定你买进这笔一定是对的，或者别人卖出的这笔一定是对的，所以在资金体量比较下的时候你更多是采取博弈获利。我们价值投资毕竟是有市场的，但是这个价值投资，关键点在于这个公司能不能做大做强。因为你知道一个公司能够存活十年以上，肯定有它获利的地方。我想问一个问题，应老师你是这个市场里面比较成功的人士，你20年投资下来，资产也比较大了，你自己有没有做过统计，你资产量增大的过程当中，你是通过长期投资比例高，还是通过博弈获利比例大？
应健中：我觉得买进股票，放相当长一段时间，到最后赚得多了，博弈有赚有赔，但是你统计一下大笔的收益在哪里？我觉得是长期投资。
王晓亮：我了解了一下巴菲特，他确实是一个思想家，哲学家。我也是18年下来了，我觉得到了研究所之后发现，研究做好的人，未必投资做得好，我觉得巴菲特之所以成功，就是把研究和投资结合得很好。价值投资我们把它混在一起了，第一步之所以会选择一些长期投资的公司，坚持持有，稳中取胜。第一，他对于公司的研究方面是非常深入的，我概括起来三个关键点，一个是确认你所投资的是有价值的公司。我们研究所给新员工培训第一课，你要写一个调研报告，调研下来发现，这个公司治理有问题，你第一步就把它去掉了。但是你付出了很多心血，我们是先把报告逻辑写好，然后再去调研的。第二步你要评估公司价值与线下的关系。前段时间所里面有一个争论，他发现这个公司从风水角度来讲很好，他讲了一句话，他说给予永久的买入，这个有争论了，所以你要评估公司的内在价值，可能它现在的价值10元，但是你不能说永远买入。第三，时间会证明你的判断。所以，这三个关键点，把巴菲特很多话概括起来。
最后，我觉得研究里面还有一句话，你最后以40分的价格买进一元钱的东西，最好是低于价值的价格买进，巴菲特的成功他懂得低于价值的价格出售买进。我觉得能做到第一步，首先能判断低于价值的价格买进，已经做到第一步，就是研究方面迈出了一个高于其他人的地方。第二个，我一直在想，你研究做好了未必投资能够做好。我发现，他并不是这么简单的认为不要管波动，他对接班人的要求，要求要独立思考，第二情绪稳定，第三要深刻了解人类与机构的行为等特征。我看了这句话，我愣了一下，独立思考当然效果有，为什么要情绪稳定，还要深刻了解人类与机构的行为特征，为什么巴菲特对接班人有这样要求呢？我认为情绪会影响你的投资行为，这个情绪可能产生宏观经济变化，个人行为也会影响你个人操作，行为最后会造成股价的波动，这个波动会造成市场的讨论评价。所以对国债来说一般波动率很低，除非利率大幅波动。股价就是有市场情绪在里面，成功者的关键就在于它控制住了情绪，理解了金融学，了解趋势也把握价值中枢对于价格制约的上行。
我觉得投资，不管是前面的博弈获利还是长期投资，我的理解就是不断的试错，纠错这么一个过程。哪怕你对公司研究很好，对K线研究很好这都是一个功底，但是对股票投资你要试错，纠错。巴菲特成功的秘诀只有三条，就是一句话，就是尽量避免风险，保持稳定。研究好的人，投资失败的比比皆是。
我的主题叫做研究咨询和投资。从研究出发到怎么跟客户做咨询到投资这个流程，正好讲到了研究所的研究方法，怎么样把它转换成投资。我觉得可以给大家做一个参考。我想说的是后面这个，研究的手段是什么？我们要获取信息，然后采取正确方法，这个信息包括对称信息和不对称信息，有些你经过调研你知道了别人不知道。方法你要寻找与众不同的未来现金流预期，最后得过一个结论，挖掘投资机会。所以挖掘的核心在预测、在判断。
CF是现金流，P/E，情绪，情绪也会影响股价的变化。我们也谈到市场一段时间是牛市，一段时间是熊市，一段时间是平衡市。我记得巴菲特在08年大熊市的时候，我们煤炭行业的研究员，股价一跌，跌个10%，他要点评，把基本面情况一了解，最后结论维持基本情况。但是，熊市里面，08年指数跌了75%，煤炭股也好，还有云南白药一年下来跌了50%，所以熊市中我们寻找确定性，我们就要寻找巴菲特的投资理念。平衡市是寻找新颖性，比如新能源、物联网、无可比产品，这些机会比较多一些。巴菲特理念就反映在长期投资，好公司不一定好股票，烂公司不一定都是烂股票。这里面又回到巴菲特的话了，巴菲特讲过你能对波动无动于衷吗？价值投资不等于长期投资，这句话大家要注意，长期投资你到最后一无所有也有可能。公募资金平均持仓时间3个月，最近我看到一个现象，市场在这波行情下跌之前，一看报表出来，基金没了，这个股票飞起来了。利用预期、利用情绪赚钱的人最聪明。又讲到了情绪，要善于利用别人的情绪去赚钱。
投资是什么？回到我们对投资最初的定义，最基础的东西一定对你的想法有好处，投资是在投资人可以承受对应风险，包括放弃对应的机会成本的情况下，期望未来一定时间段内获得预期收益的行为。时间很重要，然后是预期回报。第三，是要素，把投资最简单的定义，回过头好好理一理，你理解巴菲特的话都是切合的。投资不等于研究。研究不等于投资，要贴近投资。投资我觉得巴菲特之所以成功，已经不是成功的艺术大师了，我觉得投资就是艺术，掌握市场的情绪很重要，情商很重要。什么时候该放弃箍值，对市场留下想象空间，什么时候拒绝故事，回归价值？怎么样把思想最后通过投资的成功反应出来。
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发表于 2011-10-4 22:33:41
