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—————————————————————————————————————————————2011-02-25 10:13:11 新浪博客 董宝珍的博客
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最近，凌通价值论坛里围绕着大秦铁路的讨论越来越热烈，大部分内容集中在对大秦铁路利好的期盼上，有对运价调整的期盼，也有对运量提升的研究，还有对新的铁路资产注入的思考，凡此种种均是对大秦铁路基本面是所包含着潜在利多的研究，这些研究不能说是没有价值，但对当前来讲，大秦铁路的问题不是基本面，而是何时、以什么样的方式实现价值回归。
事实上，大秦铁路就以2010年三季报的每股收益做基础，大秦铁路的股价也至少应该站到10元之上。哪怕2011年大秦的经营业绩下滑，其实都不能改变大秦铁路目前的股价处于低估状态的事实，进一步有没有利多并不是关键问题，2010年三季度业绩和公开信息足以支撑大秦铁路的股价突破10元。问题的关键是股价为什么在长达一年多的时间里无动于衷？从市盈率的下跌幅度比较，过去一年，大秦铁路利好不断，但股价一路低迷造成大秦铁路市盈率下跌幅度是A股市场中最大的，这是什么原因导致的？这才是当前的重点问题！一般来讲，一个公司的市盈率水平大幅下跌，并在低位长期徘徊往往有两种可能，其一，市盈率的大跌下跌且不能在一段时间内修复，表明基本面确有问题，市场通过市盈率下跌反映基本面的问题；其二，市盈率大幅下跌且长期维持低位，可能是一个幅度巨大的安全边际。根据理性的分析，大秦铁路处于一个巨大的，且明显的安全边际之中是大概率事件。
当前最重要的问题是判断大秦铁路的估值修复何时发生，以及以什么样的方式展开估值修复，股价低估具备了上涨的逻辑依据，但股价最终的上涨需要一个替天行道的资金来推动，这个替天行道的资金是作为一个有形的手借助于客观低估这个无形的手实现价格上涨，光有无形的手没有有形的手就会出现长期低估，光有有形的手没有无形的手就变成了纯粹的资金拉动。目前由于我们判断大秦铁路低估是相对确定的，因此它就具有了上涨的客观逻辑依据，进一步上涨只欠有形的手来做价值发现。目前这个有形的手出现了吗？这就是当前大秦铁路的关键问题。股价由低估到合理估值过程中，有一些技术特征，它也必须逐步一个一个台阶的完成目前被普遍公认的低估。所以，当前应该从一个明显大幅低估的股票实现价值回归的技术过程和走向特征上思考。我愿意承接论坛网友“投资人威廉”所提出的一个观点——大秦铁路正在完成第一波上涨之后的横盘整理，目前这个整理趋于结束，可能会迎来第二轮的上涨之后,大秦铁路的价值回归已经开始了，驻扎在大秦铁路里的做价值发现资金已经存在，且按部就班的一步一个台阶的正在展开价值发现。一段时间后，大秦铁路将会形成基本面低估，以及资金面运作的结合。
当前值得思考的另一个问题是大秦铁路的合理估值标准到底应该是有多少倍的市盈率？目前可以看得出，国内几乎主流的和非主流的投资人都倾向于15倍市盈率之下是低估的，大秦铁路至少可以获得15倍市盈率。而另外一个事实是，大秦铁路2006年上市以来从来没有低于16倍市盈率，大部分时间是在18倍到20倍市盈率区间停留（参见以下两幅图中2006年-2009年底的市盈率走势）。
（上图是大秦铁路5年来历史市盈率趋势图）
（上表是金融危机以来大秦铁路在公布业绩报告时对应的市盈率）
所以现在需要让人研究的是大秦铁路真正的市盈率应该是多少？因为这关系到大秦铁路股价最终会停止和呆在什么价格水平上，不同的市盈率标准对应不同的股价，而大秦铁路的每股业绩其实是很好计算的，初中数学就可以推算出来，难的是估值标准。
（上图是目前A股中三家铁路公司市盈率走势对比）
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大秦铁路值得贪婪
大秦铁路整体被低估了接近50%
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发表于 2011-10-9 23:15:22
