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—————————————————————————————————————————————2011-04-17 23:14:47 新浪博客 董宝珍的博客
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双汇发展不仅仅是瘦肉精的问题，更根本的问题是估值没有逻辑，估值太高了。如果一家公司的市盈率超过30倍，这家公司的中期复合成长率应该达到30%。双汇发展在停牌前接近50倍市盈率，意味着只有双汇以50%的成长率成长股价才是合理的。现在瘦肉精事件的曝光之后双汇发展想维持50%的利润增长是绝对不可能的，维持30%的利润增长也是不可能的，瘦肉精事件之后双汇发展想维持不亏损恐怕也是很难的，因此，在瘦肉精事件发生后，双汇发展50倍市盈率基本上是玩笑了。双汇发展瘦肉精之后的合理市盈率肯定不应该是50倍，那么合理的是多少呢？比消费类公司的平均市盈率低是理所当然的，比目前中国消费类上市公司的平均市盈率低20-30%可能是正常的。
如果双汇发展在瘦肉精事件之后业绩大幅下滑，甚至由盈转亏，那么在市盈率水平和业绩同时下跌的两股力量驱动下，双汇发展将走出经典的戴维斯双杀，就像周期性行业股票在周期高点转入周期低点时的狂跌一样。基于这样一个逻辑分析，纯主观的预期双汇发展的可能估值水平将会进入20-25倍市盈率乘以一个必然要发生的低业绩。双汇发展未来一年财年的盈利状况目前很难确定，
70元的股价有可能将迎来想象不到的大幅下跌，这是基于基本投资原理和基本事实所做的猜想，当然可能不一定对，但双汇发展身上在相当长的一段时间将会上演悲观性下跌。
在我们按照基本投资逻辑和事实倾向于双汇的跌幅会很大时，一个普遍的事实是券商研究员、基金公司普遍给出了乐观的评价，他们的看法认为60元以下就会有价值，双汇跌到65元就值得买入。我对此也有一些不成熟的个人想法，我想如果一个建筑物燃烧着熊熊大火，旁边建筑物的主人正在想尽一切办法救火，但火热势未能得到有效的控制。在这个时候我们讨论收购这家正在着火的资产，是不是恰当的时机？从理性和常识上讲，正在燃烧且想尽一切办法都无法扑灭大火的建筑物作为投资对象，我们凭什么得出这个建筑物不会被大火烧得一无所有，或者虽然没有被烧得一无所有，但建筑物的恢复、重修将是一个艰难漫长的过程。目前券商、基金的观点是勇敢的冲进去，高智商的基金何以犯了违反常识的低级错误？
这就是著名的屁股决定脑袋的问题。双汇是基金重仓股，在几个月前双汇迎来了若干个涨停板，那几个涨停板其实本身就很莫名其妙，是驻扎在里面基金的资金行为，涨停之后的高位横盘由于我本人也不太懂技术分析，但在股市久了也有所感觉，那种高位横盘极大的可能是出货。我想，这个瘦肉精事件正是在基金们靠资金把股价拉得翻倍开始出货的关键时刻发生的，在此关键时刻，所以基金们大肆提出60元是合理的。
目前合乎逻辑的观点是双汇发展处于无法估值状态，处于没有办法判定价值状态，这个无法判定的看法最符合双汇的客观现实的。
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发表于 2011-10-9 23:15:19
