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—————————————————————————————————————————————2011-08-27 21:03:58 新浪博客 熊熊
注：本文不对任何人构成任何投资建议或投资邀约，本人也不保证本文结论的正确性。
最近很多朋友问我格力的未来增长空间有多高，最近对这个问题做了个梳理，现把我的想法在这里说一说。对于格力的天花板在哪里，我觉得最简单的方法就是找一个基准来作为比较，这是最直观也是最为符合逻辑的做法，基于这一想法，自然地我就想到了大金工业，原因在于这两家企业都是专业的空调企业，在各自国家的地位相似，以大金作为格力的基准，不至于偏差太多。现在就来具体的说说大金工业这一基准的一些特征：
1：大金工业2011年度的销售额为1000亿人民币，其中空调相关产品的销售额为860亿左右。
2：大金工业在日本国内的销售额占总销售额的40%
3：日本人口大约1.3亿
4：日本国内各品牌空调占有率，从商用来以大金与东芝为主，家用的占有率排名如下：松下，大金，东芝，日立，三菱，富士通，品牌集中度不高。（以上为个人观察结果）
5：日本家庭居住面积一般为30-60平放米
6：日本旧电器遗弃需要交纳一定费用
7：日本已经完成城市化进程。
再来看看格力电器的情况：
1：格力电器2010年度销售额为600亿人民币，其中空调相关产品的销售额为550亿。
2：格力电器在中国国内的销售额占总销售额的84%。
3：中国人口约13亿
4：中国国内空调占有率：商用方面格力与美的处于二线，家用则格力，美的与海尔占据了绝大多数份额，品牌集中度较高。
5：中国家庭居住面积一般为60-90平方米
6：中国家电更新成本为0，不排除以后会改变
7：中国仍然处于城市化进程中，每年仍然有大量新建房屋面积。
以上就是我对两家企业所处环境的总结，现在说说我按这些情况的分析结果：从大金工业来说，其2010年日本国内空调业务销售额为350亿（
从目前能查到数据来所，大金工业1999年在日本国内的销售额就已经能够达到300亿，也就是说在12年间日本市场基本没有增长，换句话说日本国内在有数据可查的12年前，市场就已经饱和了
），日本人口1.3亿，直观上来看，意味着格力电器在中国国内空调业务销售额的空间为3500亿，这仅仅只是保守估计，理由在于后续几点：
从各自第4点来说，由于日本国内空调厂商众多，实力较接近，因此各空调厂商并未形成国内类似于格力与美的双寡头的格局，这意味着格力在国内的天花板有可能高于3500亿。
从各自第5点来说，意味着中国户均空调潜在需求量高于日本，因为多一个房间"呵呵"
从各自第6点来说，意味着中国空调更新需求高于日本。
从以上分析可以看出，中国国内的空调以及相关业务市场依然存在广阔的发展空间，行业的天花板远未到来。那么从投资的角度来看格力，按照格力空调6%的净利润率，则格力电器在国内空调业务的年净利润顶部在210亿左右，按照10倍市盈率估计，格力电器国内业务的市值天花板应该在2100亿左右，而格力电器目前全部业务的市值在600亿。也就是说如果不考虑格力的国际业务，格力目前还有2100/550大约4倍的空间。
国际业务方面较难比较，原因在于大金工业目前主攻市场为欧洲，在未来新兴市场如拉美以及印度目前还处于开拓的初期，所以还无法估计其国际业务未来的天花板，从而也无法估计格力未来国际业务的天花板。
（2011年半年报显示格力海外业务销售额占比为25%，如果未来格力国内外业务保持同步增长，则海外业务利润空间为50亿人民币，则格力的总体利润空间为260亿，10倍市盈率计算则市值为2600亿）
以上是我个人对于格力电器未来发展空间的一个分析思路，也正是基于这个分析思路，我在之前博文中认为格力在未来五年应该不存在发展问题，而十年以后放慢发展速度的可能性较高，持有格力的年限在5-10年之间。
以上分析与大家分享，盼望大家也能在留言中分享各自对格力电器发展空间的看法，互相探讨。
另：
1：根据暗夜微光兄提供的数据，大金在日本国内家用空调市场的占有率大约为13%，商用领域占有率为40%，国内的情况是格力，美的与海尔占有率为60%左右，估算上来看，格力在家用空调领域占有率应该有25%，商用空调为10%左右。
熊熊 2011年08月27日夜写于日本国东京都
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【备注】该文章来源于http://blog.sina.com.cn/s/blog_538414290102dsbf.html,爱股网不对其内容负责。请各位运用独立思考的能力，去其糟粕、取其精华。 | 
发表于 2011-11-1 23:07:15
