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—————————————————————————————————————————————2010-04-19 19:12:03 新浪博客 邓春明
-150点，只是个开始
。希望两年之后我们还在，我们的资产还在。
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资本故事——2009（下） 邓春明
外力的干预可以延缓资产泡沫破灭的时间，减缓速度，但最终不能改变结果，任何机构和个人概莫能外——在市场经济规律面前。1999——2001的人造牛市泡沫，不管延续了多久，最终回到平均PE15倍998；这次房价泡沫的结局，不妨试目以待。
房价会下跌多少？接轨国际，跌50——70%？中国经济将彻底崩溃；跌30——50%？仍然为不能承受之痛，痛，就不来吗？种什么花，结什么果。考虑到中国特色，个人认为后一种结果是大概率事件。20万亿的居民储蓄，有8万亿耗在房地产及相关行业，跌30%，有多少人还还房贷？银行将产生多少坏账？多少行业受到株连？多少人倾家荡产？结局远远超出我们的理解范围和悲观想象，更希望纯是杞人忧天，这一天永远不要在我们伟大的国家发生。谢国忠不是数年前就唱空房价吗？直到今天还是没有变成现实。
2009年的房价闹剧中，我们没有买过1平米房子，也未投资一股房地产股票，我们还没有到雷锋到先天下之忧而忧，那是因为：房价下跌——银行坏账——银行股价下跌，平安持有大量的银行股权，连锁反映导致的损失，我们并不能准确评估和量化，尽管我们看好平安的长期前景，只此一条，足以让平安在我们心目中的天平失衡，小人不立危墙之下。“不能忍受股价下跌50%的，不是一个合格的投资人”——我可能就是。既然未打算在房价的泡泡浴中分享阳光，那就更不想泡沫消失下去分担风雨——哪怕是想象中的。
其二，当前市场估值并不能够让我们放心持有。
统计数据显示，12月8日深沪两市A股平均股价为12.06元，平均市盈率为28.84倍，粗略一看，并不显得特别高估。事实呢？深A平均PE47.42倍；恒指平均PE18.25倍；沪A只不过是被银行股遮掩下的伪指数，其真实值早已远超30倍。在评判一个市场的整体估值水平时，不要一叶障目，唯某一个市场是从，而要通过多个市场的横向和纵向综合评估，得到的结果更接近事实。
统计显示，截至2009年11月25日，有多达147只个股的市盈率超过100倍，占上市公司总数的10%。超过500倍的也有71只之多。平均PE高达100倍的创业板是房价之外的另一个泡沫闹剧，企业发展史和经济基本规律告诉我们，没有几家企业的成长性能支持100倍的PE，千中难觅其一，绝大部分人并不具备这样一双慧眼。就整体而言，创业板一年内腰斩是大概率事件，那些勇敢地尝试处女秀的投资先锋们，可能要付出先烈的代价了。
即使某些人认为的“估值洼地”银行股，考虑到巨大的房价泡沫和2009年的超常突击放贷，未来3——5年的资产坏账将超出想象，遮羞布不可能永远掩盖真相。
恒指平均值亦接近以往历次大顶均值22倍。
其三，自2008年10月至今的股市，并不是牛市——只是一个流动性泛滥加上金融危机下的极度低估所催生的超级反弹行情，真正意义上的牛市并没有来。
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发表于 2011-10-25 23:06:45
