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—————————————————————————————————————————————2011-08-01 08:06:17 新浪博客 姜广策
翰宇药业:业绩增速较快,未来值得期待
机构：广发证券
研究员：贺菊颖
评级：持有
盈利预计：预测公司11-13年EPS为0.80/1.14/1.55元
主要观点：
1. 2011年1-6月业绩情况:公司实现营业收入7244万元,同比增长39.51%;利润总额为354万元,同比增长86.27%,归属于上市公司股东的净利润为3006万元,同比增长59.92%,摊薄后每股收益为0.34元;扣非后的净利润2731万元,同比增65.72%(扣除财务费用影响后同比增31.2%)。
2. 业绩增长主要原因为制剂收入增长。公司主要产品包括多肽药物制剂、原料药和客户肽三大系列,其中制剂实现收入6689万元,同比增长44.22%,占主营业务92.34%。
3. 销售费用及管理费用大幅增长。销售费用同比增长95.6%,原因为营销网络建设费用增大和销售推广力度的加强。管理费用同比增长21.66%,原因为上半年首次公开发行项目及会议费用增加。
4. 胸腺五肽今年放量增长,为营收主要来源。目前胸腺五肽已进入15个省市医保目录,销量大幅上升,公司现在主推的是10mg规格,该规格相比1mg价格较高,导致均价结构性增高,提升盈利。预计今年上半年胸腺五肽增速超过50%。
5. 特利加压素是未来盈利亮点。特利加压素目前已经进入10个省医保目录,在18个省中标。预计今年上半年特利加压素收入超过去年全年。未来特利加压素的市场空间在10亿以上,将成为翰宇药业的重磅级产品。我们预计2011-2012年特利加压素可实现销售收入5000万元,9000万元。
海正药业:好风凭借力,助我上青天
机构：安信证券
研究员：赵志成
评级：增持-A
盈利预计：预测公司2011-2013年的EPS分别为0.99元,1.38元和1.85元
主要观点：
1. 全球制药工业CRAMS模式盛行。受制于“专利悬崖”、研发效率下降、政府卫生开支压缩以及仿制药竞争等多重因素,全球制药工业CRAMS(合同生产和合同研发)模式盛行。亚洲由于制药企业软硬件水平不断提升、加之显著的成本优势及快速增长的药品市场,正在成为全球制药产业转移的首选地之一。根据普华永道对亚洲诸国从市场机会、成本及风险等三方面多因素的综合调查结果显示,中国力压印度成为亚洲地区外包最理想的选择,中国龙头企业有望显著受益于国际制药企业的生产转移过程。
2. 国际合作高峰将至,海正业绩增长有望加速。海正药业是特色原料药和仿制药的一面旗臶。公司自2006年即开始向先灵葆雅合同定制恩拉霉素,近年来公司在承接跨国制药公司生产转移上屡有斩获,尤其是今年以来逐渐走向一个高峰。国际合作业务有着上量快,规模大和盈利能力强的优点,且可持续性较强。2011年公司新签订单金额为4,500-5,500万美元。如果以30%的净利率计算,则年新增净利润约人民币8,800-10,725万元。考虑到跨国公司签订的协议金额通常都有所保留,我们认为,上述合同的实际金额可能超预期。
3. 与辉瑞合资,发展前景广阔。当前形势下,携手内资企业、共同开发中国广泛药品市场是外资药企的现实选择。通过对辉瑞中国产品线的梳理,我们发现,辉瑞不少慢性病治疗药物专利到期,并有超过6个品种进入基本药物目录,而且由于销售资源配臵缘故,部分药品没有得到很好的挖掘。通过合资,辉瑞有望借助海正的生产成本优势,以合资品牌开拓仿制药市场。对海正而言,有望通过合资提升营销、生产管理和研发项目管理能力,消化富阳产能,加强国内制剂业务的开拓。从长远来看,海正有望借助辉瑞全球的营销平台和渠道经验,为公司实现向国际制剂自主品牌出口的产业升级创造条件。
红日药业:浪遏飞舟待争流
机构：中信建投证券
研究员：罗樨
评级：预计2011"2013年EPS分别为0.79、1.32和1.60元
盈利预计：买入
主要观点：
1. 公司公布2011年半年报。2011年上半年公司实现营业收入2.24亿元,同比增长87.67%,归属母公司净利润4313.82万元,同比增长33.61%。
2. 中药配方颗粒撑起半壁江山。今年上半年由于公司并表康仁堂,带来了营业收入的同比大幅增长。上半年康仁堂贡献母公司利润1156万,实现净利2754万,全年预计有望实现营业收入超2亿元,净利润超过4600万,同比增长都在40%以上。中药配方颗粒业务创造的收入已经占到公司总收入的48.21%,并成为公司净利润保持增长的主要来源。配方颗粒行业的高行政门槛,以及公司产品质量和提供全套解决方案的独特优势,将保证该项业务高景气度持续较长时间。康仁堂300吨新建产能年底释放为产品的放量提供了坚实基础;外省市场尤其是天津市场的开发将有效拉动需求,未来业绩增长有保障;公司未来对康仁堂持股比例进一步增加将充分分享配方颗粒行业快速发展的成果。高速增长的中药配方颗粒业务已经撑起公司收入的半壁江山。
3. 血必净涨势暂缓,压制需求有待未来爆发。从上半年数据看,母公司收入和利润暂时保持稳定。血必净毛利率提升4.69%,但我们测算销量下滑在11%左右,过去三年CAGR高达34%的势头趋缓。去年血必净的销售数量已经几近目前产能上限,因此目前公司血必净产品受限产能瓶颈,在向供应商发货及需求开发上相对保守应当是导致销量暂时停滞的主要原因。终端市场的庞大需求依然存在(样本医院产品使用增速2010年依旧高达50%)。随着公司2012年设计产能为2600万支的生产线能达产和下游需求的释放,血必净实现井喷增长将是大概率事件。
舒泰神:一季报到中报怀疑到证实
机构：国泰君安证券
研究员：易镜明
评级：增持
盈利预计：预计公司11、12年EPS1.3、1.92元
主要观点：
1. 11H1,公司收入7652.85万元,增长37.16%;净利润3,253.33万元,同比增长26.07%。其中,第二季度收入和净利润分别增长59%、61%。公司的成长性在一季报被暂时掩盖后,开始被证实。
2. 苏肽生在一季度18%的非正常低增速后,第二季度收入4000万,同比增长56%,新进国家医保的刺激显著。这证实了我们的判断:苏肽生享受的是NGF细分行业的持续高成长,NGF相较竞争品种如神经节苷脂等,有更好价格稳定性、温和的竞争环境、全面享受医保红利,在神经营养保护剂市场的份额将提升3倍以上。依达拉奉等品种的内部竞争越发激烈,医保红利刚刚显露。
3. 同时,我们认为第二季度56%的收入增速并未完全反应苏肽生的增长势头。从各地区收入增速看,西部、华中等地区之前覆盖薄弱,增速高达70-100%,未来空间大;优势地区北京由于销售整改因素,部分医院销售停止,同比持平,下半年北京地区将提速;重镇江浙沪虽然增长48%,但上海地区的重新进院问题在5、6月才逐步解决,下半年还有提速可能。
4. 舒泰清二季度持续50%增长,公司自主销售后形势良好,锦上添花。
5. 公司目前缺乏产品储备是压制估值的一大因素。公司也在积极考虑合作和并购,但毕竟现有产品仍有较长的发展前景,因此对收购不会过于急迫。我们认为6亿超募资金未来将为小体量公司带来可观的业绩增量,应该给予考虑。如果不考虑利息收入,预计10年主营净利润8000万元,目前扣除超募资金后市值21亿,仅26倍。
以岭药业新股定价:预计上市首日股价37-42元
机构：申银万国证券
研究员：娄圣睿
评级：
盈利预计：我们预计公司2011-2013年全面摊薄每股收益为1.05元、1.38元、1.75元,同比分别增长42%、31%、27%。
主要观点：
1. 公司IPO股票于7月28日上市交易:发行价格34.56元/股,对应2011-2013年预测市盈率分别为33倍、25倍、20倍。发行数量6500万股,网上网下申购资金1268亿元。本次募集资金净额21.56亿元,超募4.66亿元。
2. 民营大型中药企业:以岭药业主要从事中药的研发、生产和销售,实际控制人吴以岭及其子女合计持有公司上市后58.77%股权。2011上半年公司实现收入8.9亿元,同比增长34%,实现净利润1.75亿元,同比增长65%,每股收益0.41元。
3. 核心竞争力:有创新专利的产品、络病理论指导下的学术营销:从产品来看,公司三个心脑血管用药均有创新专利,治疗缺血、心律失常、心衰等三个常见适应症,其中通心络和参松养心已是医院市场主导产品,预计未来平稳增长,芪苈养心预计快速增长,未来将是心衰市场主导用药。连花清瘟胶囊是感冒和流感专利中药,在2009年甲流疫情中表现突出,预计2011年恢复性增长。新品种糖尿病用药津力达、肿瘤用药养正消积等均在各自领域有竞争力,预计未来快速增长,后续产品梯队丰富。公司营销以络病理论为核心,通过影响在校和临床医生,推动产品销售。
昆明制药:中期业绩超预期,维持推荐评级
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：上调公司11-13年EPS分别至0.42、0.59和0.78元(原为0.40、0.56和0.74元)
主要观点：
1. 上半年净利润实现大幅增长,营销费用率有明显下降。1-6月公司实现营业收入约10.76亿,同比增长27.92%。归属于母公司净利润约0.56亿,同比增长73.69%。销售费用率同比下降4.35个百分点至16.79%是净利润快于营收增长的主要因素。预付账款达到1.44亿同比大幅增长121.78%系增加了三七原材料采购所致;
2. 整体医药生产延续上佳表现。前6月药品工业实现营收约6.32亿,同比增长18.69%。其中:天然植物药营收达到3.53亿,同比增幅较稳,药材成本上涨导致毛利率稍有下降。通过加强学术推广和代理商开发,上半年络泰和天眩青同比增长约50%,新建冻干粉针车间拟下半年申报新版GMP认证,届时产能问题将得到有效解决,血塞通软胶囊、灯银脑通胶囊等口服制剂开始放量。中药厂未来在营销变革驱动下可以预期有较好表现;化学药实现销售收入约2.79亿,同比增长34.32%,毛利率提升2.19个百分点至35.80%。
智飞生物:中期业绩低于预期,未来关注新品上市
机构：广发证券
研究员：贺菊颖
评级：持有
盈利预计：未来公司2011-2013年EPS为0.61/0.94/1.05元
主要观点：
1. 中期业绩低于预期。公司在上半年实现营业收入3.12亿元,同比下降5.54%;营业利润1.11亿元,同比减少27.15%;归属于母公司的净利润为9759万元,同比减少25.58%。摊薄后EPS为0.24元,同比下降33.3%。
2. 营收下降原因:ACWY135疫苗收入下降,两类AC疫苗无销售。ACWY135脑膜炎球菌多糖疫苗在报告期受市场及代理影响,营业收入为7902万元,同比下降3.98%,营业成本同比增长124.87%,毛利率同比下降4.38%。同时,AC多糖疫苗已停止代理,AC多糖结合疫苗由于原料供应商问题,在报告期内均无销售,也是收入下降的主要原因。
3. 研发费用大幅增加,加致利润下降。公司在报告期内募投项目开始进行,加强研发投入,研发费用同比增加71.2%,使管理费用较去年同期大幅增加,加致利润下降。
4. 未来两年看点:自主HiB疫苗上市以及默克产品独家代理。公司自主HIB疫苗预计于明年初上市,估计自主产品售价较高,毛利率相对较高,目前通过代理兰州所HiB疫苗公司已经建立HiB疫苗的销售队伍,上市后自主HiB营收有望大幅增长。
5. 公司与美国默沙东签署了《市场推广服务合同》,负责其23价肺炎多糖疫苗以及麻腮风三联疫苗在大陆地区的推广工作,合同涉及产品价值为2.2亿元,我们认为该合同可为公司获得至少3000万净利润,且代理肺炎多糖疫苗可为未来自主肺炎疫苗作销售铺垫。
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发表于 2011-10-17 23:04:48
