认识下理邦仪器

金融角斗士

大家来认识下理邦仪器
                                                [url=]收藏本帖[/url]                                  回复主题                       
                                                                        注册登录
价值信徒：
$理邦仪器(SZ300206)$ 周六晚与“变革中的医药群”交流理邦仪器，发上来。@userfield

在深圳曾有一有名医疗器械国企叫安科，1987年，27岁的徐航进入安科，25岁的张浩和27岁的祖幼冬进入安科工作。1991年，徐航(31岁)从安科辞职，和当时的老领导、办公室主任李西廷一起创办了迈瑞。1995年，祖幼冬和张浩离开安科，共同创办理邦。燕金元于1989年—1991年曾就职安科，之后加入新成立的迈瑞，1993年参与创建宝莱特。

这是国内目前已经上市的三家公司安科系公司：迈瑞、理邦和宝莱特的背景。也是迈瑞与理邦打官司的背景。

目前，迈瑞约60亿收入，10亿净利润，市值270亿。理邦3.8亿收入，5500万净利润，18亿市值。宝莱特1.8亿收入，3700万净利润，市值16亿。看上理邦一部分也是因为这18亿市值里有10亿现金。

先讲讲理邦的财报，毕竟很难看。

2012年理邦出口2.5亿，国内1.3亿，2012年的出口比较惨淡，下滑了2%，国内增长10%。收入12年同比增长2%。宝莱特收入同比增15%（有收购血透的并表因素），迈瑞增长20%。13年一季报理邦预期收入增长10%以上。

收入这两年还有增长，但利润确实很难看。主要原因在研发费用的支出。08-12年研发费用分别为2200万、2900万、3800万、5600万、8500万，分别占主营收入12%、12%、12%、15%、22%。13年一季度和二季度收入会有增长，但政府补贴有个延后，以及研发费用每个季度有个500万的增长，支付给美国研发公司的工资，根据管理层在股东大会上的说法，这个美国团队是业内数一数二的团队，业内人士可以打听下，我也没有求证到。所以，理邦的业绩低点在一季度，二季度下降幅度减少，三季度开始正增长，预计全年0.75EPS。会否超预期，要看下面几个老产品和新产品。

迈瑞、理邦和宝莱特三家公司的产品最大的重叠在监护仪。监护仪是一种24小时测量和控制病人生理参数的仪器，呼吸、血压等等。目前主要有多参数监护仪和插件式监护仪，后者更方便。目前理邦在售的监护仪主要是多参数一体式，1.4亿收入，如果加上报表分类里的心电图机和妇幼保健系列等大的监护系统，与迈瑞口径一致的这个系列大概是3.2亿，迈瑞则是25亿收入，宝莱特1.2亿监护仪收入，其中有0.4亿是插件式监护仪。理邦的插件式12年申请的是二类，不好卖，13年下半年把三类器械拿下来。监护仪国内规模在20亿左右。11年监护仪25%增长，12年3%增长，12年四季度出口开始好转，13年一季度收入增速开始10%以上。心电图机11年15%增长，12年7%增长。妇幼保健系统由于是一个产品的整合，11年增长4%，12年-2%。后两者均不到一个亿的规模。

13年的增量在哪里？超声影像系列是一个。2012年以前理邦的超声产品以黑白B超为主，11年4300万黑白超收入，12年超声系列3800万，下降了12%，其中还包括了100台大约800万的海外便携彩超业务，也就是黑白超12年3000万，下降了30%。2012年4月份理邦拿到了便携式彩超的CE认证，出厂价8万元，卖了在100台以上，计入12年的100台（感觉有点少，欧亚非都可以卖啊）。13年年初拿到了FDA认证，可以在美国卖了。13年4月份，刚刚拿到国内的二类注册证，可以在国内卖了。预估超声这一块黑白超+彩超收入达到7000万。

还有一个比较重要的产品是体外诊断IVD。理邦已经在做的包括两部分：五分类血球仪和POCT（体外快速检测）。五分类血球就是做血常规的血液细胞分析仪，12年卖了20台，出厂价估计5万，实现收入100万。这个做五分类血球的是收购的一家叫联合试验的公司，这个公司现在叫理邦试验（公司网站：http://www.unitelab.com/cn/），理邦现在持有85%股权，12年亏了240万，13年公司的承诺是盈亏平衡，这块可以减少管理费用大概100多万。这个费用也是12年三季度开始并表，所以13年上半年理邦的报表难看。

市场比较看重的一块是POCT，体外快速诊断。POCT，即时检验，指在病人旁边进行现场采样、即刻分析，省去标本在实验室检验时的复杂处理程序，快速得到检验结果的一类诊疗新方法。理邦这一块是理邦诊断在做。理邦诊断注册在美国，理邦持有70%股权，剩余30%，20%有理邦研发副总裁林朝持有，10%由理邦诊断的副总持有。

林朝是一个什么样的人物？CHAOLIN：男，1960年生，美国国籍，普林斯顿大学化学博士、耶鲁大学生物物理化学博士后。在医用传感器、临床仪器及生命科学领域有近20年的研发及产业化经验，在临床化学分析诊断、基因诊断，尤其在微型医用电化学传感器、荧光化学传感器和血液的临床快速检测等领域有非常高的造诣。CHAOLIN先生自2010年3月其进入本公司任职并担任本公司控股子公司Edan DiagnosticsInc.总经理，有数个国外知名医疗器械公司的研发工作经历，并历任研发副总裁、高级科学家等职务；中央组织部第五批“千人计划”成员；同时自2004年12月至今兼任中国科学院理化技术研究所客座教授。

林朝是做POCT的核心人物，也确实做出来了。理邦的血气生化分析仪估计就在这几天拿到CE认证，FDA的认证会慢些，公司在年报中的表述是2013年上半年拿到CE认证和国内认证。这个仪器的市场空间还真没有公开的数据，从这两天深圳医疗器械博览会的情况看，国外的客户对这款产品很感兴趣。市场空间有个参考数据：4月9日有个“临床POCT与生物应急产业发展高峰论坛”上，中国医院协会临床检验专业委员会POCT主任委员康熙雄透露，从2013年开始，该产业将以30%的高速发展，到2020年产业规模可达1200亿元，并在生物应急、灾难医学、环境检测方面发挥巨大作用。

理邦这个血气生化分析仪是中国首创高新能干式快速诊断血气分析仪，科华生物3月6日公告了一款干式化学分析仪，也是用于快速检测                

金融角斗士

设立开曼投资公司，为将来收购美国大型医疗器械企业埋下伏笔，下一个掌趣科技即将诞生
收藏本帖 回复主题
跟踪理邦好久了，公司股东有大志向，目标和迈瑞医疗平起平坐公司，未来将依靠资本市场工具，整合全球研发资源，占领POCT研发最高点，100亿元市值只是起点而已，目标一千亿市值上市公司，坐稳了同志们。

金融角斗士

上海钢联和银信科技对比：
上海钢联：流通盘4329万股，总盘12000万股，去年业绩0.44元，今年一季度0.026元，预计1-6月净利润同比下滑30-50%，概念：互联网金融，为钢铁行业提供信息服务。股价25.25元。

银信科技：流通盘3810万股，总盘12000万股，去年业绩0.50元，今年一季度0.066元，1-6月净利润同比上升15.89%，概念：IT基础设施服务平台，为银行，电信，保险，政府，电力行业提供IT数据服务。赛迪顾问2010年提供的《中国数据中心IT基础设施第三方服务市场研究报告》，公司在中国银行业数据中心IT基础设施第三方服务市场排名中名列第一。股价14.12元。

结论：上海钢联是物联网钢铁概念，银信科技才是两市正宗的互联网金融概念！它为银行，保险等金融企业服务！其中银行业务全国份额最大！上海钢联可以涨到25元，银信科技就一定上30元，谁说银信科技没有故事！

金融角斗士

理邦仪器：100亿市值之路开启
收藏本帖 回复主题
　　从现在业务发展的趋势看，13元附近或是理邦仪器的历史大底。二季度已过，我们也就理邦新的产品彩超系列和POCT系列做了大量的有意义的调研，对理邦未来发展的前景也有了更深刻的认识，恰逢周五晚理邦仪器公告半年报预告，特整理文章一篇，献给理邦仪器忠实的守候者。也希望关注理邦仪器的投资者和器械从业者能给予专业的指导。

　　一、中报下降20%至40%：2013年的业绩拐点确立。

　　根据周五发布的预告，下图是理邦最近六个季度盈利的趋势：

　　(见图)

　　图中给出的结论是：中报报表-20%到-40%，补贴收入从1000万降到400万，扣除补贴，下降-3%到-32%，个人认为主营会好于预期。虽然净利润今年前两个季度下降幅度收窄，但还是较大的绝对数，其实也没太大关系，对于目前半年只赚2000多万的企业，1000万就是50%，何况我每年投入研发费用8000多万。值得关注的是今年1季度开始的收入增速向好的变化，这种向好趋势随着新产品在全球更多市场的投放在逐步加强，预计13年全年收入可以做到4.8亿，增速27%。净利润在下半年的增速逐季向好，原因是收入新增和费用同比口径趋于一致，注意去年三季度单季度管理费用上升到3200万。

　　二、最关键的是：彩超系列和POCT系列理邦能卖好吗?

　　投资比较容易犯的错误，为寻找完美的股票而错过断臂维纳斯。去年底的理邦如此，今年7月的理邦或也如此，新产品的业绩尚未明确的摆在报表上，可以赌吗?若看到明年靓丽的报表，股价或早已翻番，我们要做的，也就是凭借我们的专业知识和实地调研来不断证实我们的判断。

　　1.彩超市场，各大券商在报告中已经详细阐明这个市场，全球60亿美元，国内60亿人民币，且还在10%增长中。理邦去年彩超一个季度卖了100台，收入800万，卖的是一款国内团队开发的低端便携式彩超，13年美国团队发力，彩超系列推陈出新，图像技术不断优化，全球市场卖个500台?800台?1000台?4000万?6000万?1个亿?要知道，理邦12年收入也就3.8亿，14年，15年呢?借用中投王威总的报告数据预测：15-16年做到4-6亿人民币。哦，迈瑞全球接近20亿人民币吧，张总要加油了，跟李总和徐总同是安科黄埔军校校友啊。这就是增量的力量。

　　2.POCT系列：目前理邦第一款：血气生化分析仪，这个市场多大，参与者在全球的潜力是怎么样的?我想大部分投资者都还没有搞清楚，包括我自己也对具体数字并不能太确定，这也是投资的乐趣，搞不清楚的市场空间，就是潜力无限的股价，但拍下脑袋感觉这个市场符合“人性和普世价值”啊，虽然赶不上乐视和东财，但这东西实实在在的业绩很快便会兑现。

　　血气POCT，这个通过卖耗材赚钱的仪器，通常用于医院急诊和ICU血液中二氧化碳和氧气的监测，尤其是呼吸系统疾病。目前国内市场的参与者只有雅培一家，理邦的血气7月底拿到欧盟CE认证，年底拿到国内认证和美国FDA认证。我们通过雅培的经销商了解到，全国雅培仪器和试剂大概在3-4亿人民币的水平，雅培全球是一个20亿人民币的水平，听起来并不大的市场。但对于理邦来讲，却是蓝海市场。最近经常与 @爱跳舞的安迪 讨论这个市场，当然安迪总对理邦参与这个市场捏把汗，但我却信心满满，蓝海市场是理邦这个小体量公司的增量，雅培做20亿，我2、3年做2亿人民币我就很开心了。借用中投王威总的报告数据预测：15-16年做到3-4亿人民币，说到这里，张总又要加油了，徐总和李总在四川没有搞出来啊，弯道超车的好机会啊。

　　@爱跳舞的安迪 的主要疑虑是这个市场太小，还有部分中心实验室的大机器的竞争，有些医院大机器已经搬到科室床位旁边，目前医院内市场大小机器的检测量对比在5:5。大小机器各有优势，在这里我就不展开了。与雅培经销商交流的过程中提到：雅培存量仪器全国2000多台，仪器试剂比例是20%：80%。全国1万家县级医院，1万家地区级医院，估计雅培的市场也就只覆盖了耗材使用量多的三甲医院。如此大的空白区域，理邦能否志在必得?打电话问过老家的县级医院的情况，今年三月刚刚配备了一台血气POCT，具体牌子不详，估计也是雅培的。在深圳某家500张病床医院我们的调研结果显示：一天的试剂卡的消耗量在50-100片，全国平均数低一些，我们按照一个医院一天20片计算，一年是7200片，2万家医院全部只用一台机器，1.4亿片，一片的出厂价按照20元人民币，近30亿人民币的理论空间，仪器大医院会配4台左右，ICU两台，急救室2台，其他科室也在普及中。球友们也可以讨论下是否有小机器对大机器的替代这种趋势，也可以从成本、实用性、质控、医院的利益偏好几个角度讨论，我们也可以专门开贴讨论下POCT的趋势。

　　去年实现100万收入的血球，今年预计1000万，贡献小小利润，明天9月份上市的心脏标记物POCT，对贡献利润还远，我们就不一一讨论了，未来上市后我们可以再专门论述。

　　三、其他诸如账上10亿现金的并购，20%的研发费用率都是亮点。理邦2015年实现10亿人民币的收入，是一个大胆假设小心求证的课题，收入40%的两年复合带来净利润可是高于这个数值的。嗤之以鼻，说这是痴心妄想的态度不可取，你肯定错过了历史上无数的牛股。欣喜若狂，说这是板上钉钉的态度亦不可取，你肯定踩中历史无数的地雷。小心求证是做股票的态度，雪球是一个专业投资平台，大家一起来小心求证这只尚在底部派回、未来可能是5-10倍牛股的理邦仪器。（作者：价值信徒）

金融角斗士

我的投资：理邦仪器获利46%，银信科技获利34%，总收益43%
投资于大家处于迷惑中，持有在高兴中，在疯狂中出局，KNDI和MY也是这个思路，有些小小赌博思想在里面，如果都看清楚了，股价早就高高在上了，TESLA处于亏损中，价格在34元，现在盈利了：135元，你投资135元？

金融角斗士

今天立邦继续缩量上涨，（基本控盘）但是不大张，明显的黑马特征，类似大华，看来目标远大，过100元不是梦，银信科技上涨的量偏大，（没有控盘）不如理邦仪器

方三少爷

理邦仪器股东会:这次没有出现扔杯子的火爆场面，张董事长很耐心的给股民做了一个小时的沟通交流。公司的费时耗钱的彩超和poct项目开始进入收获季，半年报敏感期不便多说，具体应该从报表有反应。公司理性的面对面与迈瑞的诉讼，并在产品上做差异化的布局。

方三少爷

妇幼老产品毛利率66%，地位领先但市场不大，故战略转向规模大的彩超和POCT。彩超新版本得到美欧认同，今年快速增长；POCT多次参展引起重视，已完成CE认证，正国际推广。研发费用高企一是因为国际化，二是当期全部摊销。现产品与诉讼专利无关。99%采用分销模式。

方三少爷

可惜太久没登录爱股网了，要是去之前多跟你沟通之后再去开股东大会收获了解会更多点。

方三少爷

理邦仪器现在也刻意在产品布局上和迈瑞差异化，重点放在POCT和彩超上，这个公司值得跟踪的，过些时间找机会我再去。