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—————————————————————————————————————————————2011-08-29 10:28:20 新浪博客 朱晓芸
自07年开始，公司的二季度效应比较明显，表现在毛利率水平的下滑和经营现金流的下滑甚至转负。今年也不例外的重演了这一规律。经营现金流的下滑在销售收入相对其他几个季度极低的情况下容易理解，但毛利率水平下滑的原因，我还没有找到确实的答案，请高人解惑。（更新：刚刚想到二季度为什么毛利低，之前真是脑子锈掉了！严重鄙视一下自己。原因依然是销售收入锐减，而工人工资中固定的那部分以及折旧费用并不会随之减少...)
图表1：过往利润率及经营现金流走势
今年的中报毛利率下滑，大部分的分析师都把原因归结于杏仁采购价格的大幅度上涨，但根据我从中国药材网上查到的数据，报告期内市场上的苦杏仁价格实际上从31元/公斤下降到了18元/公斤，可能公司上半年消化的都是去年价格高位时采购的存货。
露露未来几年的投资逻辑，依旧是拓展相对空白销售领域以及开发新品所带来的销售收入的提升，而实现这一结果的条件之一是产能的扩张。很遗憾，据这次中报披露的郑州项目建设进度依旧缓慢，而本部的迁址扩产也并未提及。另外，尽管网友们和我本人草根调研发现露露在这个夏天的销售比过去好了不少，但财报似乎并不支持这个结论。
不过，随着商标纠纷问题在老王董事长受到深交所谴责后更加明朗，加之公司品牌成长路径确定（见中银国际最新报告），以及大众消费能力的持续增长，公司未来变得更好的概率将远大于变坏概率，因此我选择继续持有，等待。
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_5308f7670102dsnp.html,爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2011-10-31 23:04:20
